近兩年，伴隨著量化規(guī)模的爆發(fā)式增長，量化私募在a股中的權(quán)重迅速上升，其對市場的影響備受關(guān)注。

快速增長的量化私募也從去年9月開始陷入業(yè)績回撤的窘境過去兩周，遭遇一系列挫折的頭部量化超額收益終于出現(xiàn)反彈

高頻策略在過去幾年一直被認(rèn)為是國內(nèi)頭對頭量化私募的核心武器伴隨著量化市場的擴(kuò)大，量化策略是否必然從高頻轉(zhuǎn)向中低頻市場量化高頻有哪些誤區(qū)如何看待量化私募的業(yè)績回撤如何抵御戰(zhàn)略的周期性波動量化的長期發(fā)展前景如何

在談到量化回撤時，陳佳欣表示，這實際上是一個周期性問題，但這種周期性波動的強(qiáng)度仍然超出了市場預(yù)期量化機(jī)構(gòu)要從兩個方面提高抗周期性一方面，他們應(yīng)該提升策略，另一方面，他們應(yīng)該加強(qiáng)多策略配置，也就是說，他們應(yīng)該在深度的基礎(chǔ)上拓寬廣度

展望國內(nèi)量化產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展前景，陳佳欣認(rèn)為是樂觀而明朗的而哪些機(jī)構(gòu)能走出來，在他看來，第一件事是敬畏市場，第二件事是真正了解量化的底部是什么他指出，很多做量化的人腦子都很好，畢業(yè)于頂尖大學(xué)，獲得過各種競賽獎項最后，就是誰能研究的足夠深入，拉開差距一個不能只是解決問題的學(xué)霸，最重要的是有強(qiáng)烈的好奇心，喜歡探究數(shù)據(jù)和現(xiàn)象背后的真正原因只有深入研究才能高效，不斷積累優(yōu)勢

陳佳欣，世紀(jì)前沿的創(chuàng)始人和核心投資經(jīng)理，擁有香港中文大學(xué)量化金融學(xué)士學(xué)位10年量化行業(yè)經(jīng)驗，曾任海外金融機(jī)構(gòu)董事總經(jīng)理，管理自營投資組合，2015年，創(chuàng)立于世紀(jì)前沿目前公司管理規(guī)模超過100億

從高頻到低頻，始終奉行第一原則。

券商中國記者:能簡單介紹一下個人經(jīng)歷嗎為什么要進(jìn)入量化投資行業(yè)

陳佳欣:我很早就決定了量化投資的職業(yè)方向我本科在香港中文大學(xué)學(xué)習(xí)量化金融2010年，我在學(xué)校認(rèn)識了另一位站在世紀(jì)前沿的伙伴吳迪當(dāng)時正在讀博的他得到了香港政府的一個創(chuàng)新基金的資助，在金融科技方向創(chuàng)業(yè)我們開始合作開發(fā)定量模型一開始是針對港股市場的量化策略，后來主要從事商品跨境套利2015年回到深圳，創(chuàng)辦世紀(jì)前沿公司2018年申請私募基金管理人牌照

我們的投研團(tuán)隊將在2019年之前以自營交易為主，以期貨高頻交易和股票高頻交易為主2019年開始轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)至今年超額收益在30%以上，公司管理規(guī)模超過100億

中國證券報記者:目前你的主要策略是什么量化研究和因子挖掘的重要原理是什么

陳佳欣:我們是從高頻戰(zhàn)略開始的，我們的自營業(yè)務(wù)主要是高頻在資產(chǎn)管理方面，目前主要的管理尺度是股票策略，包括指數(shù)增強(qiáng)，股票中性，量化多頭等此外，CTA策略線也于去年正式上線

在定量研究和因子挖掘中，我們奉行第一性原理的原則就是當(dāng)你觀察到市場上的一個現(xiàn)象，思考為什么會出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，了解背后的原因，并能在數(shù)據(jù)上確認(rèn)需要總結(jié)出一套行之有效的觀察方法，理解其中的底層邏輯，并以量化的形式表達(dá)出來還需要監(jiān)測和驗證其是否具有長期可持續(xù)性

同時，我們對因素的質(zhì)量要求很高，必須邏輯清晰，經(jīng)得起推敲，保證提取的信息都是有效的而不是噪音我們是行業(yè)內(nèi)使用要素較少，追求少而精的那一個，這也源于我們對行業(yè)的整體判斷，即同行之間會有一個雷同，競爭會越來越激烈當(dāng)大家整體過剩水平下降的時候，只有做足了，才能繼續(xù)擁有

