最近幾天，主營業務來自制糖的乳企內蒙古騎士乳業集團股份有限公司提交了在北交所上市的申請，加入了中小乳企密集上市的大潮。

本次IPO，騎士乳業擬發行不超過5227萬股，募集資金26135萬元，結合公司自籌資金用于騎士乳業奶牛養殖項目。

那么，這家公司與其他沖刺的乳企相比，有什么特別之處呢關于它有什么故事

名字不是真的。

根據消息顯示，騎士乳業成立于2007年，主營業務為牧草，玉米和甜菜種植，集約化奶牛養殖，有機鮮奶供銷，乳制品和含乳飲料的生產和銷售，白砂糖及其副產品的生產和銷售。

招股書顯示，2019年至2021年，公司實現營業收入6.36億元，7.07億元，8.76億元，同期凈利潤分別為3741.1萬元，2288.15萬元，5572.72萬元從營收來看，公司可以實現持續增長，但2020年凈利潤將大幅下滑

2022年1—3月，公司經審計營業收入16999.54萬元，同比下降0.87%，凈利潤2612.12萬元，同比增長112.04%扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤2517.62萬元，同比增長171.26%

雖然公司簡稱為騎士乳業，但報告期內，制糖板塊收入占總收入的比重超過40%，相比之下，畜牧業總收入占比27%—31%，乳制品行業總收入占比24%—31%不同的是，畜牧業的比重在逐年上升，而乳制品行業的比重在逐年下降

同期，公司毛利率從2019年的25.66%暴跌至2020年的15.38%，2021年回升至20.46%。

對此，騎士乳業解釋稱，凈利潤波動主要由制糖板塊毛利波動引起，報告期內毛利率波動主要由制糖板塊引起糖業各期毛利率分別為22.84%，4.73%，13.90%，主要受報告期內糖價波動和甜菜成本影響

糖業收入占比最高，對公司毛利率的影響極為突出那么為什么公司的名字叫騎士乳業而不是騎士糖業呢這是要霸占北交所乳業第一股的寶座嗎

《國際金融報》記者注意到，從業務毛利率來看，同期乳業和牧業的毛利率明顯高于制糖業白糖作為一種商品，市場價格波動很大那么騎士乳業是否打算主要轉向畜牧板塊

募投項目方面，騎士乳業只計劃投資一個項目——騎士乳業奶牛養殖項目據騎士乳業預計，項目建成后將實現年新增銷售收入2.13億元這筆新增收入相當于現有收入的24%

目前，公司擁有4個規模化，集約化，現代化，標準化奶牛養殖基地截至2021年12月31日，擁有奶牛12900余頭，泌乳奶牛4600余頭，日產鮮奶150余噸公司與大型乳制品加工企業蒙牛集團建立了長期合作關系自產有機鮮奶主要銷售給蒙牛集團進一步加工成高端有機液態奶，有穩定的銷售渠道

乳制品行業的競爭

但是，畜牧業和乳制品行業并不是一個完全競爭的市場。

一般來說，消費者一提到乳企，就會想到蒙牛乳業和伊利這兩大巨頭目前蒙牛乳業和伊利的競爭格局穩定，其次是新希望，光明乳業和三元

資料顯示，前十大乳企銷售收入占規模以上企業總收入的一半以上未來國內一線品牌有可能通過M&A收購該行業中小型乳品加工企業，通過投資擴大生產，采取有效措施控制上游原奶資源，進一步提升在國內市場的品牌知名度和影響力，從而加劇市場競爭，給包括騎士乳業在內的中小型乳企帶來更大的市場沖擊

華西證券研報顯示，國家統計局數據顯示，2022年上半年，乳制品行業產量同比增長1%，行業景氣度較弱據判斷，蒙牛的奶粉業務也會受到出生率下降的影響總體來看，判斷蒙牛上半年收入放緩至較低的個位數水平

今年以來，中小乳企集中上市，包括陽光乳業，領養一頭牛，君樂寶，花花牛，一品乳業，越秀輝山，溫氏乳業，聚樂等，或者他們剛剛上市，或者公開了他們與上市有關的行為

香頌資本執行董事沈夢告訴記者，中小乳企在市場上的競爭實力并不明顯他們一方面要應對比大型頭部企業更突出的成本壓力，另一方面還要加大營銷資源的投入因此，融資的需求非常迫切

