事件:2022 年4 月24 日公司發(fā)布2021 年年報(bào)業(yè)績(jī)和2022 年一季度業(yè)績(jī): 2021 年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.61 億元，同比增長(zhǎng)19.57%，歸母凈利潤(rùn)為6.34 億元，同比增長(zhǎng)0.04%，扣非歸母凈利潤(rùn)為5.51 億元，同比減少6.74%2022 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.25 億元，同比增長(zhǎng)276.87%，歸母凈利潤(rùn)為9.04 億元，同比增長(zhǎng)481.32% 2021 年和2022 年Q1 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，常規(guī)業(yè)務(wù)延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)2021 年全年公司實(shí)現(xiàn)收入33.61 億元，其中新冠檢測(cè)試劑盒的收入為11.45億元，同比增長(zhǎng)9.61%，主要是新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入，德國(guó)占比最大，已覆蓋歐洲，亞洲，中東等100 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)常規(guī)業(yè)務(wù)銷售收入為19.16 億元，同比增長(zhǎng)38.18%，其中慢病管理檢測(cè)收入為9.16 億元，同比增長(zhǎng)60.72%，中國(guó)和海外市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，免疫熒光海外市場(chǎng)裝機(jī)量大幅提升傳染病業(yè)務(wù)收入為5.23 億元，同比增長(zhǎng)27.95%，優(yōu)生優(yōu)育檢測(cè)收入為2.07 億元，同比增長(zhǎng)23.86%，毒品檢測(cè)收入為2.7 億元，同比12.16%2022 年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入26.25 億元，主要是由于新冠抗原檢測(cè)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)品主要供應(yīng)中國(guó)香港和內(nèi)地市場(chǎng) 全球營(yíng)銷體系逐步搭建，推進(jìn)海外本地化建設(shè) 公司海外業(yè)務(wù)在新冠檢測(cè)產(chǎn)品出口的帶動(dòng)下品牌知名度提升，正在逐步深耕海外市場(chǎng)，目前銷售覆蓋超過(guò)140 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中2021 年公司歐洲市場(chǎng)收入9.29 億元，同比增長(zhǎng)135.48%，美洲市場(chǎng)3.95 億元，同比減少34.18%在國(guó)際合作方面，公司與FIND及Unitaid達(dá)成戰(zhàn)略合作，推進(jìn)新冠抗原檢測(cè)試劑在海外國(guó)際的準(zhǔn)入，商業(yè)化進(jìn)程在機(jī)會(huì)性銷售方面，公司正在推進(jìn)非洲和亞洲地區(qū)WHO 艾滋檢測(cè)產(chǎn)品的采購(gòu)訂單等在海外團(tuán)隊(duì)配置方面，公司組建本地化團(tuán)隊(duì)，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)重點(diǎn)國(guó)家POCT 市場(chǎng)的覆蓋在資質(zhì)認(rèn)證方面，公司內(nèi)部已初步完成歐盟IVDR 法規(guī)體系搭建 三大戰(zhàn)略技術(shù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)突破，完善萬(wàn)孚生態(tài)圈 2021 年公司研發(fā)投入4.59 億元，同比增長(zhǎng)43.73%，累計(jì)完成65 項(xiàng)新產(chǎn)品研發(fā)，化學(xué)發(fā)光，分子診斷和病例業(yè)務(wù)三大板塊取得突破性進(jìn)展——1)化學(xué)發(fā)光板塊，公司目前已經(jīng)累計(jì)獲得超過(guò)30 個(gè)項(xiàng)試劑項(xiàng)目2021 年12月公司收購(gòu)深圳天深醫(yī)療，單人份產(chǎn)品進(jìn)一步豐富產(chǎn)品序列2)分子診斷板塊，公司自研的優(yōu)博斯U—Box 系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)提取，擴(kuò)增和分析全部試驗(yàn)過(guò)程，已經(jīng)于2022 年3 月在中國(guó)獲批上市并且公司與阿斯利康就腫瘤精準(zhǔn)診療開(kāi)展戰(zhàn)略合作3)病理板塊，公司的全自動(dòng)免疫組化染色機(jī)PA3600 及二抗系統(tǒng)已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)多家三甲標(biāo)桿醫(yī)院試用 公司已形成初具規(guī)模的生態(tài)圈，2021 