中國券商記者:伴隨著量化市場的擴(kuò)大和競爭的激烈，很多量化策略開始從高頻走向低頻怎樣才能更好的適應(yīng)這種變化

第一，認(rèn)為高頻等于穩(wěn)定，高頻賺錢就是穩(wěn)定，不會虧錢其實高頻就有這個特點定量預(yù)測是基于信號強(qiáng)度乘以寬度的概念，可以是品種的數(shù)量，也可以是預(yù)測的頻率如果是高頻，寬度更寬，但是因為周期性問題，容易先達(dá)到整體飽和的特性沒有指數(shù)波動是沒辦法做高頻的畢竟你還是要持有一籃子股票，周期性下跌到一定程度后收益就不那么明顯了

第二，認(rèn)為高頻等于小容量應(yīng)該說只能講高頻，但是容量真的很小但在執(zhí)行層面，不同機(jī)構(gòu)之間差距較大比如我們同樣的中低頻信號，但是我的高頻強(qiáng)度很強(qiáng)，也就是說在交易執(zhí)行的層面，我們可以對市場進(jìn)行一些微觀的預(yù)測和優(yōu)化，可以降低交易成本和損失，這樣成交成本相對更低，最終的業(yè)績會更好這樣就可以轉(zhuǎn)化為收入的增加或者產(chǎn)能的增加產(chǎn)能和收入是可以互換的我們通過高頻執(zhí)行能力來提升整體戰(zhàn)略能力的上限

其實即使是高頻能力的機(jī)構(gòu)，性能也可能相差很大，所以高，中，低頻段都要兼顧所以我們的思路是保證低頻策略的質(zhì)量足夠高，高頻策略的水平足夠好，從而保證策略的穩(wěn)定表現(xiàn)

券商中國記者:從高頻到中低頻的擴(kuò)張，推動了你從純自營到資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型，規(guī)模迅速擴(kuò)大你認(rèn)為自營和資產(chǎn)管理的區(qū)別是什么業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型會不會有些困難

陳佳欣:最初，我們是自營跨境套利和高頻商品后來開始制定a股市場的中低頻策略這時，戰(zhàn)略能力就大得多了容量大了以后，必然需要做資產(chǎn)管理，因為沒有資產(chǎn)管理，就沒有辦法擴(kuò)大團(tuán)隊，在這個市場競爭所以當(dāng)我們的戰(zhàn)略能力大了，自然要增加和擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模，這樣才能保持有競爭力的團(tuán)隊規(guī)模，不斷進(jìn)步

自營資產(chǎn)管理和自營資產(chǎn)管理原則上沒有太大區(qū)別他們都用第一原理來理解每一個現(xiàn)象背后的原因我們覺得不難改變，只是對市場的理解和對一些具體細(xì)節(jié)的認(rèn)知有一些差異，比如從單品種到多品種的高頻風(fēng)險控制方面就完全不一樣了同時，交易這么多品種，需要時間進(jìn)行深度積累

從深度到廣度，多策略抗周期性。

中國券商記者:從去年下半年開始，量化私募撤退，超額收益消失許多指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品的跌幅甚至超過了指數(shù)本身這背后的主要原因是什么

陳佳欣:這實際上是一個周期性問題所有的策略都會有一定的周期性，任何策略都會有好的時候和不好的時候，好的和不好的會有一定的連續(xù)性這是因為任何一種策略，只要持續(xù)表現(xiàn)良好，必然會吸引大量的資金進(jìn)入這種策略，而市場本身的容量首先是有上限的，其次是有波動的，也就是說不同時間所能持有的資金量也是一個變化的過程

所以像去年5，6，7月這種市場量比較大的時候，整個市場容量比較大那些容量規(guī)模相對較大的策略類型，由于前期表現(xiàn)相對較好，頭部機(jī)構(gòu)的募資能力較強(qiáng)，吸引大量資金再次進(jìn)去那段時間很多私募超額收益不錯，規(guī)模也很大，市場總成交額也在上升

9月份整個周期開始掉頭，市場成交量已經(jīng)很大了之前很多私募把策略改成了量價的類型，使得這種策略本身的容量過大，出現(xiàn)了我們看到的回撤現(xiàn)象其實也不是永久的問題現(xiàn)階段，還是有一些應(yīng)對方法的沒必要減少資金量也可以通過調(diào)整策略來制定頻率較低或者無量價的策略市場仍然有些蕭條后來大家開始改變策略，最終整體會適應(yīng)市場，改變到一個新的狀態(tài)

中國證券報記者:面對市場風(fēng)格的劇變，您認(rèn)為量化私募應(yīng)該如何應(yīng)對。

陳佳欣:我們實際上預(yù)計到了這種周期性，但這個周期的波動性確實比我們預(yù)計的更強(qiáng)我們之前的想法是，如果研究做得足夠深入，并且領(lǐng)先于同行，我們將能夠更好地應(yīng)對周期性但這次市場波動的劇烈程度讓我們覺得，還是要擴(kuò)大資產(chǎn)管理的范圍，盡可能做到抗周期

