投資:我們認(rèn)為2021年金融IT行業(yè)整體收入會(huì)很高，對(duì)金融IT公司來(lái)說(shuō)是一筆不小的投資。整體從業(yè)人數(shù)增速接近行業(yè)營(yíng)收，人才短缺進(jìn)一步推高人力成本，因此行業(yè)毛利率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流承壓。展望22年，金融IT行業(yè)一季度受疫情影響較小，而對(duì)于大部分披露21年末在手訂單增速的金融IT公司來(lái)說(shuō)，金融IT相關(guān)合同增速均在20%以上。我們認(rèn)為金融IT公司將重點(diǎn)消化21年招聘的員工，提質(zhì)增效，扣非凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流有望改善。資本IT建議關(guān)注恒生電子和頂點(diǎn)軟件；IT公司建議關(guān)注宇信科技和北京北方。行業(yè)資本市場(chǎng)IT:2021年證券行業(yè)信息技術(shù)投資仍保持高景氣，而券商自研分化進(jìn)一步加劇。財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)、風(fēng)控合規(guī)、數(shù)據(jù)治理等方面的信息化建設(shè)是券商投資的重點(diǎn)。2021年，8家資本市場(chǎng)IT公司收入同比增長(zhǎng)24.1%，其中7家公司19~21年CAGR高于15%，體現(xiàn)出較高的景氣度。景氣中人員擴(kuò)張、人力成本增加、社保復(fù)繳等因素，使得2021年毛利率、扣非凈利率、現(xiàn)金流都受到不同程度的挑戰(zhàn)。IT:六大國(guó)有銀行和股份制銀行整體IT投資和自有IT人員招聘增速放緩。結(jié)構(gòu)方面，我們認(rèn)為隨著新創(chuàng)正在從硬件生態(tài)向軟件層面轉(zhuǎn)變，相關(guān)軟件的增速有望快于整體IT投資的增速。在投資方向上，我們觀察到六大國(guó)有銀行在架構(gòu)升級(jí)、核心技術(shù)自主、數(shù)據(jù)管理等方向進(jìn)行了重點(diǎn)科技投入。2021年，27家銀行業(yè)IT公司收入同比增長(zhǎng)12.2%，其中19家同比增長(zhǎng)，11家同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。行業(yè)毛利率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~因新創(chuàng)20年來(lái)帶來(lái)的綜合營(yíng)收和人力成本增加而略有下降。20年扣非凈利潤(rùn)的低基數(shù)使得21年扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.8%。風(fēng)險(xiǎn):1)疫情愈演愈烈，使得執(zhí)行和交付不及預(yù)期；2)公司人員成本控制不及預(yù)期；3)宏觀和政策變化對(duì)市場(chǎng)有影響

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