家居:竣工景氣兌現，由工程向零售過渡，精選個股2102收入端軟體更優，利潤受原料擾動，家居行業龍頭份額提升邏輯通暢，收入端同比19年增長動能十分強動，整體盈利能力受到原材料漲價影響有所拖累從重點標的增速來看，定制的歐派家居，軟體的顧家家居，喜臨門表現優于同行，持續進行重點推薦，同店增長為零售端重要貢獻，系行業集中套系化銷售驅動伴隨交房向好+疫后零售需求修復，21年零售業務對家居企業的增長貢獻率普遍較高，以21H1和2102定制家居的收入增長拆分為例，21H1歐派家居，索菲亞，志邦家居，金牌廚柜4家企業的零售業務對收入增量的貢獻率分別達到83%/76%/73%/57%，其中2102歐派家居，索菲亞，志邦家居，金牌廚柜分別為85%/78%/57%144%，歐派和索菲亞的零售端展現出了較強的增長動能

展望后市，首選推薦具備強a優勢的零售龍頭，并關注估值底部的高性價比標的建議把握下跌過程兩類資產，尤其是優質資產的布局機遇:中長期競爭實力凸顯，有望穿越周期獲得超額成長的豪道龍頭，如定制的歐派家居，軟體的顧家家居，敏華控股，并建議關注喜臨門，估值跌至歷史底部，業績彈性較大的標的，志邦家居，索菲亞

造紙:漿估值，盈利雙底部，左側關注優質個股布局02盈利環比略有回落，龍頭優勢依然突出，2102紙價表現沖高回落，對應紙企盈利較Q1環比表現僅持平或略有下滑收入表現來看，漿系晨鳴紙業，太陽紙業2102收入同比—7.28%，+67.55%，博匯紙業收入+26.3.5%，山鷹國際淡季表現較優，收入+39.73%，仙鶴股份收入+20.50%盈利表現來看，受蓋于黎紙高位，晨鳴紙業，太陽紙業，博匯紙業歸母凈利潤環比—28.59%+1.40%

—13.19%，凈利率環比+0.22pct—0.72pct—2.19pct，山鷹國際歸母凈利潤環比+12.01%，凈利率環比—0.30pct，仙鵝股份歸母凈利潤環比+17.64%，凈利率環比+5.88pct當前漿系紙種基本觸底，龍頭如太陽紙業規模優勢突出，底層利潤仍大幅優于行業，廢紙系因原料，能源成本高位，行業盈利略有壓縮，龍頭如山鷹國際依托一體化優勢，旺季未臨吃盈利表現有望逐季向上

左側市局成長性龍頭太陽紙業，山鷹國際，關注特種紙龍頭仙鶴股份左側推薦布局成長性確定，性價比突出的優質龍頭，首選太陽紙業，山鷹國際 特種紙高景氣，關注絕對龍頭仙鶴股份口必選新型煙草:晨光文具a實力凸顯，新型煙草成長不改展光文具強者恒強，斷型煙草持續高增，個護關注百亞股份總結來看，文具:零售龍頭展光文具2102實現收入38.74億，歸母凈利潤3.38億，傳統業務表現穩健，科立獸，九木模式理順，強者恒強，在必選消費中表現靚麗，長期看好優勢凸顯的細分龍頭新型煙草:思摩爾國際21H收入+79.20%，調整后凈利潤+127.47%，海內外大客戶如期兌現高增，華寶國際21H1收入

利潤恢復至2019年水平，關注后續薄片布局帶來的向上空間生活紙個墊:Q2生活紙競爭加刷，行業壓價促銷，龍頭收入，利潤表現均有承壓，中順潔柔21Q2收入+10.29%，利潤—49.48%，維達國際21Q2收入+9.49%，利潤22.73%，而個護區域龍頭百亞股份2102收入+16.11%，利潤+50.20%，結構優化成效明顯，下半年重點關注，考慮目前所處的估值水平，下半年建議重點關注煙草個股，晨光文具，百亞股份口包裝:原材料高位利潤率摸底，預計下半年盈利能力提升綜合包裝收入高增，利潤率承壓紙包裝:裕同科技2102收入+36.44%

