華為投資會(huì)否看走眼。中科飛測(cè)燒錢兇猛，仍在虧損

最近幾天，深圳中科飛測(cè)科技股份有限公司向上交所遞交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，國(guó)泰君安為保薦機(jī)構(gòu)。

中科飛測(cè)是一家高端半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備公司，從事檢測(cè)和量測(cè)兩大類集成電路專用設(shè)備的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售公司的質(zhì)量控制設(shè)備主要包括檢測(cè)設(shè)備和量測(cè)設(shè)備兩大類

該公司實(shí)控人曾就職于龍頭企業(yè)——科磊半導(dǎo)體，并受到華為資本青睞此外，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，截至招股書披露日，中科飛測(cè)扣除非經(jīng)常損益后尚未盈利現(xiàn)金流吃緊之下，實(shí)控人多次為公司提供關(guān)聯(lián)擔(dān)保

實(shí)控人履歷光鮮，華為旗下哈勃投資入股

2014年12月，蘇州翌流明，嶺南晟業(yè)及中科院微電子所共同出資設(shè)立飛測(cè)有限其中，中科院微電子所用4項(xiàng)專利協(xié)議作價(jià)480萬(wàn)元，合計(jì)注冊(cè)資本3000萬(wàn)元2020年12月，飛測(cè)有限變更設(shè)立股份公司

截至招股書簽署日，蘇州翌流明直接持有中科飛測(cè)15.75%的股份，通過(guò)小納光間接控制中科飛測(cè)7.86%的股份，合計(jì)控制中科飛測(cè)23.61%的股份，系公司控股股東。

CHEN LU，哈承姝夫婦合計(jì)持有蘇州翌流明100%股份，蘇州翌流明同時(shí)為小納光執(zhí)行事務(wù)合伙人，CHEN LU，哈承姝夫婦通過(guò)蘇州翌流明對(duì)小納光享有控制權(quán)，此外，哈承姝直接持有公司6.93%股份因此，CHEN LU，哈承姝夫婦合計(jì)控制公司30.54%股份，系中科飛測(cè)的實(shí)際控制人

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，兩名?shí)控人來(lái)頭不小據(jù)招股書披露，CHEN LU畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班，取得物理學(xué)專業(yè)學(xué)士，同時(shí)還取得了美國(guó)布朗大學(xué)物理學(xué)專業(yè)博士研究生學(xué)位

2005年11月至2010年2月，CHEN LU曾任科磊半導(dǎo)體資深科學(xué)家和中科院微電子所研究員，博士生導(dǎo)師據(jù)VLSI Research統(tǒng)計(jì)，2020年全球前十名半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)中，科磊半導(dǎo)體位居第五，市場(chǎng)份額為5.9%

哈承姝畢業(yè)于耶魯大學(xué)國(guó)際和發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，取得碩士研究生學(xué)位，隨后又取得美國(guó)華盛頓大學(xué)職業(yè)法律專業(yè)博士研究生學(xué)位2007年10月至2011年2月，哈承姝任德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)稅務(wù)分析師，隨后還擔(dān)任過(guò)金沙江創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司經(jīng)理，天成國(guó)際集團(tuán)控股有限公司Finance Director

值得注意的是，中科飛測(cè)身后股東星光熠熠據(jù)招股書披露，2020年9月，華為關(guān)聯(lián)企業(yè)深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)出資認(rèn)繳公司新增注冊(cè)資本327.90萬(wàn)元，增資價(jià)格為15.25元/注冊(cè)資本截至發(fā)行前，哈勃投資持股比例為3.3%

2019年12月和2020年9月，深創(chuàng)投通過(guò)中科飛測(cè)的兩次增資分別以13.12元/注冊(cè)資本，21.03元/注冊(cè)資本價(jià)格入股截至發(fā)行前深創(chuàng)投持股比例為4.08%，中科院微電子所持股比例為4.84%，國(guó)有股東合計(jì)持股8.92%

扣非后仍未盈利，存大額股份支付

中科飛測(cè)產(chǎn)品主要包括無(wú)圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備系列，圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備系列，三維形貌測(cè)量設(shè)備系列和薄膜膜厚量測(cè)設(shè)備系列等產(chǎn)品，已應(yīng)用于國(guó)內(nèi)28nm及以上制程的集成電路制造產(chǎn)線。

2018年至2021年上半年，中科飛測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2899.05萬(wàn)元，5565.31萬(wàn)元，2.37億元和5599.27萬(wàn)元，檢測(cè)設(shè)備營(yíng)收占比從2018年43.59%逐步擴(kuò)大至2020年65.66%。

中科飛測(cè)表示，公司產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于在中芯國(guó)際，長(zhǎng)江存儲(chǔ)，士蘭集科，長(zhǎng)電科技，華天科技，通富微電等國(guó)內(nèi)主流集成電路制造產(chǎn)線但目前，全球半導(dǎo)體檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)也呈現(xiàn)國(guó)外設(shè)備企業(yè)壟斷的格局，全球范圍內(nèi)主要檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備企業(yè)包括科磊半導(dǎo)體，應(yīng)用材料，日立等

其中科磊半導(dǎo)體一家獨(dú)大，根據(jù)VSLI Research的統(tǒng)計(jì)，其在檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備的合計(jì)市場(chǎng)份額占比為50.8%另外，全球前五大公司合計(jì)市場(chǎng)份額占比超過(guò)了82.4%，均來(lái)自美國(guó)和日本，市場(chǎng)集中度較高

