選擇一只基金就是選擇這只基金的基金經(jīng)理，而要事先找出一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理，就必須要了解他在做事上的態(tài)度面對(duì)開放式的工作環(huán)境，廣發(fā)基金苗宇顯得格外特別在工位的大部分時(shí)間，苗宇都頭戴一款最新的降噪耳機(jī)用他自己的話說(shuō)，是為了讓自己沉下心來(lái)，集中精力做研究

其實(shí)苗宇隔離的，不止是物理上的噪音，也是為了遠(yuǎn)離市場(chǎng)的噪音他說(shuō)，基金經(jīng)理離市場(chǎng)太近，每天都能接觸到海量的信息，短期的，干擾的信息摻雜其中，有時(shí)候會(huì)影響到投資判斷，苗宇希望能讓自己遠(yuǎn)離噪音，專注于研究股票背后的企業(yè)，把握企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值

銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，自2015年2月17日至今年7月30日，苗宇的累計(jì)任職回報(bào)228.66%，年化回報(bào)為26.54%，過去1年，2年，3年，5年都在560只靈活配置型基金中排名前1/3，獲得銀河證券三年期及五年期五星評(píng)級(jí)。

廣發(fā)基金 苗宇

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資到價(jià)值投資

苗宇的同事習(xí)慣叫他苗博他是復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)系博士，讀博時(shí)研究的方向是偏微分方程盡管投資過程中用不到這么高深的數(shù)學(xué)知識(shí)，但求學(xué)經(jīng)歷培養(yǎng)了他深度的研究能力和邏輯分析能力

2008年博士畢業(yè)后，苗宇進(jìn)入廣發(fā)基金做行業(yè)研究員，一開始主要看周期股，研究鋼鐵，煤炭，建材等行業(yè)，這在當(dāng)時(shí)都是熱門領(lǐng)域兩年后，憑借扎實(shí)的研究功底，他被提拔到投資部門擔(dān)任基金經(jīng)理助理

彼時(shí)，伴隨時(shí)代的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，苗宇意識(shí)到，從總量的角度，周期產(chǎn)業(yè)已經(jīng)難有增長(zhǎng)空間于是他開始研究更有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，包括消費(fèi)，科技，服務(wù)類等

2015年2月，苗宇正式成為一名基金經(jīng)理，那一年，他親歷了以互聯(lián)網(wǎng)+為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資從備受追捧到走向泡沫破滅這段投資經(jīng)歷，讓苗宇深刻理解了價(jià)值投資的本質(zhì)，并堅(jiān)定走上價(jià)值投資道路自此，他重點(diǎn)關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)股票背后的企業(yè)，著力于把握企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值

談到這五年的投資管理心得，苗宇表示，基金經(jīng)理和企業(yè)家很像企業(yè)是在有限的約束下，實(shí)現(xiàn)最大化利潤(rùn)，基金經(jīng)理則是在特定的風(fēng)險(xiǎn)下，盡可能為投資者創(chuàng)造收益

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，企業(yè)需要通過某種方式建立起自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，它可能是品牌，可能是成本，也可能是研發(fā)同樣的，基金經(jīng)理要有自己的利基市場(chǎng)，也許是在某些領(lǐng)域研究特別深入，或者是交易能力特別出眾

此外，基金經(jīng)理也要像企業(yè)一樣，尋找自己的第二成長(zhǎng)曲線，不能一招鮮吃遍天既要不斷拓展能力邊界，也要對(duì)原有的投資認(rèn)知持續(xù)做正反饋

被問到基金經(jīng)理最重要的品質(zhì)是什么時(shí)，苗宇回答，好奇心和價(jià)值觀正因?yàn)樾袠I(yè)變化很快，基金經(jīng)理需要不斷更新自己的知識(shí)結(jié)構(gòu)，總結(jié)哪里做得好，哪里做得不好，哪些帶有運(yùn)氣成分，哪些是可持續(xù)的東西同時(shí)，要理解企業(yè)到底是如何經(jīng)營(yíng)，需要有閱歷和同理心，才能堅(jiān)定持有，陪伴企業(yè)走得更遠(yuǎn)

