2021年歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1289.8億元，同比增長(zhǎng)+49.23%，歸母凈利潤(rùn)34.08億元，同比增長(zhǎng)10.94%單季度歸屬于公司1Q21—4Q21母公司的凈利潤(rùn)單季度分別為12.13億元，10.22億元，8.48億元，3.25億元公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元1Q22歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入332.53億元，同比增長(zhǎng)+7.63%，歸母凈利潤(rùn)7.32億元，環(huán)比增長(zhǎng)125.11%2021年文萊項(xiàng)目利潤(rùn)改善2021年，公司文萊項(xiàng)目一期煉油產(chǎn)品和化學(xué)品產(chǎn)量分別為5877.17/208.38萬(wàn)噸，銷量分別為5897.78/211.37萬(wàn)噸，文萊煉油廠全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.47億元，同比增加7.7億元2021年聚酯產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利提升2021年，公司海寧新材料，福建一錦纖維項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，化纖產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為723.38萬(wàn)噸，740.69萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.24%，22.31%，化纖板塊毛利41.59億元，同比增長(zhǎng)33.83%2022年以來(lái)，東南亞成品油裂解價(jià)差大幅增加，我們預(yù)計(jì)文萊煉廠將受益2022年以來(lái)，在原油價(jià)格飆升，東南亞疫情緩解帶來(lái)的需求增加，成品油供應(yīng)萎縮等諸多因素的影響下，新加坡成品油裂解價(jià)差大幅增加根據(jù)我們的計(jì)算，1Q22新加坡柴油，汽油，航空煤油的裂解價(jià)差分別為21.17/13.43/15.26美元/桶2Q22利差繼續(xù)擴(kuò)大截至2022年4月25日，2Q22新加坡柴油，汽油，航空煤油平均價(jià)差分別為41.77/16.80/27.83美元/桶，為2015年以來(lái)最好水平我們認(rèn)為東南亞成品油裂解價(jià)差拉大，文萊煉廠有望受益全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，提供未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽拷刂?021年年報(bào)披露日，公司原油加工能力為800萬(wàn)噸/年，持有PTA產(chǎn)能1900萬(wàn)噸/年，PIA產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年，己內(nèi)酰胺產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年，控股公司聚合產(chǎn)能1046.5萬(wàn)噸/年，其中聚酯纖維776.5萬(wàn)噸/年，瓶子270萬(wàn)噸/年公司穩(wěn)步推進(jìn)1400萬(wàn)噸/年文萊煉化二期項(xiàng)目，120萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺—聚酰胺一體化及配套項(xiàng)目，宿遷億達(dá)110萬(wàn)噸/年新型環(huán)保差別化纖維等項(xiàng)目，以提供未來(lái)的性能增量預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)2022—2024年歸母凈利潤(rùn)分別為35億元，41億元，46億元，2022年EPS為0.96元，1.13元，1.25元，BPS為7.83元參考可比公司的估值水平，我們給予其2022年10—12倍的PE，對(duì)應(yīng)9.60—11.52元的合理價(jià)值區(qū)間風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格高位震蕩，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)大，在建工程進(jìn)度不及預(yù)期

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