中控技術(shù)和訊SGI指數(shù)評分出爐公司獲得77分，公司在近七個季度得分較平均大多數(shù)的季度得分維持在70以上反應(yīng)出公司發(fā)展一帆風(fēng)順蒸蒸日上

去年一季度新冠疫情的突然襲擊致使整個經(jīng)濟活動放慢，中控技術(shù)也深受疫情影響但是伴隨著疫情的控制全國范圍內(nèi)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工，中控技術(shù)生產(chǎn)活動恢復(fù)正常，得分也恢復(fù)到疫情前期的水平

近兩年中控技術(shù)得分一季度明顯低于同年其他季度。

客戶基于其預(yù)算管理制度，通常會在每年年末編制下一年的采購計劃及采購預(yù)算，次年上半年完成采購方案制定，詢價，確定供應(yīng)商，簽訂合同，合同實施等多個步驟，因此在每年第三，四季度完成產(chǎn)品交付和驗收的情況較多由于受季節(jié)性因素的影響，在完整的會計年度內(nèi)，中控技術(shù)狀況和經(jīng)營成果表現(xiàn)出一定的波動性所以最近兩年的一季度的得分不理想也是預(yù)料之內(nèi)的

凈利增速領(lǐng)跑營收，竟是因為政府補助

2016年—2020年，中控技術(shù)營收分別為14.8億元，17.1億元，21.3億元，25.37億元，31.59億元，歸母凈利潤分別為5105萬元，1.63億元，2.85億元，3.65億元，4.23億元其2017年—2020年營收同比增速為15.5%，24.6%，19%，24%凈利潤增速分別為68.7%，74%，21.9%，15%

總體上看，上市之前中控技術(shù)凈利增速較快，且遠遠超過營收增速不過，這與每年公司收到大額政府補助有關(guān) 2016 年，2017 年，2018 年和 2019 年 1—9 月，中控技術(shù)與收益相關(guān)的政府補助分別為 7964.90 萬元，10833.89 萬元，13533.04 萬元和 9897.76 萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為 130.55%，56.91%，42.97%和 41.47%

招股書中稱，政府補助主要系各期收到增值稅返還所致，中控技術(shù)是國家重點鼓勵支持發(fā)展的自主創(chuàng)新型軟件企業(yè)，享受國家關(guān)于增值稅的返還政策招股書顯示，這部分補助并不屬于非經(jīng)常性損益科目，未來中控技術(shù)還將持續(xù)享受該優(yōu)惠政策

截至2019年9月末，中控技術(shù)共擁有總資產(chǎn)46.6億元，總負債29.8億元，資產(chǎn)負債率63.9%根據(jù)消息顯示，2016年—2019年，中控技術(shù)資產(chǎn)負債率常年位于60%以上，較同行明顯偏高據(jù)招股書統(tǒng)計，科遠智慧，川儀股份，寶信軟件，和隆優(yōu)化四家公司在2019年9月末的平均資產(chǎn)負債率為34.24% 為何公司的資產(chǎn)負債率遠高于同業(yè)，中控技術(shù)方面解釋資產(chǎn)負債率高主要是因為預(yù)收賬款多，中控技術(shù)主要采用預(yù)收款的銷售方式，由于業(yè)務(wù)量的快速增長，流動負債中的預(yù)收款項增長較快，占總負債的比例接近50%

招股書中，報告期內(nèi)，公司較高的資產(chǎn)負債水平在一定程度上制約了公司的融資空間，進而限制了公司的業(yè)務(wù)擴張能力為此，公司將募集資金中的1.4億元補充流動資金，有利于改善公司目前的資本結(jié)構(gòu)

股價和市值波動小

2020年11月24浙江中控技術(shù)股份有限公司在科創(chuàng)板上市，此次發(fā)行價為35.73元，發(fā)行數(shù)量為4913 萬股，募資總額為17.55億元。

中控技術(shù)開盤價為110元，較發(fā)行價上漲207.86%，收盤時股價為108.63元，較發(fā)行價上漲204.03%，以收盤價計算，中控技術(shù)市值533.69億元。

從中控技術(shù)股價可以看出，公司上市初期股價出現(xiàn)峰值，曾一度站上130.34元的高價但是難以保持，股價波動下滑到69.75元12月3日股價81元，市值403億

公司股價和市值方面波動較小在眾多科創(chuàng)板公司中實屬難得

中控技術(shù)面向流程工業(yè)為主的工業(yè)企業(yè)提供以自動化控制系統(tǒng)為核心，涵蓋工業(yè)軟件，自動化儀表及運維服務(wù)的智能制造產(chǎn)品及解決方案，賦能用戶提升自動化，數(shù)字化，智能化水平，實現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)自動化控制和智能化管理。

中控技術(shù)的主要產(chǎn)品包括自動化控制系統(tǒng)，安全儀表系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)化混合控制系統(tǒng))，工業(yè)軟件(實時數(shù)據(jù)庫(RTDB)，先進過程控制(APC)，制造執(zhí)行系統(tǒng)(MES)和仿真培訓(xùn)軟件(OTS))，自動化儀表及運維服務(wù)，主要應(yīng)用于化工，石化，電力，制藥，冶金，建材，造紙等流程工業(yè)領(lǐng)域。

中控技術(shù)的核心用戶主要集中在煉油，石化，化工，煤化工，制藥，建材，冶金冶煉，火電，核電等傳統(tǒng)行業(yè)，無論是能源企業(yè)還是原材料企業(yè)都是中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019年度中，中控技術(shù)核心產(chǎn)品DCS系統(tǒng)在國內(nèi)的市場占有率達到了 27.0%，連續(xù)九年蟬聯(lián)國內(nèi) DCS 市場占有率第一名，其中在化工領(lǐng)域的市場占有率達到 40.7%，在可靠性，穩(wěn)定性，可用性等方面均已達到國際先進水平。。

