東北化工陳俊杰

公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入303.11億元，同比增長26.81%，歸母凈利潤58.52億元，同比增長36.67%，扣非歸母凈利潤60.53億元，同比增長35.42%。其中，四季度實現(xiàn)營業(yè)收入54.54億元，同比下滑23.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.40億元，同比下滑46.07%，扣非歸母凈利潤10.57億元，同比下滑43.51%。

產品價格進一步下行，DMSO放量貢獻盈利。四季度磷、硅產業(yè)鏈產品價格進一步下行，行業(yè)景氣度下滑。根據百川，四季度草甘膦、有機硅DMC、磷酸一銨(55%湖北)、磷酸二銨(64%湖北)、磷礦石、黃磷均價分別為5.24萬(YoY-33.66%，QoQ-13.98%)、17,642.39(YoY-55.44%，QoQ-11.37%)、3,172.83(YoY-0.93%，QoQ-9.09%)、3,503.03(YoY62.93%，QoQ-14.98%)、1,042.17(YoY+139.42%，QoQ+14.50%)、32,129.15(YoY+74.24%，QoQ-6.02% )元/噸。此外，公司二甲基亞砜DMSO業(yè)務發(fā)展迅速，隨著生產裝置逐步放量，四季度貢獻盈利較多。

繼續(xù)加碼新材料領域，規(guī)劃項目逐步推進。公司加碼新材料領域布局，四季度公告投資新建40萬噸/年有機硅新材料，總投資25.13億元，其中一期20萬噸/年裝置預計2023年三季度建成投產。此外，公司將新建上海興福電子化學品專區(qū)項目，總投資8.81億元，其中 4 萬噸/年超高純電子化學品項目5.71億元，電子化學品研發(fā)中心項目投資3.10億元，預計建設24個月。另外，公司取得后坪磷礦200萬噸/年采礦項目的安全生產許可證，至此完成該項目的所有法定手續(xù)，項目進入投產階段，并且計劃投資新建后坪200萬噸/年磷礦選礦及管道輸送項目，總投資8.87億元，預計于2024年3月建成投產。

調整盈利預測，維持“買入”評級。預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入225.87、282.92、306.62億元，歸母凈利潤24.81、29.01、33.20億元(此前為66.46、72.96億元，新增2025年歸母凈利潤33.20億元)，對應 PE 為 13X/11X/10X，維持“買入”評級。

風險提示:產品價格下降、項目投產不及預期。

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