事件:公司發(fā)布2022年一季報，22Q1實現(xiàn)營收12.12億元，同比增長—4.64%歸母凈利潤2.32億元，歸母凈利潤2.59億元受上海等地疫情和防疫政策升級影響，損失同比增加公司22Q1酒店業(yè)務收入11.08億元/—4.0%同比，景區(qū)業(yè)務收入1.05 /—11.1%同比，，酒店業(yè)務總利潤為—3.25億元/同比虧損增加0.46億元，景區(qū)業(yè)務總利潤為0.53億元/—12.3%同比一季度壓力增加主要是因為冬奧會期間華北地區(qū)疫情控制2月下旬以來，上海，深圳等地出現(xiàn)疫情，國家防疫措施全面升級導致公司22Q1整體RevPAR同比下降8.8%，19年同期才恢復到61%22Q1銷售費用率同比4.7%/—0.9pct，管理費用率同比15.2%/+1.9pct，財務費用率同比9.3%/—0.8 pct，22Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.06億元，同比增長—47%，主要是由于征用的防疫酒店增加，征用資金回收緩慢新店保持高速度，輕管理，高端發(fā)展22Q1新開門店190家，同比增加4家，其中31/57/101/1為經(jīng)濟型/中高端/輕管理/其他，輕管理模式加速開店，22Q1多達1827家門店，比21Q4多36家，其中經(jīng)濟型/中高端/輕管理/其他占比分別為17%/30%/53%/1%，為22年1800—2000家的新店開店目標打下堅實基礎22Q1整體RevPAR/ADR/OCC分別為86元/174元/49.2%，19年同期恢復至61%/92%/65%會員數(shù)量持續(xù)攀升，截至22Q1達到1.34億/+4.7%同比增長Q2行業(yè)的壓力將進一步加大，但曙光已經(jīng)臨近4月份以來，上海等地疫情持續(xù)發(fā)酵，對旅游出行的影響比3月份更大STR數(shù)據(jù)顯示，4月前三周中國大陸酒店整體RevPAR僅為19年同期的不到40%同時，中國民航局預計，五一假期全國民航客運量將減少77%但與此同時，上海疫情拐點已經(jīng)出現(xiàn)，多個區(qū)實現(xiàn)了社會出清上海，杭州等地大規(guī)模建設常態(tài)化核酸采樣點，有望使旅游業(yè)復蘇漸行漸近由于疫情對Q2仍有較大影響，后續(xù)復蘇步伐不確定，我們將公司2022—24年EPS預測調(diào)整為0.19/0.97/1.33元由于2022年行業(yè)公司業(yè)績受疫情影響波動較大，采用可比公司23年28倍PE進行估值，對應目標價27.27元暗示風險疫情蔓延超出預期，新店進度不及預期，宏觀經(jīng)濟不景氣影響加盟商的投資信心

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