回顧:5月以來(lái)，板塊正從修復(fù)走向增長(zhǎng)，資金配置仍有提升空間自2022年初以來(lái)，汽車(chē)板塊下跌4.9%，跑贏滬深300指數(shù)7.5%從3月初到5月，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)面臨著一次次疫情的擾動(dòng)伴隨著各級(jí)政府對(duì)行業(yè)穩(wěn)生產(chǎn)促消費(fèi)政策的及時(shí)出臺(tái)和實(shí)施，汽車(chē)行業(yè)和板塊指數(shù)正逐步從修復(fù)走向增長(zhǎng)一季度末汽車(chē)板塊基金倉(cāng)位為2.7%，相比目前4.4%的市值仍有提升空間

銷(xiāo)量:政策充分發(fā)力，下半年車(chē)市走強(qiáng)1)政策:4月底以來(lái)，中央再次發(fā)布2017年以來(lái)的購(gòu)置稅減免政策，45個(gè)地方各級(jí)政府發(fā)布促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)政策，30多個(gè)整車(chē)廠層面的汽車(chē)品牌配合推廣政策，2)基準(zhǔn)銷(xiāo)量:受全社會(huì)促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)政策的啟發(fā)，我們的基準(zhǔn)假設(shè)3Q22/4Q22實(shí)際需求同比+25%，對(duì)應(yīng)全年同步+5.4%(接近經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì))在年凈庫(kù)存1.8的約束下，預(yù)計(jì)2022年乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量+14%(2H22+同比23%)，3)樂(lè)觀銷(xiāo)量:基準(zhǔn)假設(shè)下，乘用車(chē)全年實(shí)際需求增長(zhǎng)接近經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)假設(shè)2022年乘用車(chē)市場(chǎng)在推廣費(fèi)政策下超過(guò)增長(zhǎng)中樞800—110萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)2022年乘用車(chē)批量銷(xiāo)量17%—19%(2H22同比+29%至+33%)的增速

投資邏輯——基于銷(xiāo)量:此次汽車(chē)消費(fèi)促進(jìn)政策將全面惠及各大產(chǎn)業(yè)鏈主體1)新能源汽車(chē)方面，目前北上廣深等地方政府仍以新能源汽車(chē)為主，購(gòu)置稅優(yōu)惠政策有望進(jìn)一步延續(xù)(工信部)，電動(dòng)汽車(chē)將受益于行業(yè)整體景氣度，2)自主方面，自主在新能源汽車(chē)領(lǐng)域布局加速，而燃油車(chē)領(lǐng)域品牌向上布局有望受益于行業(yè)景氣向上加速，3)合資方面，目前1.8—2.0L區(qū)間燃油車(chē)合資銷(xiāo)量占比仍高達(dá)45%，合資供應(yīng)鏈將充分受益于購(gòu)置稅減免政策綜合來(lái)看，我們建議在2022年下半年積極跟蹤各部門(mén)車(chē)企增量，及時(shí)安排相應(yīng)的主機(jī)廠和零部件公司(請(qǐng)參考文中表10匯總零部件收入占比)

投資邏輯——基于利潤(rùn)彈性:1)整車(chē):2021年豐田，大眾，通用，福特等國(guó)際主機(jī)廠利潤(rùn)和利潤(rùn)率攀升至最近幾年來(lái)最高水平，受銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)改善和提價(jià)(折扣降低)提振2022年以來(lái)，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)終端折扣一直在低位運(yùn)行，中國(guó)汽車(chē)企業(yè)利潤(rùn)彈性將逐步體現(xiàn)，2)零部件:至于原材料，從2022年開(kāi)始，鋁，鋼，塑料等都呈現(xiàn)振蕩或下降趨勢(shì)，2H22零部件企業(yè)原材料成本壓力穩(wěn)中有降海外業(yè)務(wù)方面，2022年以來(lái)人民幣匯率走弱，海運(yùn)費(fèi)走弱，有利于外向型企業(yè)的利潤(rùn)釋放

投資建議:我們認(rèn)為汽車(chē)行業(yè)中期將受到政策的顯著提振，電動(dòng)智能創(chuàng)新的良好發(fā)展格局中長(zhǎng)期仍將延續(xù)1.長(zhǎng)安汽車(chē)，比亞迪和長(zhǎng)城汽車(chē)是整車(chē)推薦產(chǎn)品，在與SAIC和廣汽集團(tuán)的合資企業(yè)中占比較高建議關(guān)注江淮汽車(chē)，江鈴汽車(chē)，2.電動(dòng)智能增量零部件供應(yīng)商推薦:伯特利，托普集團(tuán)(底盤(pán)T 0.5供應(yīng)商)，科博達(dá)(光控)，星宇(智能車(chē)燈)，德賽四維(域控)，鐘鼎(空氣懸架)，福耀玻璃，徐升等建議關(guān)注廣東宏圖，永貴電氣，盛藍(lán)

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策效果不及預(yù)期，緩解缺芯進(jìn)展不及預(yù)期，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，汽車(chē)電動(dòng)化，智能化發(fā)展不及預(yù)期。

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