與之前相比，前幾年量化寬松導致的成本增加和需求萎縮，在加劇市場競爭方面并沒有那么明顯沈夢說

其中，聚樂股票市場主要集中在四川省和東北地區，陽光乳制品在江西，安徽等周邊省份很受歡迎。

騎士乳業也是如此其主營業務收入主要來自內蒙古自治區報告期內，該地區主營業務收入分別占公司主營業務總收入的57.75%，64.37%和69.44%該公司的鮮奶和乳制品很少涉及更發達的中部和東部地區

記者查看了淘寶上的騎士旗艦店銷量最高的產品是純牛奶粉，400g售價30.8元，已經有300+的消費者購買了這款產品銷量前四的產品中，三個是奶粉，一個是酸奶

值得一提的是，公司乳品板塊乳制品生產的重要原料為原料奶除了部分原奶由自有牧場供應外，公司大部分原奶依靠外包

除了自有品牌，該公司還為蒙牛集團和伊利乳業等大型乳制品公司加工奶粉產品。

騎士等中小乳企如何競爭上市后，他們面臨的最大挑戰是什么

沈夢強調，中小乳企如果上市成功，只會緩解暫時的資金壓力，不會徹底改變困境他們還是需要在細分市場形成相對的差異化優勢

區域性乳業陽光乳業董事長胡小云在接受采訪時也表示，對于區域性乳企來說，差異化是主要的競爭優勢，體現在產品必須新鮮，注重口感。

依托蒙牛

需要指出的是，騎士乳業的乳業板塊面臨著乳業整體競爭的壓力，而其牧業板塊則依靠蒙牛的支撐。

具體來看，報告期內，來自中國蒙牛乳業股份有限公司的收入分別占公司畜牧板塊收入的87.34%，94.26%和93.31%，銷售的主要產品為原料奶。

由于依賴性明顯，北交所的問詢函詢問了公司與蒙牛乳業合作的可持續性對此，公司表示，旗下牧場鄂爾多斯騎士牧場有限公司，鄂爾多斯康泰倫農牧有限公司，內蒙古中正康源牧業有限公司均與內蒙古蒙牛乳業包頭有限公司簽訂了2029年到期的長期鮮奶購銷合同

蒙牛乳業并未公開披露其有機鮮奶總需求量的相關數據，因此蒙牛乳業對騎士乳業鮮奶的總需求量占同類產品采購總量的比例不得而知根據蒙牛大供應商中國圣牧的公告，報告期內中國圣牧對蒙牛集團的銷售金額約為11.51億元，14.59億元和21.02億元，占比分別為92.6%，94.1%和97.7%

那么，乳業巨頭對第三方奶源的依賴會越來越少嗎這會給騎士乳業帶來危機嗎

在沈夢看來，小型乳企依附于頭部企業是不可取的，不僅會失去獨立性，也很難更好地發展乳品企業要么培育具有區域特色的細分市場，要么專注于R&D創新門檻高的細分市場，即高附加值的利基市場

目前騎士乳業的R&D投資相對較低，連續三年占比0.22%，僅高于百匯生和中糧糖業R&D的創新投資令人擔憂

同時，公司糖業板塊依托關聯方浙江史航山城實業有限公司..

報告期內，騎士乳業制糖板塊的關聯銷售占報告期制糖板塊總收入的比例分別為40.76%，36.91%和44.39%，銷售給史航山城的主要產品為白砂糖。

2020年，公司對杭石山城的毛利率僅為0.76%杭石山城曾是貿易商，其終端客戶與騎士乳業白糖的終端客戶重疊杭州山城的最終客戶主要是貿易商

對此，北交所關注了公司與史航山城交易的真實性。

根據公司的回復，公司糖業板塊的產品以白砂糖為主，其交易方式具有大宗商品特有的屬性大型食品加工企業往往對付款期限有要求，要求先交貨后付款在長期定價交易中，買方基本支付價格但貿易商通常沒有賬期要求，結算方式是先付款后拿貨公司與史航山城等貿易商的遠期定價交易基本執行賣方點價格所以和貿易商做生意，有助于緩解資金壓力，改善公司現金流

有意思的是，蒙牛乳業和伊利也出現在騎士乳業白糖業務的前五大客戶名單中蒙牛乳業報告期內向騎士乳業采購白糖，占其同類產品采購量的10%—20%，報告期內，伊利向騎士乳業采購白糖，占其同類產品采購量的比例不到5%

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