天風(fēng)證券發(fā)布研究報告，予周大福買入評級，目標(biāo)價18.78港元伴隨著公司雙動力戰(zhàn)略的進一步驅(qū)動，通過加盟商持續(xù)下沉中國內(nèi)地下沉市場，將繼續(xù)保持開店步伐，預(yù)計FY2022—24歸母凈利為61.2/75.2/95.8億元，同比增20.3%/22.8%/27.4%，綜合考慮品牌勢能，渠道拓展及產(chǎn)品創(chuàng)新等全方面優(yōu)勢，予22財年25X相對PE估值水平，總市值預(yù)計1531億元

天風(fēng)證券主要觀點如下:

主品牌底蘊深厚，差異化策略瞄準(zhǔn)細(xì)分市場。

周大福品牌創(chuàng)立于1929年，歷史悠久，廣獲認(rèn)同為信譽及正貨的象征，并以產(chǎn)品設(shè)計，品質(zhì)與價值聞名憑借差異化策略周大福在不同顧客群的市場穩(wěn)步發(fā)展，并提供貼身的消費體驗，透過提供多元化的產(chǎn)品，服務(wù)和銷售渠道，滿足其不同人生階段的需要

實動力加速擴張零售網(wǎng)絡(luò)，云動力積極探索智慧零售。截至下午收盤，其股價上漲03%。。

保持開店步伐，計劃進一步提升中國內(nèi)地的市場份額在一二線城市中，周大福開展了各種具針對性的零售店鋪體驗，例如周大福薈館，周大福鐘表和體驗店，以配合不同的購物環(huán)境和消費者需求同時，依托加盟商優(yōu)勢，積極滲透低線級城市，進一步搶占市場份額，釋放低線城市的消費潛力智慧零售方面，公司深化與多個知名電商平臺合作，積極探索直播帶貨及短視頻等新趨勢伴隨著公司雙動力的策略的提出，周大福在電子商務(wù)與O2O相關(guān)業(yè)務(wù)上發(fā)力明顯

深入顧客需求，定制化生產(chǎn)疊加國潮聯(lián)名賦力產(chǎn)品創(chuàng)新。

Smart+2020策略圍繞標(biāo)準(zhǔn)化，自動化，數(shù)據(jù)化和智能化四大方針多方位助力智能生產(chǎn)，提高生產(chǎn)效率C2M顧客主導(dǎo)制造的營運模式加強顧客參與度，滿足定制化需求迅速回應(yīng)市場變化顧客透過D—ONE珠寶數(shù)碼化定制平臺，在移動裝置上輕按幾下，便可制作個人化的首飾

風(fēng)險提示:門店拓展不及預(yù)期，加盟商管理風(fēng)險，委外生產(chǎn)風(fēng)險，新冠疫情對公司業(yè)績沖擊的風(fēng)險，港澳及其他市場消費疲軟的風(fēng)險，跨市場估值風(fēng)險等。10月29日，TFSecurities的固定收益限售股解禁上市，但TFSecurities股價不跌反漲。分析人士認(rèn)為，這是當(dāng)前環(huán)境下TF證券國有資本主導(dǎo)的混合所有制的積極效應(yīng)。公告顯示，天風(fēng)的大股東，如武漢商貿(mào)，湖北聯(lián)投，人福醫(yī)藥，當(dāng)代集團，三特索道，上海天河等。回信給公司說他們沒有減持計劃。

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