LPR下調(diào)銀行股跑贏大盤個股漲停，存款降息預(yù)期濃厚

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 李愿 北京報道 目前還沒有收到總行層面的通知，依然在按照開門紅擬定的計劃，即利率上浮到頂吸收存款日前，一位中部省份的銀行業(yè)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱

日前，央行授權(quán)發(fā)布的一年期LPR下調(diào)，引發(fā)市場對于存款利率加點(diǎn)上限可能下調(diào)的預(yù)期天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師郭其偉表示，LPR下調(diào)后，后續(xù)政策組合值得期待，排在第一位的即是存款降息，為確保降息的政策效果，有必要通過壓縮存款利率點(diǎn)差降低銀行的負(fù)債成本

盡管存款降息暫未落地，在多位銀行業(yè)分析師看來，此次LPR意外下調(diào)對銀行股并非利空，相反是利好中信建投證券銀行業(yè)首席分析師馬鯤鵬分析稱，當(dāng)前銀行板塊估值的核心驅(qū)動因素在于資產(chǎn)質(zhì)量，降息托底經(jīng)濟(jì)，有助于改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期，同時本次降息與前兩次降準(zhǔn)及存款利率定價機(jī)制改革互為組合拳，并不拖累銀行息差利好資產(chǎn)質(zhì)量且不利空息差，因此整體而言，本次降息對銀行估值的影響非常正面

截至12月21日收盤，滬指上漲0.88%，銀行板塊上漲1.47%，41只銀行股中僅2只下跌，11只銀行股漲幅超過2%，其中紫金銀行漲停而12月20日，滬指下跌1.07%，銀行板塊下跌0.36%

2022年凈息差有望企穩(wěn)，核心矛盾從資產(chǎn)端轉(zhuǎn)向負(fù)債端，改革存款定價方式或?qū)⒁龑?dǎo)存款利率下行，預(yù)計將成為未來一年影響銀行凈息差的核心矛盾安信證券銀行業(yè)分析師李雙指出

銀行或壓負(fù)債成本

事實(shí)上，在此次LPR報價之前，有多位分析師從銀行角度預(yù)測12月下調(diào)LPR概率不大。

國泰君安證券銀行業(yè)首席分析師張宇表示，對于銀行而言，今年12月下調(diào)的影響明顯大于明年，銀行大多數(shù)貸款將在1月份重定價，且重定價的依據(jù)是錨定上一年12月的LPR如果12月下調(diào)LPR，意味著存量貸款和增量貸款的定價一塊下降，而如果明年下調(diào)，則主要影響當(dāng)年新投放貸款因此，銀行12月自主調(diào)降LPR的意愿并不高

對于在12月MLF利率并未出現(xiàn)調(diào)整的情況下，一年期LPR依然出現(xiàn)0.05個百分點(diǎn)的下調(diào)，分析認(rèn)為報價行在報價過程中可能考慮了非商業(yè)性因素，這種方式也會帶來凈息差的擠壓，從而需要在未來更加強(qiáng)烈的進(jìn)行負(fù)債成本管控光大金融業(yè)首席分析師王一峰也表示

日前，央行，銀保監(jiān)會在學(xué)習(xí)傳達(dá)中央經(jīng)濟(jì)工作會議時分別指出，要持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

王一峰則認(rèn)為，目前對公貸款利率為4.60%左右，已處于歷史較低水平，部分對公貸款投放已基本不創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值未來讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間，很大程度上取決于負(fù)債成本的控制需要通過下調(diào)逆回購操作利率，并加強(qiáng)通知存款，協(xié)定存款等類活期產(chǎn)品的限額管理方式，降低銀行綜合負(fù)債成本

對于今年6月份實(shí)施的存款利率自律上限改革，央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中也表示，下一步將鞏固好前期貸款利率下行成果，同時優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本基本穩(wěn)定。貸款市場報價利率由各報價行按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點(diǎn)形成的方式報價，即“LPR=MLF利率+加點(diǎn)”。對LPR報價影響最大的是MLF操作利率，可以視為是LPR的壓艙石。

張家港行近期表示，將通過控制高息存款規(guī)模，嚴(yán)格控制高利率存款的發(fā)行量，優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，通過產(chǎn)品支撐，考核導(dǎo)向，費(fèi)用傾斜等多個方面，促進(jìn)低息存款的增長等方式有效降低存款成本率。

銀行息差仍處于低位，今年7月，12月兩次降準(zhǔn)對銀行業(yè)息差壓力緩釋較小，存款定價自律機(jī)制效應(yīng)釋放需要一定時間中金公司銀行業(yè)分析師林英奇稱

銀行股整體影響小部分利好

在存款加點(diǎn)上限下調(diào)暫未明確的背景下，多位銀行業(yè)分析師依然認(rèn)為，此次LPR意外下調(diào)，并未對銀行股構(gòu)成利空，且對部分銀行來說還是利好。11月15日央行一次性全額續(xù)作MLF并維持MLF操作利率不變，LPR報價的基準(zhǔn)未變。

