上能電氣的主要產(chǎn)品有光伏逆變器和儲能逆變器，僅這兩項21年營收占比分別為80.91%/12.97%。

儲能成為公司今年業(yè)務(wù)的一大亮點，第三季度收入終于開始增長報告顯示，公司儲能板塊營收僅為0.38億元，但三季報后，相應(yīng)營收激增至2.58億元，較去年營收增長80%

得益于儲能板塊放量，前三季度收入占比超過40%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整得力，收入同比增長65%逆變器領(lǐng)域基本沒有增長

但是儲能板塊占比的提升并沒有帶來毛利率的修復(fù)雖然國內(nèi)大存儲市場空間廣闊，但競爭也足夠激烈公司從儲能變流器開始，逐步發(fā)展到系統(tǒng)集成層面，材料成本高使得毛利率進一步下降3季度單季度毛利率為12.84%，較上季度下降8個百分點

明年有什么值得期待的。

電可以不溫不火的光伏逆變器業(yè)務(wù)，或許已經(jīng)看到了曙光。

目前，上能的光伏逆變器產(chǎn)品已覆蓋從家用，工商業(yè)到大型地面電站主營國內(nèi)集中式光伏，下游客戶包括中核集團，華電集團等發(fā)電企業(yè)

在21年硅價上漲的壓力下，終端電站裝機需求放緩，較高的組件價格限制了公司逆變器的交貨節(jié)奏，導(dǎo)致下半年收入不足20年。

今年年底，伴隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格進入拐點，國內(nèi)光伏電站有望在今年年底迎來小波安裝高峰而且風(fēng)景基地的項目陸續(xù)加碼，招標(biāo)量較去年大幅增加集中式地面電站明年有望迎來安裝高潮

目前需求旺盛的家用光伏市場一直是公司的弱項2021年，公司推出上能悅家系列家用逆變器，兩大型號九個規(guī)格針對海外家用光伏市場，公司有相關(guān)產(chǎn)品進行認(rèn)證，四季度后可銷往歐洲，東南亞等國家，預(yù)計明年一季度推出家用儲能逆變器產(chǎn)品

儲能業(yè)務(wù)方面，借助風(fēng)光互補的趨勢和原有逆變器業(yè)務(wù)積累的客戶渠道，公司將儲能業(yè)務(wù)作為新的增長點，并取得了不錯的業(yè)績雖然華為，陽光電源，金朗科技在光伏逆變器方面排在公司前面，但只有國產(chǎn)儲能逆變器去年市場份額排名第一，今年上半年繼續(xù)領(lǐng)先

該公司還不遺余力地擴大其生產(chǎn)能力以前，儲能轉(zhuǎn)換器與轉(zhuǎn)換器共同生產(chǎn)去年年底，公司擁有約30GW光伏逆變器容量，500MW儲能變流器和300MWh儲能系統(tǒng)集成容量今年公司投資建設(shè)5GW儲能變流器及儲能系統(tǒng)集成項目

同時儲能業(yè)務(wù)毛利率高于光伏，未來儲能占比有望繼續(xù)提升業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可以給利潤端帶來改善

到今年上半年，公司在手訂單超過20億元截至第三季度，公司實現(xiàn)收入10.66億元，同比增長+64%由于下半年的出貨速度將會加快，公司的收入增長預(yù)計會更高

估值貴嗎。

根據(jù)機構(gòu)一致性的預(yù)測，今年同比增速將達到103.82%，營收22億，明年45億，繼續(xù)翻番22 /23年的凈利率將分別達到5%/8%左右

按照去年第四季度的營收水平，今年基本達不到一致預(yù)期但第四季度以來，股價上漲了28%，領(lǐng)先于同行業(yè)其他公司市場普遍對公司年末業(yè)績增長給予高度信心

目前市場普遍給予同行業(yè)變頻企業(yè)較高的估值，但相比其他企業(yè)，對上能電氣利潤增長的需求最為苛刻可是，當(dāng)公司的業(yè)務(wù)量不斷增加時，其盈利能力卻落后于其他逆變器公司

這體現(xiàn)在幾個方面首先，公司的主營業(yè)務(wù)來自于集中式電站的逆變器和儲能業(yè)務(wù)終端議價能力強，價格和成本兩頭擠壓，毛利持續(xù)走低，其次，公司業(yè)務(wù)規(guī)模仍然較小陽光電源，金朗科技等規(guī)模超過20億的企業(yè)相比，費用率較高，規(guī)模效應(yīng)一般

更重要的是，上能電氣的運營效率與其他企業(yè)存在明顯差距原因可能是國內(nèi)地面電站從招標(biāo)到安裝有一定的時滯，組件價格成為安裝需求的約束一旦安裝需求放緩，就阻礙了其他配件廠商的庫存處置

國內(nèi)主營集中式光伏業(yè)務(wù)的上能電氣，無論是從上下游的溢價能力，還是周轉(zhuǎn)效率，都遠不如海外家用光伏存貨和應(yīng)收賬款增加，公司一季度現(xiàn)金流打了一個巨大的窟窿，現(xiàn)金流被陽光電源拖累

雖然明年外需可能放緩，但伴隨著十四五的有序推進，國內(nèi)新能源+儲能建設(shè)仍將保持較高增速對于以國產(chǎn)光伏和大儲為主的上能電氣來說，估值確實包含了對業(yè)績體量的樂觀預(yù)期

但僅與競爭對手相比，盈利能力還是有差距的有機構(gòu)根據(jù)23年平均預(yù)測40倍給出了50倍估值如果他們不能致力于利潤恢復(fù)，他們的力量可能仍然是起重機的尾巴

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