為了持續(xù)推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基金高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會(huì)最近幾天發(fā)布《重要貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管暫行規(guī)定》，對(duì)重要貨幣市場(chǎng)基金的投資比例，交易行為，規(guī)?？刂疲贲H管理，銷售行為，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提等方面提出更為嚴(yán)格審慎的監(jiān)管要求。

恰逢新規(guī)出臺(tái)以及央行降息的重要時(shí)點(diǎn)，監(jiān)管指標(biāo)及資產(chǎn)端收益率的變化將對(duì)貨幣基金收益產(chǎn)生怎樣的影響，基金君采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，第一時(shí)間進(jìn)行解讀。

部分大規(guī)模貨幣基金

已按照征求意見(jiàn)稿標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行

鑒于目前市場(chǎng)上部分貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模較大或投資者人數(shù)較多，與其他金融機(jī)構(gòu)或金融產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，如發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)資本市場(chǎng)和金融體系產(chǎn)生重大不利影響，最近幾天，監(jiān)管擬從凈資產(chǎn)規(guī)模，投資者人數(shù)等參評(píng)范圍劃定重要貨幣基金。

據(jù)光大保德信固收低風(fēng)險(xiǎn)投資部聯(lián)席投資總監(jiān)楊逸君介紹，根據(jù)《暫行規(guī)定》的要求，重要貨幣基金的投資運(yùn)作指標(biāo)將受到更加嚴(yán)格的限制:比如，現(xiàn)金類資產(chǎn)占比從5%提高到20%，持有流動(dòng)性受限資產(chǎn)上限從10%降至5%，單一投資標(biāo)的的持有比例從10%降至5%，剩余期限上限從120天壓至90天，5000億以上貨幣基金剩余天數(shù)不得高于60天等。

創(chuàng)金合信貨幣基金經(jīng)理謝創(chuàng)則談到，新規(guī)要求重要貨幣基金在逆回購(gòu)對(duì)手方上有一定的分散度，同時(shí)對(duì)于私募資管產(chǎn)品對(duì)手有較為嚴(yán)格的限制，增加了重要貨幣基金日常進(jìn)行場(chǎng)外逆回購(gòu)的操作成本，可能會(huì)適當(dāng)增加重要貨幣基金通過(guò)場(chǎng)內(nèi)逆回購(gòu)融出的比例同時(shí)，對(duì)于前十大持有人集中度在20%以內(nèi)的貨幣基金，新規(guī)的比例要求是不低于10%，而重要貨幣基金則提升至20%，這將使得重要貨幣基金需要進(jìn)行更多7天以內(nèi)的逆回購(gòu)融出此外，流動(dòng)性受限資產(chǎn)合計(jì)不得超過(guò)基金資產(chǎn)10%，流動(dòng)性受限資產(chǎn)比例的下降，使得重要貨幣基金對(duì)于ABS以及長(zhǎng)期限逆回購(gòu)的需求明顯減弱

金鷹基金固定收益投資部總經(jīng)理劉麗娟認(rèn)為，為滿足上述要求，重要貨基可能將減持內(nèi)部信用評(píng)級(jí)不為最高級(jí)的金融工具，減少偏長(zhǎng)券種的投資以使組合剩余期限控制在90天內(nèi)，控制對(duì)資產(chǎn)支持證券及長(zhǎng)期限逆回購(gòu)等流動(dòng)性受限資產(chǎn)的投資比例，進(jìn)一步增加對(duì)短期限，高資質(zhì)，高流動(dòng)性資產(chǎn)的投資。

不過(guò)，不少基金公司人士認(rèn)為，此前規(guī)模較大的貨幣基金在日常運(yùn)作中已經(jīng)按照非常嚴(yán)格的風(fēng)控指標(biāo)在運(yùn)作，例如目前全市場(chǎng)唯一一只規(guī)模超過(guò)7000億的天弘余額寶貨幣基金三季報(bào)顯示，三季度期間，其投資組合的平均剩余期限只有56天，因此，新規(guī)出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)整體影響有限。華西證券固定收益首席分析師樊新江表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的監(jiān)管約束與貨幣基金類似，預(yù)計(jì)過(guò)渡期結(jié)束后，這類產(chǎn)品的收益率將收斂甚至低于貨幣基金。