年與多家醫(yī)療巨頭達(dá)成戰(zhàn)略合作，包括和阿斯利康在前列腺癌早篩早診達(dá)成合作，和邁瑞醫(yī)療在智慧實(shí)驗(yàn)室，區(qū)檢中心進(jìn)行深度合作，與默克合作推進(jìn)甲狀腺功能基層檢測(cè)的可及性 盈利預(yù)測(cè):公司為POCT 的龍頭企業(yè)，2022 年新冠抗原檢測(cè)需求快速增長(zhǎng)，將2022 年收入由46.40 上調(diào)至56.10 億元，預(yù)計(jì)2023—2024 年收入為50.53，57.19 億元預(yù)計(jì)2022—2024 年公司凈利潤(rùn)為11.49，10.92 和12.58 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021—2023 年的PE 為18.12，19.06 和16.53，維持買(mǎi)入 評(píng)級(jí) 風(fēng)險(xiǎn)提示:新冠疫情進(jìn)展不確定風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述2022年4月22日，公司發(fā)布2021年年度報(bào)告。2021年公司實(shí)現(xiàn)收入68.94億元，同比+3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)182億元，同比-16%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)119億元，同比-19%;分季度來(lái)看，2021年Q4公司實(shí)現(xiàn)收入184億元，同比-16%，歸母凈利潤(rùn)31億元，同比-47%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比-62%。經(jīng)營(yíng)分析新冠相關(guān)業(yè)務(wù)下降影響短期增速，常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。公司呼吸機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模同比2020年下降較多，主要系2020年受疫情影響業(yè)務(wù)基數(shù)較大，但同比2019年兩年復(fù)合增速超50%，常規(guī)銷售開(kāi)展較好。感染控制解決方案板塊受疫情需求差異影響，同比業(yè)務(wù)規(guī)模下降6%，但“潔芙柔”等產(chǎn)品院內(nèi)外市場(chǎng)份額均有提升。糖尿病護(hù)理，康復(fù)器械等其他常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。系列新產(chǎn)品持續(xù)獲批，費(fèi)用端投入加速。公司2021年綜合毛利率達(dá)到48.29%，同比-4pct;全年凈利率達(dá)到253%，同比-6pct。利潤(rùn)率變化與公司2020年同期疫情形勢(shì)下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同直接相關(guān)。全年銷售費(fèi)用率171%，同比+5pct，2021年公司一系列新產(chǎn)品持續(xù)獲批上市，銷售推廣團(tuán)隊(duì)規(guī)模同樣有所增加;全年研發(fā)費(fèi)用率17%，同比+0.2pct，公司歷來(lái)重視研發(fā)投入，在全球多地設(shè)立有研發(fā)中心，核心賽道上持續(xù)推出新產(chǎn)品。AED產(chǎn)品國(guó)內(nèi)順利獲批，助力公司快速搶占市場(chǎng)。公司全資子公司江蘇普美康已于4月18日收到AED產(chǎn)品的NMPA注冊(cè)證。公司AED產(chǎn)品在全球醫(yī)療急救行業(yè)具備較高的知名度，國(guó)內(nèi)注冊(cè)證的獲取會(huì)加速推動(dòng)其國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，有望對(duì)業(yè)務(wù)成本端優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化，急救板塊整體毛利率水平的提升起到積極作用，預(yù)計(jì)公司將通過(guò)戰(zhàn)略布局與產(chǎn)品強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力獲取更多市場(chǎng)份額。盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們看好公司在呼吸，血糖及家用POCT，消毒感控三大核心成長(zhǎng)賽道的發(fā)展前景。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為181，19.36，247億元，同比增長(zhǎng)13%，15%，16%，EPS分別為68，93，24元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15，13，11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示收購(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

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