具體有兩個方向可以做，一個是升級現(xiàn)有策略也就是策略層面和信號層面足夠深，這樣整體的業(yè)績回報水平才能相對穩(wěn)定，在不同的市場環(huán)境下都不能太差

另一種是拓展更多的戰(zhàn)略品類首先，應(yīng)該有不同類型的策略，它們之間的相關(guān)性很低比如我們也開始布局CTA中性策略，接下來還會推出CTA+指數(shù)增強(qiáng)等多策略產(chǎn)品同時希望幫助投資者做好資產(chǎn)配置對于大多數(shù)投資者來說，自己做資產(chǎn)配置其實是一個很大的考驗通過這種多策略配置，投資者的長期收益會更穩(wěn)定，持有體驗會更好

中國證券報記者:今年宏觀形勢復(fù)雜你怎么看待資產(chǎn)配置的選擇你看好什么樣的策略

從量化1.0到量化3.0，堅持做研究機(jī)構(gòu)。

中國證券報記者:在您看來，量化投資公司應(yīng)該如何打造自己的核心競爭力。

陳佳欣:量化1.0時代，一個人可以做交易，量化2.0時代，平臺系統(tǒng)可以拆解數(shù)據(jù)，交易接口，年報平臺等，并簡化交易每個專業(yè)人員只負(fù)責(zé)自己的一小塊東西，放在一起就成了整體績效很高的策略，但缺點也很明顯上限比較低，量化3.0時代，需要團(tuán)隊合作研究部負(fù)責(zé)深度研究，投資組合部負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置風(fēng)險和收益更合理這種3.0的方式前期投入很大2018年我們花了一年時間做，現(xiàn)在可以看到一些成果我們的目標(biāo)是在深度的基礎(chǔ)上拓寬廣度，從專業(yè)，前沿的細(xì)分領(lǐng)域向越來越廣的領(lǐng)域拓展

具體來說，第一，無論是組建團(tuán)隊還是做研究，我們都遵循第一原則，自己制定策略，而不是指望別人帶進(jìn)來一套策略我們什么都自己寫，堅持做研究型的機(jī)構(gòu)

我們不限制一個研究員只做高頻，股票或者ct a我們整個研究部門都是有聯(lián)系的很多科研人員同時涉足兩個甚至三個領(lǐng)域，可以自由選擇比如炒股的新想法，可以在期貨CTA上測試驗證原理是一樣的，期貨和股票的方法是通用的，所以成本很低

《證券公司中國記者》:你認(rèn)為一個好的量化研究員應(yīng)該具備哪些特質(zhì)。

陳佳欣:最重要的是好奇心探究數(shù)據(jù)背后的原因，是否思考的足夠深入，提問的足夠多很多做量化的人腦子都很好他們都是頂尖大學(xué)的畢業(yè)生，獲得過各種競賽獎項比如北大清華數(shù)學(xué)，物理，計算機(jī)專業(yè)的學(xué)生等等，在這個基礎(chǔ)上，最后要拉開差距的就是誰能研究的足夠深入有一些學(xué)霸只是解決問題，僅僅是調(diào)一下樣本就提交了，就是思想不夠深入的特性，而不僅僅是表面的數(shù)據(jù)分析其因素的底層是什么樣的邏輯，只有追求深度才是高效的

中國證券報記者:如何看待量化的長期發(fā)展前景什么樣的公司未來發(fā)展比較好

陳佳欣:量化是一種投資方法，其有效性已經(jīng)得到充分驗證比如美國前十大對沖基金，大部分都是量化的相對于主觀方面，量化的優(yōu)勢在于寬度，可以涵蓋更多的東西，主觀方面在于深度，可以足夠深入的研究單個對象，所以兩者是互補(bǔ)的

具體來說，在中國，伴隨著中國國際金融地位的上升和企業(yè)融資的不斷增加，未來人民幣國際化是必然要發(fā)生的，這使得國內(nèi)資產(chǎn)最終在全球資產(chǎn)中占據(jù)了相當(dāng)?shù)臋?quán)重，而且還處于成長期在此背景下，量化發(fā)展前景依然樂觀明朗

哪些機(jī)構(gòu)能走出來，我覺得首先是要敬畏市場，不要犯迷失自我的錯誤，進(jìn)入自己不了解的領(lǐng)域第二，要真正理解量化底層的東西，要有扎實的研究基礎(chǔ)，對市場有清晰的認(rèn)識，需要不斷的研究積累和進(jìn)步

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