中控技術(shù)已經(jīng)在DCS工控系統(tǒng)領(lǐng)域打破外國巨頭的壟斷，成為當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭。

增收不增利現(xiàn)象嚴重，各項費用支出居高不下

從重要財務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率中可以看出在2019年之前中控技術(shù)發(fā)展蒸蒸日上，但是進入2019年就出現(xiàn)疲態(tài)。

在全球貿(mào)易爭端不斷，世界經(jīng)濟增長放緩，疫情影響持續(xù)在全球蔓延，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，中控技術(shù)能有如此發(fā)展勢頭實屬難得。

中控技術(shù)在進一步開拓市場的過程中運營能力，盈利能力，資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力足。

從圖中分析，中控技術(shù)毛利率常年維持在較高的水平40%—50%，但是凈利率整體表現(xiàn)不太好。

圖中顯示，中控技術(shù)營業(yè)成本增速高于營收增速，各項費用增速雖然沒有營業(yè)收入增速快但是占比太高營業(yè)成本占營收約54%，銷售占16%，管理占8%

中控技術(shù)解釋由于公司實施員工股權(quán)激勵方案，2020 年度管理費用中的股份支付金額為 7148.87 萬元，同比增長 118.85%若剔除股份支付影響，歸屬于母公司所有者的凈利潤為 4.95億元，同比增長 24.26%

營業(yè)成本和各項費用居高不下嚴重擠壓了中控技術(shù)的利潤空間短期來看通過各項費用的支出刺激擴大市場占有率增加營收，有利于中控技術(shù)提升競爭力但這并不是長遠之計長期如此會造成增收不增利的情況營業(yè)成本和各項費用需要控制在合理的范圍內(nèi)，才能保證利潤空間

不過，從中控技術(shù)費用看，公司的銷售費用遠高于研發(fā)費用2016年—2020年，公司銷售費用分別為2.56億元，3億元，3.7億元和4.41億元， 4.83億元，占營業(yè)收入的比例分別為 17.24%，17.48%，17.16%，17.46%，16%

而同期，中控技術(shù)研發(fā)費用分別為1.66億元，2.1億元，2.42億元，2.13億元，3.62億元，占營業(yè)收入的比例分別為11.21%，12.24%，11.33%，12.62%，11.6%無論從金額還是營收占比看，研發(fā)費用都低于銷售費用。

在銷售費用中，業(yè)務(wù)招待費排名第三，所占總的銷售費用的比例在7.75%到8.96%之間，金額在2206.07萬元到2837.53萬元之間另外在管理費用中，也有列示業(yè)務(wù)招待費，金額從616.73萬元到729.20萬元，這樣算下來，其每年業(yè)務(wù)招待費在三千萬元左右中控技術(shù)在回復(fù)上交所問詢時表示，發(fā)行人銷售費用中的業(yè)務(wù)招待費占營業(yè)收入的比例高于同行業(yè)可比上市公司，主要系發(fā)行人的客戶數(shù)量多于科遠智慧，且伴隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增加和布局范圍的擴大，發(fā)行人日常拜訪或接待客戶等產(chǎn)生的費用相應(yīng)增加

現(xiàn)金流充足，研發(fā)投入持續(xù)增加

從安全角度出發(fā)，核心工控系統(tǒng)的國產(chǎn)化替代必是大勢所趨工業(yè)自動化控制系統(tǒng)，被譽為現(xiàn)代工業(yè)的大腦和神經(jīng)中樞

去年中控技術(shù)工業(yè)軟件實現(xiàn)營業(yè)收入 2.62億元，比上年同期增加 39.43%，工業(yè)軟件的種類不斷豐富，已經(jīng)形成了以實時數(shù)據(jù)庫為基礎(chǔ)，先進過程控制(APC)，制造執(zhí)行系統(tǒng)(MES)和仿真培訓(xùn)軟件(OTS)為主體的四大類軟件產(chǎn)品體系，完成包括設(shè)備管理，能源管理，生產(chǎn)管控，供應(yīng)鏈管理，質(zhì)量管理，安全管理等各領(lǐng)域共計 196 個 APP 應(yīng)用開發(fā)。

伴隨著營收和凈利潤的大幅上漲，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增長 40.47%，主要系中控技術(shù)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大同時加大應(yīng)收賬款催款力度，本期銷售回款大幅增長，2020 年銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期增長 29.71%。

現(xiàn)金流節(jié)節(jié)攀升也為進一步研發(fā)投入做好基礎(chǔ)。

中控技術(shù)所處行業(yè)為知識密集型，技術(shù)驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)更新變化較快，公司需要不斷地進行研發(fā)投入，以保持公司產(chǎn)品的市場競爭地位。截至公告披露日，正泰電器直接持有中控技術(shù)股份3650.94萬股，占中控技術(shù)總股本的39%。

截至 2020 年 12 月末，中控技術(shù)擁有 1385 名研發(fā)人員，占全部員工數(shù)量的 33.84%，為科研創(chuàng)新提供了人才隊伍條件，其中核心技術(shù)人員在公司任職均超過 15 年，高素質(zhì)的研發(fā)隊伍和人才資源鑄造了公司持續(xù)自主研發(fā)的基礎(chǔ) 研發(fā)投入方面，公司 2020 年度研發(fā)投入 3.62億元，較 2019 年度增加 18.95%，占 2020 年度營業(yè)收入的比例為 11.46%，持續(xù)的研發(fā)投入為公司研發(fā)創(chuàng)新活動提供了有力支撐

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