2022年上半年市場(chǎng)交易全球滯漲預(yù)測(cè)俄羅斯沖突和疫情爆發(fā)加深了影響，通脹成為美聯(lián)儲(chǔ)的主要目標(biāo)，加息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期直到4月27日市場(chǎng)低點(diǎn)，a股所有行業(yè)中只有煤炭保持正收益此后，a股開(kāi)始反彈反彈源于前期海外緊縮過(guò)度反應(yīng)的修正和估值春天被壓抑到極致后的修復(fù)跌幅較重，估值調(diào)整較多，對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)期影響最大的增長(zhǎng)板塊出現(xiàn)反彈的情況較為明顯成交的熱度也證明了這一點(diǎn):反彈板塊的成交量和換手率是在變化而不是在全面上漲風(fēng)險(xiǎn)偏好尚未完全恢復(fù)

估值向上的空間已經(jīng)不大了目前主要板塊的估值水平接近19 /20年前的水平，與19年以來(lái)的中值沒(méi)有太大差異，但整體宏觀環(huán)境完全不同:19年初看到了經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的整體改善，20年看到了全球?qū)捤傻恼攮h(huán)境，21年看到了全球疫情后修復(fù)需求的擴(kuò)張

下半年重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)變化一是上游漲價(jià)壓力可能緩解，利潤(rùn)從上游向中下游重新分配，二是穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度進(jìn)一步加大當(dāng)寬信貸生效后，股市反彈反轉(zhuǎn)才是關(guān)鍵可以觀察社會(huì)融資增速—GDP增速這一指標(biāo)是否有所回升，第三，伴隨著疫情得到控制，疫情后生產(chǎn)鏈的恢復(fù)將快于需求端，制造業(yè)將在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推動(dòng)下迎來(lái)拐點(diǎn)

擴(kuò)張空間有限，等待盈利拐點(diǎn)，對(duì)下半年盈利預(yù)期給予較高配置權(quán)重除了考慮當(dāng)前估值的絕對(duì)水位，10年期國(guó)債利率進(jìn)一步下行的空間不大，2022年的增量資金相比過(guò)去兩年還會(huì)繼續(xù)下降無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和增量資金難以對(duì)估值提供正向作用反轉(zhuǎn)的邏輯并不適用于所有行業(yè)，但在Q2確認(rèn)今年的利潤(rùn)底部后，增長(zhǎng)預(yù)期改善的行業(yè)將有機(jī)會(huì)疫情影響和上游成本壓力最嚴(yán)重的時(shí)期在上半年，這在目前的市場(chǎng)定價(jià)中已經(jīng)有所體現(xiàn)

這個(gè)行業(yè)的發(fā)展方向有了很大的改善穩(wěn)定增長(zhǎng)和疫情后復(fù)蘇將是配置的主旋律關(guān)注訂單改善的老基建，需求共振上升的新基建，與復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)的汽車，工程機(jī)械

風(fēng)險(xiǎn):疫情發(fā)展超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期，海外緊縮超預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。

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