日前，醫美茅臺愛美客發布2021年財報，數據顯示，公司營收和凈利潤兩項數據的增長率均超過100%其中，2021年實現營收14.48億元，同比增長104.13%，凈利潤為9.58億元，同比增長117.81%

業績亮眼，但是資本市場卻并不買賬，影響甚微截至今日收盤，愛美客報473.68元/股，較昨日收盤價僅微漲0.89%

此前，愛美客的股價也曾一路漲至844.44元/股，市值一度達到1800億元以上可是，伴隨著醫美美容行業監管趨嚴，監管層封殺醫美貸等因素影響，愛美客在資本市場逐漸失寵截至今日深交所收盤，較歷史最高價已下跌44%，總市值僅剩1024.85億元

愛美客是家怎樣的公司，它還能否再重回近千元股價的高光時刻。

業績翻倍，四年凈賺18億元

愛美客表現出較強的盈利能力，從近四年的財報數據可以看出，營收，凈利潤均保持逐年增長的態勢。

2021年，愛美客實現營收14.48億元，同比增長104.13%，較2020年的27.18%增加了76個百分點，為近四年最高值。回顧歷史上類似的通脹環境，權益類資產很難有大的整體機會。

凈利潤也表現出同樣的趨勢2018年到2021年，愛美客四年凈賺18.27億元其中，2021年，愛美客實現凈利潤9.58億元，同比增長117.81%，為近四年最高值

愛美客為何如此賺錢。顧菁菁進一步解釋了四個可能的原因：一是今年上半年整個A估值分位數在70%左右，權益類資產估值調整風險依然存在；二是自上而下，當前宏觀經濟指向“滯脹樣”狀態。

這與愛美客較早獲得醫療資質有關玻尿酸生產的技術門檻并不高，只是牌照稀缺

所謂，早起的鳥兒有蟲吃從2009年逸美取得第一張國產透明質酸溶液醫療藥械注射證至今，愛美客共擁有七張Ⅲ類醫療器械，是國內獲得國家藥監局認證用于非手術醫療美容Ⅲ類醫療器械數量較多的企業，包含五款基于透明質酸鈉的系列皮膚填充劑，一款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑，一款PPDO面部埋植線產品

此外，愛美客的下游客戶主要為醫院，醫療美容機構及經銷商與醫療美容機構激烈廝殺相比，愛美客幾乎是躺著賺錢

毛利率高達93.7%，高于茅臺

根據財報，愛美客目前的主要產品為:基于透明質酸鈉的系列皮膚填充劑，基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑，面部埋植線產品，以及衍生的伴侶型化妝品品牌矩陣。

嗨體，愛芙萊，寶尼達等三款玻尿酸產品在不同細分市場皆有首款或第一稱號，核心單品嗨體更為引人注目，是我國首款針對頸紋的玻尿酸注射產品，自2017年面世，不僅成為愛美客營收的絕對主力產品，同時占據了玻尿酸市場很大的市場份額。第四，在指數波動過程中，個股波動越來越劇烈，板塊漲幅的兩級分化嚴重，行業分化更為嚴重，很難有穩定的正收益。。

依靠這些產品，愛美客基本上是賺的盆滿缽滿。

2021年，愛美客的毛利率為93.7%，比茅臺高2.51個百分點，愛美客的凈利率為66.12%，比茅臺高13.1個百分點。

毛利率創新高的原因，或與溶液類注射產品和凝膠類注射產品的毛利率增長有關。

從產品來看，2021年，溶液類注射產品實現營收10.46億元，同比增長133.8%，其毛利率高達93.82%，其中，以嗨體為核心的溶液類注射產品增長幅度更大。

凝膠類注射產品實現營收3.85億元，同比增長52.8%，其毛利率高達94.55%。

此外，濡白天使的上市也增加了愛美客的毛利率濡白天使為其凝膠類注射產品，又稱童顏針，于2021年6月獲得國家藥監局批準上市，是國產及世界首款獲批的含左旋乳酸乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑

依靠不同的產品組合+牌照等優勢，愛美客迅速入局，并且開拓了市場但是，愛美客的野心，并不局限于此從玻尿酸，埋線到再生材料，愛美客的產品覆蓋較廣，但是，它還有一個產品沒有挖掘，那就是肉毒素因此，賺到錢的愛美客走上了買買買的道路

愛美客的國際化野心

一方面通過收購迅速擴大市場，另一方面，愛美客并不滿足于僅在深交所上市，其也在準備赴港上市，獲得更多融資需求，渴望走上國際化道路。

根據財報，2021年末，愛美客的長期股權投資為10.01億元，占總資產的比例為19.01%，較2021年初增加了18.28個百分點。

這主要是源于2021年，愛美客使用超募資金約8.56億元增資暨收購韓國Huons BioPharma Co.，Ltd部分股權，持股比例為25.42%此外，報告期內，愛美客購買控股子公司北京諾博特少數股東所持49%權益，購買控股子公司北京融知生物少數股東所持49%權益

其實早在2018年9月，愛美客就與Huons Global簽訂A型肉毒素產品在中國的獨家代理合作協議，代理期為10年，該產品已經進入臨床三期。

對于收購的原因，愛美客表示，Huons BioPharma Co.，Ltd.的主營業務為以A型肉毒毒素產品為代表的醫療美容相關關生物制品的研發，生產和銷售通過本次投資韓國Huons BioPharma Co.，Ltd，一方面有利于公司現有產品的協同效應，另一方面，有利于公司借此增加對全球不同地區生物制品研發，注冊申報，市場競爭等方面的了解與熟悉，逐步拓展海外市場，提升公司的整體競爭實力

根據消息顯示，作為毒性最強烈的生物毒素之一，肉毒素面臨嚴格的行政管制，認證牌照審批嚴格，整體申報周期8年左右，進入壁壘較高所以長期以來中國肉毒素市場處于寡頭壟斷格局，只有美國艾爾建與中國蘭州生物制品研究所的衡力兩個產品錯位競爭

作為獨行非手術類填充領域玻尿酸和肉毒素，占據非手術類醫美三分之一的市場，被醫美界戲稱最佳黃金搭檔2020年，中國肉毒素市場規模已達48.6億元，合規市場過去4年復合增速30%+非正規市場的銷售量更是達到正規市場的2—3倍

將韓國肉毒素公司Huons Bio收購完成后，愛美客走上國際化的道路似乎更迫切了。

另一邊，2021年，愛美客向港交所遞交上市申請，計劃在港募資20億至30億美元。三是從行業來看，“碳中和”和新能源產業鏈等主題是今年的主要線索，對很多基金經理的能力圈提出了新的挑戰。

可是，愛美客的赴港上市之路并非一帆風順港交所披露信息顯示，愛美客技術發展股份有限公司赴港上市申請材料已經失效，這意味著醫美茅首次沖刺港交所宣告暫時折戟根據港交所規定，公司遞交IPO資料后超過6個月未完成聆訊過程，申請資料將顯示失效，可以通過更新資料重新申請再次重啟上市程序

近期，受醫美監管趨嚴等因素影響，醫美概念股受沖擊較大對于愛美客而言，現在不一定是赴港上市的最佳時機

但是，這并不影響多家券商機構對愛美客的看好昨晚財報發出后，華西證券，開源證券等券商機構維持對愛美客的買入評級

從愛美客的市值來看，仍超千億元顏值經濟催化下，醫美行業市場空間巨大，必然吸引更多資本追捧但伴隨著入場者越來越多，行業競爭加劇，監管趨嚴的情況下，愛美客能否維持千億市值的優勢地位，仍然需要時間的考驗

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