找到優(yōu)質(zhì)企業(yè)的十二字訣

如何發(fā)現(xiàn)值得長(zhǎng)期持有的優(yōu)質(zhì)企業(yè)苗宇用12個(gè)字概括了他的理念和方法:長(zhǎng)期主義，估值保護(hù)，適度多元

長(zhǎng)期主義體現(xiàn)在做時(shí)間的真朋友，用更長(zhǎng)期的視角去研究企業(yè)，并且，在看好的基礎(chǔ)上，長(zhǎng)期陪伴企業(yè)成長(zhǎng)。

這就涉及投資的可達(dá)性苗宇希望在自己的能力范圍內(nèi)，盡量研究通，研究透，研究深，賺自我認(rèn)知的錢研究不了的，他并不回避，他認(rèn)為有兩種標(biāo)的無(wú)法研究，一種是缺乏客觀規(guī)律，另一種是可以研究，但自身知識(shí)范圍達(dá)不到

投資大師查理芒格也曾將投資對(duì)象分為三類:可以投資，不能投資，太難理解的投資他提倡快速剔掉自己無(wú)能為力的部分，然后將精力全部集中于簡(jiǎn)單且可以理解的投資標(biāo)的正如苗宇所堅(jiān)持的，可達(dá)，而后才能長(zhǎng)久

估值保護(hù)是指選股兼顧估值，在提高估值容忍度的同時(shí)，也要避免資產(chǎn)泡沫化。

數(shù)學(xué)專業(yè)出身的基金經(jīng)理，往往格外看重投資的性價(jià)比苗宇不太一樣，他對(duì)估值數(shù)字沒有那么執(zhí)著，愿意用合理乃至偏高的價(jià)格，去投資行業(yè)趨勢(shì)好，長(zhǎng)期有前景的公司

他對(duì)性價(jià)比的理解是，哪怕短期PE或PB高一點(diǎn)，只要市值別太離譜，未來(lái)還是可以通過成長(zhǎng)來(lái)消化估值，便宜是相對(duì)的概念，背后可能有看不到的瑕疵。

苗宇調(diào)研上市公司的時(shí)候，很少問數(shù)字，更側(cè)重研究生意的本質(zhì)在他的標(biāo)準(zhǔn)里，行業(yè)趨勢(shì)和商業(yè)模式大于估值和治理結(jié)構(gòu)

當(dāng)下基金經(jīng)理面臨的一個(gè)共同難題是，好東西都不便宜，而且很快會(huì)被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)如果沒有特別大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，誰(shuí)都不愿意放棄自己的籌碼

這樣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，如何才能獲得更多的超額收益苗宇的體會(huì)是，一是要發(fā)現(xiàn)得比別人早，二是要判斷得比別人準(zhǔn)這取決于對(duì)長(zhǎng)期本質(zhì)的判斷

選好標(biāo)的之后，組合的構(gòu)建也很重要適度多元是苗宇的組合構(gòu)建理念

同時(shí)，他很注重基金經(jīng)理的持續(xù)進(jìn)化能力，拒絕投資組合油膩化就像打星際爭(zhēng)霸游戲一樣，既要把原來(lái)的一畝三分地看好，也要不斷向外探礦，直到探到自己的能力邊界為止

在熟悉的人看來(lái)，苗宇時(shí)刻保持探礦的熱情基金經(jīng)理之間的差別，直觀看是業(yè)績(jī)的差異，背后的本質(zhì)在于對(duì)行業(yè)和企業(yè)的理解不同，包括愿意下多少工夫，愿意花多少時(shí)間，有多大意志力去挖掘，這決定了差別的大小

投資最終比拼的是心性

找到你最擅長(zhǎng)的，然后集中精力不斷努力查理芒格曾說(shuō)過這樣一句話苗宇的做法與芒格的理念有著異曲同工之妙從歷史持倉(cāng)來(lái)看，在長(zhǎng)期主義的引領(lǐng)下，苗宇專注于在消費(fèi)，醫(yī)藥，科技等長(zhǎng)期增長(zhǎng)賽道深耕，通過精選個(gè)股，長(zhǎng)期持有的方式來(lái)獲取超額收益