利潤+2.57%，上半年規模效應顯著，營收多元穩健成長，煙酒，環保等新客戶訂單持續導入，目前已在利潤率摸底階段，預計下半年隨原材料價格回落盈利能力回升勁嘉股份21Q2收入+23.98%，利潤+27.20%，主業煙標元氣逐漸恢復，彩盒延續高增，新型煙草翻倍盒屬包裝:奧瑞金2102收入+25.52%，利潤+109.67%，二片罐行業供需改善后提價順暢，盈利改善開始兌現展望Q3，中期持續關注具有客戶擴張實力的綜合紙包龍頭裕同科技，以及盈利改善態勢顯著的金屬包裝龍頭奧瑞金，優選性價比較高的優質標的，包裝板塊估值表現分化，建議關注性價比較高且成長較好的優質標的裕同科技，動嘉股份，裕同大消費包裝多元布局成效顯著，預計21年新客戶持續導入貢獻成長動能，環保業務受益禁型今有望翻倍式增長，利潤端受益原材料價格高位回落，金屬包裝領城二片罐格局改善，奧瑞金效益釋放，持續推薦布局

投資策略:甄選家居造紙強a優勢龍頭，關注細分賽道景氣。

甄選家居造紙強a優勢龍頭，關注細分賽道景氣展望下半年，家居:近期由于地產銷售下行，海外疫情反復，中報利潤承壓，板塊整體經歷了較大幅度的調整，目前估值綜合處于歷史中下水平，性價比較為突出其中，我們認為部分細分龍頭在軟體與定制的相互融合上顯著領跑，同時兼具渠道供應鏈效率提升，長期份額提升邏輯通順，推薦a優勢顯著的顧家家居，歐派家居，敏華控股，并關注床墊細分個股喜臨門，夢百合紙:Q2漿系紙種價格沖高回落，廢紙系紙種價格略有抬升，截至目前鋼版紙/雙膠紙/白卡紙價格處于歷史11%，5%，20%分位，箱板紙/瓦楞紙處于54%49%分位漿系紙種已經處于歷史低位，下探空間有限，預期旺季來臨噸盈利有望改善，廢紙系紙種處于歷史中樞位置，期待旺季表現，目前考慮未來景氣悲觀展望，行業估值已經觸底，底部推薦太陽紙業山鷹國際

包裝:下游需求較為分散，上游原料成本上行，首選競爭格局相對較好且下游處于景氣上行期的優質個股重點推薦盈利低點已現，長期成長邏輯通順的裕同科技，并建議關注奧瑞金，勁嘉股份，必逸消費:文創龍頭晨光文具持續兌現靚麗業績，傳統業務增長穩健，強者恒強，個護中川渝的衛生巾優勢品牌百亞股份非核心區域實現高增，毛利率環比上行，后起之秀，新型煙草霧化煙PMTA審核結果臨近，國內細則利好格局，HNB產品逐漸成熟，國內市場蓄勢待發，持續推薦產業鏈優質個股思摩爾國際，華寶國際

風險提示:貿易環境持續惡化，地產調控超預期，紙價漲幅低于預期

家居：竣工景氣兌現，由工程向零售過渡，精選個股21Q2收入端軟體更優，利潤受原料擾動。家居行業龍頭份額提升邏輯通暢，收入端同比19年增長動能十分強勁，整體盈利能力受到原材料漲價影響有所拖累。從重點標的增速來看，定制的歐派家居，軟體的顧家家居，喜臨門表現優于同行，持續進行重點推薦。同店增長為零售端重要貢獻，系行業集中套系化銷售驅動。伴隨交房向好+疫后零售需求修復，21年零售業務對家居企業的增長貢獻率普遍較高，以21H1和21Q2定制家居的收入增長拆分為例，21H1歐派家居，索菲亞，志邦家居，金牌廚柜4家企業的零售業務對收入增量的貢獻率分別達到83%/76%/73%/57%；其中21Q2歐派家居，索菲亞，志邦家居，金牌廚柜分別為85%/78%/57%/44%，歐派和索菲亞的零售端展現出了較強的增長動能。

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