7月4日，央行以利率招標(biāo)方式開展20億元逆回購(gòu)操作。隨著資金面平穩(wěn)跨季，央行公開市場(chǎng)操作規(guī)模隨即減少。

專家表示，雖然受季節(jié)性因素影響，7月仍存在一定流動(dòng)性缺口，但壓力可控，資金面或穩(wěn)中偏松。央行將繼續(xù)開展靈活操作，保持流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

資金面平穩(wěn)跨季

7月3日至4日，央行分別開展50億元和20億元7天期逆回購(gòu)操作，公開市場(chǎng)操作重回“地量”狀態(tài)。

按照以往規(guī)律，臨近月末、季末、半年等時(shí)點(diǎn)，央行往往會(huì)加大流動(dòng)性投放力度。6月16日起，央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作量穩(wěn)步增加，6月20日起連續(xù)保持在千億元量級(jí)。6月7天期債券質(zhì)押式回購(gòu)利率中樞基本維持在1.9%附近。

“6月資金面先松，后緊，再轉(zhuǎn)松。”開源證券固定收益首席分析師陳曦表示，6月上旬，資金利率較為寬松，質(zhì)押式回購(gòu)成交量破歷史新高。6月中旬后，雖有降息加持，但受稅期、繳準(zhǔn)等因素影響，資金利率收緊。6月下旬后，央行加大對(duì)資金面的呵護(hù)力度，資金利率重新回落。

申萬(wàn)宏源證券資產(chǎn)配置首席分析師金倩婧認(rèn)為，6月政策利率齊降，月末公開市場(chǎng)操作明顯放量，表明央行呵護(hù)資金面的態(tài)度依舊。6月資金面波動(dòng)幅度和資金分層現(xiàn)象弱于季節(jié)性，符合央行當(dāng)前的貨幣政策取向。

利率走勢(shì)也印證了資金面重回寬松的判斷。截至7月4日收盤，DR007加權(quán)平均利率報(bào)1.73%，較前一交易日下行1.82個(gè)基點(diǎn)。

7月流動(dòng)性缺口不大

展望7月流動(dòng)性，專家認(rèn)為，在跨過(guò)半年時(shí)點(diǎn)后，7月資金面的短期擾動(dòng)因素的影響將有所減弱，但仍有一定流動(dòng)性缺口。

在政府存款方面，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，參考部分地區(qū)公布的地方債發(fā)行計(jì)劃和國(guó)債發(fā)行規(guī)律，預(yù)計(jì)7月政府債整體凈融資約1500億元。7月作為季初月，通常財(cái)政收入會(huì)超過(guò)支出，考慮到目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍有政策加力空間，政府部門也在積極推動(dòng)減稅降費(fèi)，預(yù)計(jì)財(cái)政收入增速有所放緩。

“財(cái)政收支將向市場(chǎng)回籠部分資金。考慮到政府債融資情況，預(yù)計(jì)7月政府存款將增加約3500億元，給流動(dòng)性帶來(lái)一定壓力。”明明表示，排除中期借貸便利以及逆回購(gòu)到期等因素后，產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口更多是季節(jié)性因素所致，與往年的情況相比整體影響不大，壓力可控。

陳曦同樣認(rèn)為，綜合考慮7月政府融資和財(cái)政收支的潛在變化，流動(dòng)性缺口可控。

從資金面看，金倩婧表示，在跨季結(jié)束后，7月資金面或重回穩(wěn)中偏松狀態(tài)，預(yù)計(jì)7天期回購(gòu)利率中樞在1.8%至1.9%附近。

寬貨幣工具落地值得期待

專家認(rèn)為，央行將繼續(xù)靈活運(yùn)用多種工具開展流動(dòng)性調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

日前召開的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度例會(huì)提出，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

“5月經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率有所放緩，需要包括貨幣政策在內(nèi)的各項(xiàng)政策工具加碼支持。”明明說(shuō)，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度尚未超預(yù)期，流動(dòng)性不具備快速收緊的基礎(chǔ)，仍需保持在合理充裕水平。考慮到下半年MLF到期壓力較大，降準(zhǔn)等寬貨幣工具落地值得期待。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在下半年物價(jià)水平有望持續(xù)處于溫和狀態(tài)前景下，若進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，政策性降息有空間。即使下半年政策利率保持穩(wěn)定，5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率也有可能單獨(dú)下調(diào)，主要目標(biāo)是進(jìn)一步引導(dǎo)居民房貸利率下行，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。

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