為什么選擇這三個(gè)方向苗宇的想法很明確:一個(gè)好的組合，既要有時(shí)代的烙印，也要符合社會(huì)歷史的發(fā)展趨勢(shì)

他研究海內(nèi)外的股市發(fā)現(xiàn)，股票上漲的動(dòng)力是由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，而消費(fèi)，醫(yī)藥和科技是牛股集中營(yíng)在這三個(gè)方向選，盡管短期可能存在波動(dòng)，但長(zhǎng)期的勝率很高

很多時(shí)候，市場(chǎng)的短期波動(dòng)，主要來(lái)自于各個(gè)行業(yè)和各個(gè)公司不同周期的波動(dòng)，有時(shí)則是來(lái)自于投資人善變的內(nèi)心苗宇認(rèn)為，投資到最后比拼的是心性，不做交易比做交易的難度更大

在訪談中，苗宇并不避諱談自己走過的彎路回想起今年二月份的下跌，難受的感覺記憶猶新當(dāng)時(shí)核心資產(chǎn)大幅回調(diào)，周期股逆勢(shì)而上為了降低組合波動(dòng)，苗宇增加了一點(diǎn)周期股，事后回想起來(lái)，這個(gè)操作被他視為今年最大的錯(cuò)誤，因?yàn)檫@不是基于對(duì)基本面的理解做出的決策，而是交易行為

回歸當(dāng)下，他比任何時(shí)候都更堅(jiān)定在消費(fèi)，醫(yī)藥，科技的三大方向選股，在交易上做博弈，最后可能什么錢都賺不到從這三個(gè)方向選股，長(zhǎng)期來(lái)看不會(huì)錯(cuò)，無(wú)非是短期難受一點(diǎn)

目前，苗宇的組合中，消費(fèi)類公司占比相對(duì)較多對(duì)此，他有自己的考量:消費(fèi)行業(yè)的增速不算很高，但比較穩(wěn)定，投資周期可以看得很長(zhǎng)醫(yī)藥既有消費(fèi)品屬性，也有科技屬性科技屬性的公司，行業(yè)變化比較快，可能存在階段性顛覆的風(fēng)險(xiǎn)因此，需要增速高一點(diǎn)，才有投資價(jià)值

為了研究年輕人青睞的新消費(fèi)，苗宇也是小紅書的資深用戶他從中得到了不少啟發(fā)，比如，原來(lái)消費(fèi)品的投資邏輯是基于渠道壟斷，信息相對(duì)封閉，現(xiàn)在有了互聯(lián)網(wǎng)和KOL，信息傳播速度變快，原來(lái)的投資策略也需要及時(shí)更新，升級(jí)

與此同時(shí)，他也發(fā)現(xiàn)投資新消費(fèi)存在兩大挑戰(zhàn)第一個(gè)挑戰(zhàn)在于，當(dāng)渠道對(duì)所有人開放后，消費(fèi)者轉(zhuǎn)移注意力的速度很快，可能前兩天，幾個(gè)女孩還喜歡吃王飽飽麥片，這兩天又出來(lái)一個(gè)李飽飽，消費(fèi)者切換的成本很低

如果畫一條收入成長(zhǎng)曲線，傳統(tǒng)消費(fèi)爬坡相對(duì)緩慢，然后衰退，新消費(fèi)爬坡速度很快，衰減速度也很快，如果競(jìng)爭(zhēng)壁壘不夠，可能最終銷售為零。

另一個(gè)挑戰(zhàn)是，新消費(fèi)的項(xiàng)目在一級(jí)市場(chǎng)比較多，二級(jí)市場(chǎng)比較少，且往往選在增長(zhǎng)高點(diǎn)的階段上市二級(jí)市場(chǎng)很難賺到新消費(fèi)品牌最佳成長(zhǎng)期的錢，這也是困擾基金經(jīng)理的一個(gè)問題

盡管現(xiàn)階段研究新消費(fèi)，很難落到為組合賺錢上，但苗宇的心態(tài)始終樂觀，沒有白研究的東西，多了解一點(diǎn)知識(shí)，說(shuō)不定哪天就用到了。

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