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提價或許有成本上漲的因素，但也對公司股前激勵的兌現(xiàn)更為有利。

在漲價公告發(fā)布后，百潤股份應(yīng)聲漲停，此前公司剛剛披露了股權(quán)激勵方案。耿濤表示，未來，公司將進(jìn)一步探索其他產(chǎn)品如功能性產(chǎn)品，季節(jié)性風(fēng)味產(chǎn)品和區(qū)域性風(fēng)味產(chǎn)品。

在此之前的數(shù)年時間里，百潤股份預(yù)調(diào)雞尾酒的出廠價一直在小幅下滑，此次提價意味著公司改變之前以價換量的策略，在壟斷行業(yè)后開始用價格收割市場尤其是在剛剛推出僅考核收入的股權(quán)激勵后，提價更能滿足業(yè)績要求

最近幾年來百潤股份收入和凈利潤節(jié)節(jié)攀升，不斷對外募資也是推動力之一可在連續(xù)向市場伸手要錢之時，公司卻不斷高比例分紅，分紅率甚至超過100%百潤股份預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)能早已經(jīng)過剩，募資開始向上游威士忌擴(kuò)張，新增的威士忌烈性酒突破了原來業(yè)務(wù)范疇

提價護(hù)航股權(quán)激勵

百潤股份日前公告將主要產(chǎn)品價格上調(diào)4%—10%，2021年 12月25日開始執(zhí)行，這意味著百潤股份開始改變之前的產(chǎn)品價格策略了。

在此之前，公司產(chǎn)品的售價在緩慢下降中百潤股份的主打產(chǎn)品是預(yù)調(diào)雞尾酒，在前期壓貨導(dǎo)致公司嚴(yán)重虧損后，公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)從2017年開始重新步入正軌

2017—2020年，百潤股份預(yù)調(diào)雞尾酒收入分別為10.29億元，10.45億元，12.79億元和17.12億元，同期銷量為917萬箱，983萬箱，1269萬箱和1808萬箱，即單箱收入分別為112元，106元，101元和95元。

2021年上半年，百潤股份預(yù)調(diào)雞尾酒收入為10.56億元，銷量為1139萬箱，單箱價格進(jìn)一步下探至93元，較2017年已經(jīng)下降接近20%，但銷量基本翻倍，在這個過程中，百潤股份已經(jīng)壟斷了預(yù)調(diào)雞尾酒市場。

即便銷售單價在下降，百潤股份的毛利率并未受到影響2017—2019年，公司預(yù)調(diào)雞尾酒毛利率基本在70%左右，2020年起會計政策調(diào)整后，運(yùn)輸費用計入營業(yè)成本，2020年以及2021年上半年為65.37%以及67.38%，會計政策調(diào)整分別影響毛利率4.28%和4.59%

漲價公告后百潤股份股價應(yīng)聲漲停，已經(jīng)成為預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)絕對龍頭的百潤股份是否開始通過提價開始收割市場了呢不管與否，這對實現(xiàn)剛剛出爐的股權(quán)激勵解鎖條件大有裨益

在提價公告發(fā)布前，百潤股份再度發(fā)布股權(quán)激勵方案，計劃以30.34元/股向227人授予300萬股限制性股票，目前百潤股份二級市場股價在60元/股上下，即股權(quán)激勵基本是半價發(fā)行。在公司內(nèi)部，通過開拓基礎(chǔ)研究，調(diào)味和應(yīng)用，預(yù)調(diào)雞尾酒R&D，烈酒R&D等R&D渠道，實現(xiàn)“人人沒有我，人人有我”，是公司重要的核心競爭力.。

在解鎖條件上，百潤股份要求以2021年營收為基數(shù)，2022—2024年營收增長率分別不低于25%，53.75%和84.5%，即2022—2024年公司營收分別同比增長不低于25%，23%和20%。

而從2017年恢復(fù)性增長以來，除2018年營收增長在個位數(shù)外，其余年份增長都超過了兩位數(shù)，且基本是20%以上的增長，2020年增長超過30%，2021前三季度收入增長更是在45%左右這意味著跟已經(jīng)實現(xiàn)的高增長相比，百潤股份股權(quán)激勵要求的收入增長明顯放緩了

而且，解鎖條件僅僅考察收入，并沒有考察凈利潤，百潤股份終止的前次股權(quán)激勵方案中，解鎖條件為未來3年利潤復(fù)合增速不低于25%左右。

與凈利潤相比，營收更容易調(diào)節(jié)和實現(xiàn)，這不禁讓市場懷疑，公司激勵計劃能否真正起到激勵作用。

不僅如此，在產(chǎn)品種類上，百潤股份又開始增加花色品種公司目前除了預(yù)調(diào)雞尾酒外還有香精收入，但后者近幾年營收基本穩(wěn)定在近兩億元，不能對增收起到明顯的促進(jìn)作用百潤股份日前發(fā)行11.28億元可轉(zhuǎn)債，開始布局烈性酒，這明顯對增收有利

跨入新領(lǐng)域

在股權(quán)激勵方案公布前不到三個月，即2021年9月底，百潤股份發(fā)行了11.28億元可轉(zhuǎn)債，資金全部投向麥芽威士忌陳釀熟成項目項目建成達(dá)產(chǎn)后，能實現(xiàn)約33750千升麥芽威士忌原酒的儲藏能力，后續(xù)將形成約12160千升威士忌瓶裝酒，每年有望實現(xiàn)8.37億元收入，凈利潤3.07億元