廣發(fā)證券銀行首席分析師倪軍認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)世界是個聯(lián)動系統(tǒng)，降息利好實(shí)體融資的可持續(xù)性，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長降低信用風(fēng)險實(shí)體回報率的下行如果不及時地反映在貸款利率上，實(shí)體債務(wù)的可持續(xù)性將下降，信用風(fēng)險暴露帶來的沖擊將遠(yuǎn)大于息差沖擊，銀行估值變動的主要驅(qū)動因素就是資產(chǎn)質(zhì)量

厘清這一點(diǎn)就知道，降息對銀行可以是利好事實(shí)上，過去多輪銀行股價上漲都發(fā)生在息差下行的過程中，銀行股是總量相關(guān)行業(yè)，息差的邏輯只是在個體比較中才有意義，而且是在資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險緩和的環(huán)境下才有意義倪軍表示

據(jù)中信證券銀行業(yè)首席分析師肖斐斐測算，一年期LPR下降0.05個百分點(diǎn)對明年全年貸款收益率和凈息差的影響分別約為—0.0011，—0.006個百分點(diǎn)此外，考慮到全面降準(zhǔn)落地以及存款定價規(guī)范的延續(xù)，負(fù)債成本對于息差平穩(wěn)有望發(fā)揮抵補(bǔ)作用對于銀行個體而言，中長期限貸款或零售貸款占比較高的銀行，影響相對更小

林英奇的測算結(jié)果顯示，一年期LPR下調(diào)對郵儲銀行，招商銀行，平安銀行，常熟銀行，寧波銀行，貴陽銀行等由于資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)因素影響小于同業(yè)。。

在個人住房貸款利率保持不變，非住房貸款平均利率，定期存款平均利率下調(diào)0.05個百分點(diǎn)的假設(shè)下，郭其偉的測算結(jié)果也顯示，此次一年期LPR下調(diào)對于郵儲銀行，南京銀行，成都銀行，渝農(nóng)商行，無錫銀行凈利潤影響正面，包括工商銀行，貴陽銀行，瑞豐銀行等影響較小。從歷史上看，除了2019年9月，1年期LPR在MLF利率沒有變動的背景中下調(diào)了5BP，其他情況下均是LPR與MLF同步變動。

負(fù)債成明年息差核心矛盾

值得注意的是，對于此次LPR意外下調(diào)，較多的分析人士認(rèn)為，這為明年降息，降準(zhǔn)打開了空間。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，信用寬松窗口正在開啟，后續(xù)貨幣政策在穩(wěn)健基調(diào)下仍有向松調(diào)整的空間，央行除了采用MLF，OMO等多種常規(guī)工具調(diào)節(jié)中短期流動性之外，還可能靈活適度地綜合利用降準(zhǔn)，降息等操作加強(qiáng)跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。

明年上半年在經(jīng)濟(jì)壓力之下，不排除仍然有降息，降準(zhǔn)的可能性，但是在海外逐步加息的宏觀環(huán)境中，我們預(yù)計持續(xù)降息的時間窗口或許會比較短，所以明年上半年是重要的政策窗口期郭其偉則提醒

在此背景下，銀行股2020年投資策略如何布局李雙認(rèn)為，當(dāng)前銀行股估值與2018年底行情啟動前相比略高，但均處于過去5年合理偏低的估值狀態(tài)，當(dāng)前時點(diǎn)比較類似2018年底，2019年初的貨幣信用環(huán)境，對銀行板塊來說機(jī)會大于風(fēng)險

2022年凈息差有望企穩(wěn)，核心矛盾從資產(chǎn)端轉(zhuǎn)向負(fù)債端監(jiān)管層優(yōu)化存款利率監(jiān)管，改革存款定價方式或?qū)⒁龑?dǎo)存款利率下行，預(yù)計將成為未來一年影響銀行凈息差的核心矛盾李雙指出

浙商證券研究所所長邱冠華表示，預(yù)計2022年銀行業(yè)凈利潤同比增速7.5%，增速中樞回歸常態(tài)，營業(yè)收入同比增速7.9%，節(jié)奏上呈前低后高走勢。

看好2022年銀行板塊的絕對收益，階段性可能存在相對收益分子端，寬信用下銀行營收端以量補(bǔ)價，成本端不良壓力緩解，分母端，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善帶來風(fēng)險評價改善邱冠華稱

華西證券銀行業(yè)分析師劉志平則認(rèn)為，2022年銀行業(yè)發(fā)展看點(diǎn)將繼續(xù)向表外要收益，財富管理作為眾多銀行轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)和輕型銀行優(yōu)質(zhì)賽道，迎來供需多個層面的催化個股層面，建議圍繞表內(nèi)外的資產(chǎn)負(fù)債表的經(jīng)營角度，堅守優(yōu)質(zhì)個股，建議關(guān)注兩條投資主線:財富管理業(yè)務(wù)發(fā)力早，基礎(chǔ)扎實(shí)的銀行，區(qū)域優(yōu)勢突出，經(jīng)營穩(wěn)健的銀行

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