逾兩百億元用于子公司融資擔(dān)保，徐工機械的押注能否湊效。

1月18日徐工機械發(fā)公告稱，為滿足子公司生產(chǎn)經(jīng)營資金需求，公司擬為徐州工程機械集團進出口有限公司等30家子公司提供約130.9億元人民幣，11.79億美元和2700萬歐元的金融機構(gòu)融資擔(dān)保，擔(dān)保金額共計約人民幣208億元。

徐工機械這次是牟足了勁截至2021年9月30日，公司資產(chǎn)負債率達63.7%，有息負債為124億元，歸母凈資產(chǎn)達375億元截至2021年9月30日，公司及控股子公司累計對外擔(dān)保余額 近345億元，占公司凈資產(chǎn)的比例為919%2022年1月18日徐工機械對子公司融資也予以擔(dān)保，僅擔(dān)保金額就達208億元，加之此前的超340億元的擔(dān)保金額，即使扣除合并報表下的重復(fù)擔(dān)保，累計擔(dān)保金額也很可能已超凈資產(chǎn)

此次對30家子公司融資的擔(dān)保均為連帶責(zé)任擔(dān)保，此種擔(dān)保力度較強，作為保證人，徐工機械的負擔(dān)相對較重即債權(quán)人在保證范圍內(nèi)，既可以向債務(wù)人求償，也可以向保證人求償，無論債權(quán)人選擇誰，債務(wù)人和保證人都無權(quán)拒絕

在本次逾200億元的擔(dān)保中，涉及境外業(yè)務(wù)的擔(dān)保金額就超百億元，可以明顯看到，徐工機械正在加速拓展境外業(yè)務(wù)。

2021年8月和11月公司先后在泰國，美國注冊成立了徐工租賃有限公司，徐工美國公司，此次對兩家新公司融資擔(dān)保金額分別為3.8億元和9.5億元同時，徐工機械對注冊地在巴西，俄羅斯，印度尼西亞，智利，尼日利亞，馬來西亞和歐洲的7家境外子公司的融資進行擔(dān)保，擔(dān)保金額共計約21億元

此外，盡管徐工進出口注冊地在我國江蘇省徐州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，但徐工機械稱，該子公司進行的是國際業(yè)務(wù)的開拓，包括在境外投資其業(yè)務(wù)范圍包括大型機械設(shè)備，備件，其他設(shè)備及備件的貿(mào)易，出口自產(chǎn)成套設(shè)備相關(guān)的境外工程的國內(nèi)國際招標(biāo)工程的承包等，此次徐工機械對該子公司的擔(dān)保金額高達74.7億元

因此，包括徐工進出口，徐工集團國際貿(mào)易有限公司在內(nèi)，徐工機械對涉及境外業(yè)務(wù)的11家子公司的擔(dān)保金額逾110億元。

超百億擔(dān)保押注境外業(yè)務(wù)，盡管子公司也對徐工機械的擔(dān)保進行了反擔(dān)保，但此次披露的11家涉及境外業(yè)務(wù)的子公司，其業(yè)績難言樂觀部分子公司業(yè)績處于虧損狀態(tài)，部分子公司剛剛扭虧轉(zhuǎn)盈

• 成立于2020年末的徐工馬來西亞金融服務(wù)公司，2021年1—10月營收達5.8億元，凈利虧損7.3億元。

• 成立于2017年的徐工巴西制造截至2021年總資產(chǎn)達22億元，這家子公司呈現(xiàn)增收不增利，業(yè)績持續(xù)虧損的狀態(tài)2020年，2021年1—10月營收分別為5.4億元，12.4億元，凈利分別虧損4.7億元和2.3億元

• 成立于1997年的徐州進出口，截至2021年10月末總資產(chǎn)高達143億元，營收為105.7億元，凈利潤僅約8740萬元在2020年這家子公司虧損1.37億元

• 成立于2013年的徐工俄羅斯有限責(zé)任公司剛剛扭虧為盈，截至2021年10月當(dāng)期營收為7.8億元，凈利潤達2560萬元，而在2020年則虧損1300萬元。。

• 成立于2010年的徐工集團國際貿(mào)易有限公司，截至2021年10月末，總資產(chǎn)達14.7億元，當(dāng)期營收2.25億元，凈利潤則虧損660萬元。

• 成立于2013年的徐工集團智利融資租賃公司，2021年1—10月總資產(chǎn)達1.5億元，營收約8600萬元，凈利約1100萬元。

百億擔(dān)保押注境外業(yè)務(wù)，徐工機械在打什么盤算。

回顧過去，周期陷阱似是一把達摩斯之劍懸在工程機械行業(yè)上空業(yè)內(nèi)人士公開指出，自2016年至今，我國工程機械行業(yè)再次進入發(fā)展快車道，若按照行業(yè)五年左右的景氣周期計算，目前即將面臨調(diào)整窗口同時國內(nèi)現(xiàn)實情況也有所印證

2008年以前，工程機械行業(yè)增長迅速，其周期性特點并不明顯2008年之后，工程機械行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張，隨后庫存激增徐工機械的營收也從2006年的28億元飆漲至2011年的近330億元，5年漲幅超10倍

2012年至2016年，這一行業(yè)歷時4年進行去庫存，企業(yè)大面積虧損徐工機械也難逃沖擊，其營收從超300億元降至2016年的170億元，歸母凈利在2011年達34億元，這一數(shù)字最低之際降至2015年的0.5億元

2016年至今，工程機械行業(yè)再度繁榮徐工機械的營收在2020年也接近740億元，2021年前三季度營收接近700億元，同期歸母凈利分別約37億元，46億元

時隔5年，國內(nèi)對于工程機械的需求有所下降，但產(chǎn)能依舊以在工程機械市場中市占率最高的挖掘機為例，2021年我國挖掘機產(chǎn)量36.2萬臺，而銷量則為34.3萬臺

境內(nèi)需求降溫，境外需求慢慢得以釋放數(shù)據(jù)顯示，2021年12月我國共銷售各類挖掘機約2.4萬臺，同比下降23.8%，其中國內(nèi)銷售1.54萬臺，同比下降43.5%，出口8615臺，出口增幅大漲105%

對于徐工機械來說，境外業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻度不到10%2020年境內(nèi)營收，境外營收占總營收的比重分別約為92%和8%，境內(nèi)市場貢獻的凈利潤占比約91%境外僅貢獻了9%的凈利潤

從時間維度來看，境外市場增長乏力2016年境內(nèi)營收為141億元，2020年這一數(shù)字接近679億元，5年境內(nèi)營收增長超560億元，漲幅近4倍但同一時期境外營收增長疲軟，2016年境外營收約28億元，2020年為61億元，兩者相比，5年僅增長1.2倍

同行業(yè)境外業(yè)務(wù)的貢獻度也不足。日前，徐工機械披露，擬作價3886億元吸收合并徐工有限，徐工有限旗下挖掘機械，混凝土機械，塔式起重機等資產(chǎn)將整體注入上市公司。

2020年，三一重工國際業(yè)務(wù)占總營收的比重為14.57%，中聯(lián)重科境外業(yè)務(wù)占總營收比重為5.9%，對比日本小松80%以上，美國卡特彼勒60%以上的境外業(yè)務(wù)占比，國內(nèi)企業(yè)仍有較大提升空間，境外業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀檫@些企業(yè)拉平周期的發(fā)力點。

當(dāng)前徐工機械總市值約480億元，市盈率僅為8倍， 與三一重工超2000億元的市值相比有一定差距未來，境外業(yè)務(wù)是否能成為其業(yè)績的一大支點

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