在此次投資擴(kuò)建威士忌項目前，百潤股份已經(jīng)定增10.06億元用于威士忌建設(shè)項目按照百潤股份的解釋，公司定增建設(shè)的威士忌項目產(chǎn)成品為威士忌基酒，主要為滿足公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)對威士忌基酒的需求

本次可轉(zhuǎn)債項目的產(chǎn)成品為威士忌原酒，并最終實現(xiàn)威士忌對外銷售，項目著眼點是新增烈性酒業(yè)務(wù)百潤股份的預(yù)調(diào)雞尾酒的酒精度數(shù)基本在3%—13.5%，威士忌則屬于高度數(shù)的烈性酒

在可轉(zhuǎn)債發(fā)行時，百潤股份強(qiáng)調(diào)此次項目與定增項目的區(qū)別誠如公司所言，定增項目是為了生產(chǎn)預(yù)調(diào)雞尾酒原材料，可轉(zhuǎn)債項目是為了銷售威士忌，兩者最終目的截然不同

百潤股份預(yù)調(diào)雞尾酒的基酒主要以伏特加為主，還包括白蘭地，威士忌和朗姆等公司也介紹目前銷售的預(yù)調(diào)雞尾酒主要以伏特加為基酒，威士忌系列預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品較少在定增項目建設(shè)前，公司也已經(jīng)以自有資金建設(shè)威士忌項目了

那么，百潤股份定增擴(kuò)建雞尾酒項目的動機(jī)就值得懷疑了，尤其是可轉(zhuǎn)債項目募資時公司強(qiáng)調(diào)兩次募資項目的區(qū)別，更使得市場疑慮威士忌原酒和威士忌基酒有什么區(qū)別會讓百潤股份如此敏感。

白酒原酒和基酒是包含與被包含的關(guān)系，基酒是由原酒勾兌而來威士忌和白酒一樣都屬于蒸餾酒，且都是由植物釀制而來百潤股份定增項目生產(chǎn)威士忌基酒，可轉(zhuǎn)債項目生產(chǎn)威士忌原酒究竟是為了生產(chǎn)需要，還是人為的把生產(chǎn)項目割裂開來

需要說明的是，定增和可轉(zhuǎn)債兩個項目合計總投資為27.33億元，其中的16億元用于采購橡木桶，平均單價為4000元和6000元近六成的資金用于買橡木桶，至于橡木桶是否買貴了，公司從什么渠道購買，市場就難以知曉了

此外，在百潤股份頻頻向上游擴(kuò)張時，公司預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)能早已經(jīng)過剩了在年報中，百潤股份只是介紹公司產(chǎn)銷量，并未公布公司的產(chǎn)能及其利用情況在可轉(zhuǎn)債發(fā)行過程中，公司產(chǎn)能利用情況得以披露

2018年和2019年，百潤股份產(chǎn)能為4600萬箱，公司產(chǎn)量為874萬箱和1230萬箱，產(chǎn)能利用率分別為18.99%和26.73%，2020年，公司產(chǎn)能增加至6600萬箱，產(chǎn)量為1884萬箱，產(chǎn)能利用率28.55%，2021年上半年，百潤股份產(chǎn)能利用率才首次突破三成，達(dá)到35.8%。

預(yù)調(diào)雞尾酒雖然營收增長穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率低下也是事實如今百潤股份又接連大手筆募資投向威士忌，產(chǎn)能是否又會過剩呢但不管產(chǎn)能能否如預(yù)期般得以利用，錢已經(jīng)實實在在到了公司手中在向市場不斷伸手要錢時，百潤股份還不斷大比例分紅，分紅率已經(jīng)超過100%

一邊融資一邊分紅

2020年年底的定增和2021年9月份的可轉(zhuǎn)債，分別為百潤股份融資10.06億元和11.28億元，公司合計向市場募資21.34億元上市以來公司直接融資額已經(jīng)高達(dá)83.7億元，且大多都是2015年預(yù)調(diào)雞尾酒注入上市公司后開始頻頻融資所致

不斷融資擴(kuò)建項目，這說明百潤股份處于擴(kuò)張期成長型企業(yè)在擴(kuò)張階段必然要加大投資，因此不斷需要資金推動項目建設(shè)可在接連融資的同時，百潤股份卻在大比例分紅，而且是超過100%的分紅

2020年，百潤股份實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤5.36億元，公司在年報中給出了每10股派5元并轉(zhuǎn)增4股的高分紅方案在2020年半年報中，百潤股份已經(jīng)給出了每10股派6元的現(xiàn)金分紅方案年中和年底兩次現(xiàn)金分紅，百潤股份合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5.79億元，股利支付率高達(dá)108.06%，公司一年賺取的凈利潤都不夠分紅

在此之前，百潤股份的分紅同樣大方2018年和2019年公司現(xiàn)金分紅6381萬元和2.08億元，股利支付率為51.56%和69.09%

大比例分紅固然值得鼓勵，但在不斷融資前提下公司清倉式分紅就需要投資者注意了小股東只能分得分紅的蠅頭小利，真正的大頭必然屬于實控人所有

百潤股份的實控人劉曉東也是公司第一大股東，目前持有40.54%的股份他的弟弟劉曉俊是第三大股東，持股3.69%二股東柳海彬是百潤股份的原始股東，持股5.92%三人合計持股50.15%

而且，由于減持和定增等原因，三人的持股已經(jīng)下降了，2018年時其合計持股還輕松在60%以上即便如今持股已經(jīng)下降，過半的現(xiàn)金分紅也都將落入三人的口袋截至發(fā)稿，百潤股份沒有回復(fù)《證券市場周刊》的采訪

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