博時(shí)基金固定收益投資二部總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監(jiān)，基金經(jīng)理魏楨就直言，對(duì)于《征求意見(jiàn)稿》中的具體條款，更嚴(yán)格的久期，杠桿與流動(dòng)性資產(chǎn)比例要求在目前寬貨幣周期與平坦化的貨幣市場(chǎng)曲線結(jié)構(gòu)中對(duì)于收益率的影響并不大。。

貨幣基金年內(nèi)收益

有望先下降后上升

不僅在產(chǎn)品運(yùn)作層面有新法規(guī)出臺(tái)，作為貨幣基金的主陣地，貨幣市場(chǎng)最近幾天再迎寬松貨幣政策。

在黃浩榮看來(lái)，央行調(diào)降mlf及omo利率，降低了銀行負(fù)債端成本，作為貨幣基金主要配置的存單/存款等資產(chǎn)收益率相應(yīng)走低，也會(huì)導(dǎo)致貨幣基金收益率有向下的趨勢(shì)不過(guò)，他也指出，由于貨幣基金資產(chǎn)配置及估值方法的特點(diǎn)，貨基收益率的下滑是一個(gè)逐步的過(guò)程

楊逸君也認(rèn)為，貨幣基金的收益率中樞主要圍繞短端價(jià)格走勢(shì)波動(dòng)，目前降息涉及的OMO和MLF均對(duì)短端資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生較大影響，就目前來(lái)看，貨幣基金可配置資產(chǎn)收益已跟隨降息又下一城。

富榮基金基金經(jīng)理唐奧進(jìn)一步測(cè)算，降息之后，市場(chǎng)整體收益率有所下降，以銀行CD為例，一年期大行CD在降息前一般報(bào)價(jià)在2.6%附近，在降息后報(bào)價(jià)下降至2.5%，整體降幅在10BP左右，考慮到大部分貨基的投資標(biāo)的主要為銀行CD，預(yù)計(jì)未來(lái)貨基收益率將整體下降5~10BP。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為貨幣基金收益率走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)先下降再上升的V型走勢(shì)，據(jù)長(zhǎng)城基金固定收益部總經(jīng)理鄒德立分析，央行降息，一方面降低了社會(huì)融資成本，另一方面也將會(huì)降低社會(huì)整體投資預(yù)期回報(bào)率今年上半年，預(yù)計(jì)貨幣基金收益率會(huì)逐步下行，下半年伴隨著債市利率企穩(wěn)和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨基收益率有望企穩(wěn)回升

鵬揚(yáng)基金現(xiàn)金策略副總監(jiān)王瑩瑩最近幾天觀察發(fā)現(xiàn)，伴隨著央行降息，貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)也將重新定價(jià)，目前已經(jīng)有所下行中期看貨幣基金的收益會(huì)相應(yīng)受到資產(chǎn)收益率下降的影響，但在寬信用，風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，通脹預(yù)期等的影響下，資金面依然會(huì)面臨一定的波動(dòng)，存在波段增厚收益的機(jī)會(huì)王瑩瑩指出

金鷹基金固定收益投資部總經(jīng)理劉麗娟也預(yù)計(jì)，伴隨著政策利率的下調(diào)，近期短端資產(chǎn)收益率也隨之下行，但未來(lái)貨幣基金收益率的走勢(shì)取決于往后的經(jīng)濟(jì)基本面，政策面，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性情況等因素，在穩(wěn)增長(zhǎng)，寬信用的推進(jìn)中，短端資產(chǎn)下行空間或有限，甚至不排除在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后短端利率反彈的可能。

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