1扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%高分紅政策持續(xù)21年，公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/歸母凈利潤(rùn)分別為113.3/15.2/13.1億元，同比+8%/+5%/+10%1Q22公司營(yíng)收/歸母凈收益/扣非歸母凈收益分別為24.0/2.7/3.1億元，同比+15%/+3%/+20%，增長(zhǎng)由普書帶動(dòng)公司近20年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.5元，對(duì)應(yīng)當(dāng)期股息率7.2%，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利11.67億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的77%預(yù)計(jì)我公司22—24年歸母凈收益為16.74/18.23/19.47億元，22年Wind預(yù)期平均PE為9倍考慮公司的龍頭地位，給予公司22年13X PE，維持目標(biāo)價(jià)12.09元，給予買入評(píng)級(jí)出版:教材教輔穩(wěn)步推進(jìn)，精品閱讀，音樂，農(nóng)業(yè)類圖書增長(zhǎng)良好21年出版業(yè)務(wù)收入32.7億元，增長(zhǎng)9.4%教材收入24.6億元，增長(zhǎng)8.5%，一般圖書收入6.8億元，同比增長(zhǎng)16.5%北京開卷數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司在全國(guó)綜合圖書零售市場(chǎng)的國(guó)外市場(chǎng)份額為2.98%，排名第四，實(shí)體店圖書零售份額為2.82%，排名第三1Q22公司精品閱讀，音樂，三農(nóng)類圖書表現(xiàn)亮眼，一般圖書出版收入1.01億元，同比增長(zhǎng)43.45%發(fā)行:湖南新華書店線上轉(zhuǎn)型碩果累累，普書表現(xiàn)亮眼湖南新華書店積極推進(jìn)教育類和重點(diǎn)圖書發(fā)行的線上轉(zhuǎn)型21年全資子公司湖南新華營(yíng)收72.4億元，增長(zhǎng)11.7%，凈利潤(rùn)7.58億元，增長(zhǎng)20.0%發(fā)行業(yè)務(wù)20年總收入86.7億元，增長(zhǎng)10.5%，其中教輔資料發(fā)行收入49.1億元，增長(zhǎng)7.8%，普通圖書發(fā)行收入27.8億元，增長(zhǎng)22.9%毛利率不斷優(yōu)化，銷售費(fèi)用率上升財(cái)報(bào)顯示，2021/1Q22年Q22毛利率分別為44.1%/45.9%，同比+3.0/+3.7pct，主要是由于高毛利率的優(yōu)質(zhì)閱讀產(chǎn)品銷量增加，以及主動(dòng)壓縮毛利率較低的材料業(yè)務(wù)21年銷售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.1%/13.4%/0.6%/—1.0%，分別為+1.7/+0.8/+0.1/+0.2 PCT，1Q22銷售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.8%/12.5%/1.0%/—1.0%，同比分別為+1.3/—0.3/+0.5/+0.2個(gè)百分點(diǎn)其中，銷售費(fèi)用率上升主要是由于新華書店增加網(wǎng)上直銷，運(yùn)輸及雜費(fèi)在疫情控制下也大幅增加此外，宣傳費(fèi)用也有所增加出版行業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)公司堅(jiān)守出版行業(yè)，高分紅政策延續(xù)預(yù)計(jì)我公司22—24年歸母凈利潤(rùn)為16.74/18.23/19.47億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.93/1.02/1.08元我們給予公司22年13X PE，維持目標(biāo)價(jià)12.09元，評(píng)級(jí)買入風(fēng)險(xiǎn):出版業(yè)務(wù)不及預(yù)期，疫情有擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

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