今日視點(diǎn):科創(chuàng)板破發(fā)現(xiàn)象如何看待

趙學(xué)毅

一段時間以來，新股破發(fā)現(xiàn)象備受關(guān)注截至目前，已有49只科創(chuàng)板股票跌破了發(fā)行價，占比12.8%，而上市首日破發(fā)的公司也不鮮見

該如何看待這一現(xiàn)象呢筆者認(rèn)為，注冊制下，新股定價機(jī)制不斷進(jìn)化，買賣雙方的博弈使得定價更加市場化新股首日的破發(fā)恰是市場化這只看不見的手起作用的正常結(jié)果

一方面，科技和資本市場融合可以形成財富效應(yīng)，引起資金追逐一些科創(chuàng)板公司在上市初期受到資金短期非理性追捧，估值易偏離其內(nèi)在價值另一方面，科技成果轉(zhuǎn)化的周期較長，短期財富效應(yīng)難以長久維系部分高發(fā)行價，高市盈率的股票破發(fā)在情理之中當(dāng)然，也有個別公司由于所處的行業(yè)周期性相對比較強(qiáng)，技術(shù)含量相對不是很高，水落石出后股價破發(fā)同時，也有部分科創(chuàng)板公司的高管對技術(shù)，產(chǎn)品投入大量精力，但對資本市場的機(jī)制了解不深，對脫離基本面的偏高發(fā)行價缺乏理性警惕，容忍了過高的發(fā)行價

對于解決科創(chuàng)板破發(fā)問題，可以從以下方面著力:

首先，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步落實(shí)科學(xué)，理性的定價原則，充分與市場溝通，把企業(yè)的成長情況與風(fēng)險講清楚，把產(chǎn)業(yè)周期講清楚詢價機(jī)構(gòu)要帶頭踐行長期投資理念，理性報價

日前，上海證券交易所對《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》進(jìn)行了修訂，進(jìn)一步優(yōu)化了科創(chuàng)板新股發(fā)行承銷制度，促進(jìn)買賣雙方博弈更加平衡，引導(dǎo)投資者審慎參與網(wǎng)下發(fā)行行業(yè)自律機(jī)構(gòu)，社會公眾，媒體要加強(qiáng)對新股詢價過程的監(jiān)督

其次，培育更多時間催放玫瑰的投資機(jī)構(gòu)，鼓勵它們與科創(chuàng)板公司一起成長科創(chuàng)板公司的投資門檻較高，需要投資機(jī)構(gòu)熟悉相關(guān)產(chǎn)業(yè)，養(yǎng)老金，企業(yè)年金，公募基金等專業(yè)投資能力強(qiáng)，且投資周期相對較長，投資科創(chuàng)板適宜性強(qiáng)

截至2021年三季度末，科創(chuàng)板公司機(jī)構(gòu)持股比例超過30%的僅有125家，占科創(chuàng)板公司數(shù)量不足三分之一經(jīng)過調(diào)整之后，科創(chuàng)板公司估值將趨于合理，長線資金進(jìn)入的機(jī)會之窗將打開

再次，科創(chuàng)板公司需要繼續(xù)堅守核心賽道的競爭優(yōu)勢，提升科技力量，做好科技成果轉(zhuǎn)化這篇大文章，不斷迭代企業(yè)新價值企業(yè)自身價值不斷提升，市值的提升才會水到渠成

筆者認(rèn)為，科創(chuàng)板破發(fā)，是市場化機(jī)制下的一種糾偏行為，不但能引導(dǎo)新股的定價機(jī)制日趨合理，還有利于市場回歸個股基本面思考伴隨著科創(chuàng)板公司發(fā)行定價更加市場化，交易機(jī)制更加完善，市場交易會更加趨于平穩(wěn)理性，具有研發(fā)優(yōu)勢及科技創(chuàng)新優(yōu)勢的企業(yè)股票，其內(nèi)在價值也會得到合理體現(xiàn)

當(dāng)時是陳黻宸先生講課，胡適回來之后，又有了新的講法。陳先生是從上古講起的，據(jù)記載，他講了一學(xué)期才講到周公。而胡適從老子開始講，他引入了實(shí)證主義的，思想史的方法。后來胡適很快就出了《中國哲學(xué)史大綱》，但是只寫完了上冊，下冊沒有再寫，因?yàn)樗男乃甲兞恕_始認(rèn)為中國沒有哲學(xué)，只有思想，所以后來他基本不再講中國哲學(xué)，《中國哲學(xué)史大綱》也只有上冊。

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