將軍，將軍

7月份以來，前期積壓的需求基本釋放，擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)的因素增多當(dāng)?shù)匾咔榉磸?fù)影響，需求端依然疲軟，成本仍處于高位這使得7月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，降至—13.4%，為2020年4月以來最低原材料價(jià)格下跌，房地產(chǎn)鏈條需求低迷，擠壓了上游利潤(rùn)，中下游行業(yè)中，電力，汽車等需求旺盛的行業(yè)利潤(rùn)改善明顯，紡織，服裝等需求疲軟的行業(yè)利潤(rùn)增速明顯下滑下一階段，穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力依然存在，但政策的執(zhí)行力度會(huì)加強(qiáng)預(yù)計(jì)政策利好，需求支撐的行業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)一步修復(fù)

工業(yè)利潤(rùn)增速回落2022年1—7月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降1.1%，1—6月由正轉(zhuǎn)負(fù)，7月同比下降13.4%，為2020年4月以來最低這主要是因?yàn)?月份以來擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)的因素增多，當(dāng)?shù)匾咔榉磸?fù)影響，需求端依然疲軟當(dāng)月各類企業(yè)利潤(rùn)同比增速均為負(fù)增長(zhǎng)，其中私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，為2020年2月以來最低，反映出中小企業(yè)利潤(rùn)壓力明顯

從量?jī)r(jià)分解來看，價(jià)格下跌拖累利潤(rùn)雖然當(dāng)?shù)匾咔槿栽诎l(fā)生，但整體工業(yè)生產(chǎn)并未受到明顯影響7月份，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%，與上月基本持平可是，價(jià)格因素已經(jīng)成為利潤(rùn)的主要拖累7月PPI環(huán)比下降1.3%，為2020年5月以來最大降幅，同比漲幅繼續(xù)回落至4.2%這是由于海外大宗商品價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求疲軟，以及煤炭供應(yīng)和保障政策

單位成本仍然很高，擠壓利潤(rùn)空間CPI內(nèi)部分化，食品CPI同比上漲6.3%，核心CPI同比回落至0.8%，使得即使CPI—PPI剪刀差縮小，但整體利潤(rùn)率上升單位成本費(fèi)用方面，每百元營(yíng)收成本持續(xù)上升至84.7元，為2020年5月以來最高，使得營(yíng)收利潤(rùn)率累計(jì)值回落至6.39%，月度值回落至5.58%，同比降幅再度擴(kuò)大

中游裝備制造業(yè)利潤(rùn)占比有所回升7月中游利潤(rùn)占比升至38.9%，為2020年10月以來最高，上下游利潤(rùn)占比下降，上游主要是原材料價(jià)格下跌，下游主要受需求疲軟影響

從量?jī)r(jià)按行業(yè)細(xì)分來看，大部分上游行業(yè)量?jī)r(jià)齊跌其中，鋼鐵，建材等房地產(chǎn)連鎖行業(yè)受房地產(chǎn)基本面下行影響，價(jià)格下跌，需求不足疊加原材料成本壓力依然較大，行業(yè)利潤(rùn)降幅繼續(xù)擴(kuò)大，但由于原油和有色金屬價(jià)格下跌，有色和化工行業(yè)利潤(rùn)增速也明顯放緩

行業(yè)中下游利潤(rùn)分化中下游行業(yè)需求分化明顯，使得不同行業(yè)的利潤(rùn)也相差很大其中，高溫天氣，復(fù)工推進(jìn)，水電相對(duì)短缺使得煤電行業(yè)需求增加，而刺激汽車消費(fèi)的政策頻出，汽車產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)使得汽車生產(chǎn)加速，量的增加支撐了行業(yè)利潤(rùn)而紡織服裝，醫(yī)藥，電子設(shè)備等需求疲軟的行業(yè)，利潤(rùn)增速受到較大拖累此外，食品價(jià)格仍處于較高水平，價(jià)格支撐食品行業(yè)利潤(rùn)明顯改善

和庫(kù)存需求雙雙走軟1—7月，工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速為16.8%，比1—6月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)月回落，去庫(kù)存速度加快但營(yíng)業(yè)收入累計(jì)增速降至8.8%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月同比增速降至7.1%，需求減弱需求增速和庫(kù)存增速雙雙下降，說明當(dāng)前企業(yè)悲觀，主動(dòng)去庫(kù)存，反映經(jīng)濟(jì)處于疲軟階段

6月份由于前期積壓需求的集中釋放，出現(xiàn)了明顯的回暖但7月份經(jīng)濟(jì)回歸正常增長(zhǎng)，需求依然疲軟，成本依然較高，擠壓了企業(yè)的利潤(rùn)空間下一階段，穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力依然存在一方面，局部疫情不時(shí)擾動(dòng)，需求難以明顯改善，另一方面，房地產(chǎn)基本面處于低位，出清仍處于初級(jí)階段但政策的執(zhí)行力度會(huì)加強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)延續(xù)弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)對(duì)于政策利好，需求支撐的行業(yè)，利潤(rùn)可能會(huì)進(jìn)一步修復(fù)

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