半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備是晶圓廠的主要投資支出之一，設(shè)備的性價(jià)比是其選購(gòu)時(shí)的重要考慮因素質(zhì)量控制設(shè)備檢測(cè)速度和吞吐量的提升將有效降低集成電路制造廠商的平均晶圓檢測(cè)成本，從而實(shí)現(xiàn)降本增效因此，檢測(cè)速度和吞吐量更高的檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備可幫助下游客戶更好地控制企業(yè)成本，提高良品率

報(bào)告期中科飛測(cè)大客戶包括華天昆山，長(zhǎng)電先進(jìn)，中芯國(guó)際，士蘭集科等公司，前五大客戶合計(jì)銷售金額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為97.43%，72.72%，51.21%和77.92%，客戶高度集中。

即便有知名客戶的襯托，報(bào)告期中科飛測(cè)扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為—5804.33萬(wàn)元，—7238.70萬(wàn)元，—132.58萬(wàn)元和—3280.27萬(wàn)元，仍然尚未盈利。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，?bào)告期內(nèi)，中科飛測(cè)股份支付費(fèi)用分別為2012.49萬(wàn)元，4954.01萬(wàn)元，266.27萬(wàn)元和127.27萬(wàn)元，累計(jì)發(fā)生股份支付7360.04萬(wàn)元，尤其是2018年，2019年，公司管理費(fèi)用項(xiàng)下的股份支付費(fèi)就分別達(dá)到了1927.86萬(wàn)元和4847.58萬(wàn)元。

這也直接導(dǎo)致了，中科飛測(cè)管理費(fèi)用率嚴(yán)重背離行業(yè)平均水平同行業(yè)可比公司中微公司，芯源微，盛美上海，華海清科和華峰測(cè)控報(bào)告期平均管理費(fèi)用率分別為18.40%，21.93%，9.75%和7.96%同期中科飛測(cè)管理費(fèi)用率分別達(dá)到了111.92%，120.85%，10.68%和25.41%的高值尤其是2018年至2019年兩年，中科飛測(cè)管理費(fèi)用率嚴(yán)重背離行業(yè)

剔除股份支付后，中科飛測(cè)報(bào)告期的管理費(fèi)用率仍高達(dá)47.34%，34.26%，10.68%和25.41%對(duì)于管理費(fèi)用率較高的情況，中科飛測(cè)表示系由于報(bào)告期初公司業(yè)務(wù)規(guī)模較小，但管理支出相對(duì)固定，此外2021年上半年管理費(fèi)用率有所上升系由于當(dāng)期收入規(guī)模較小導(dǎo)致

此外，研發(fā)支出也是中科飛測(cè)成本項(xiàng)中的主要部分截至2021年上半年，中科飛測(cè)共有研發(fā)人員150名，占員工總數(shù)的比例為38.86%

報(bào)告期，中科飛測(cè)研發(fā)費(fèi)用支出分別為3505.56萬(wàn)元，5598.80萬(wàn)元，4617.16萬(wàn)元和3369.19萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為117.44%，100.01%，19.43%和59.53%值得注意的是，2018年2019年中科飛測(cè)研發(fā)就超出了營(yíng)業(yè)收入的總和

營(yíng)運(yùn)資金吃緊，實(shí)控人多次提供借款擔(dān)保

報(bào)告期內(nèi)，中科飛測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為—5802.94萬(wàn)元，—2848.82萬(wàn)元，—8612.78萬(wàn)元和—4034.74萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資金緊張另值得注意的是，中科飛測(cè)不存在作為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保的情形，但存在報(bào)告期作為被擔(dān)保方的關(guān)聯(lián)擔(dān)保情況

2018年3月19日和2019年5月23日，CHEN LU，哈承姝分別與中國(guó)銀行深圳布吉支行簽訂《中小企業(yè)業(yè)務(wù)保證合同》，《中小企業(yè)業(yè)務(wù)最高額保證合同》，對(duì)中科飛測(cè)與中國(guó)銀行深圳布吉支行簽訂的《流動(dòng)資金借款合同》，《中小企業(yè)業(yè)務(wù)授信額度協(xié)議》提供連帶責(zé)任保證。

兩次擔(dān)保涉及借款合同借款本金300萬(wàn)元，授信額度1000萬(wàn)元，保證擔(dān)保的范圍為主債權(quán)本金及其他相關(guān)利息，費(fèi)用等，保證期間為主債權(quán)的清償期屆滿之日起兩年。

日前，二人又與招商銀行深圳分行簽訂《不可撤銷擔(dān)保書》，為中科飛測(cè)與銀行簽訂的《借款合同》承擔(dān)連帶保證責(zé)任，該借款合同借款本金500萬(wàn)元，保證范圍為該《借款合同》下公司的全部債務(wù)保證責(zé)任期間為擔(dān)保書生效之日起至借款或其他債務(wù)到期之日或墊款之日起另加三年公司于2021年7月收到該筆貸款

在此之前，2019年1月14日，中科飛測(cè)，哈承姝作為共同借款人與建設(shè)銀行深圳市分行簽訂了《云快貸借款合同》，哈承姝作為共同借款人與中科飛測(cè)共同債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

該年2月，股東前海博林與銀行簽訂協(xié)議，對(duì)該借款合同承擔(dān)連帶責(zé)任保證，簽署借款合同借款額度為1000萬(wàn)元保證擔(dān)保的范圍為主債權(quán)本金1000萬(wàn)元及其他相關(guān)利息，費(fèi)用，保證期間為合同生效之日起至債務(wù)履行期限屆滿之日后兩年止

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