事件:帥豐電氣公布2022年一季報(bào)2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億元，同比+23.3%，實(shí)現(xiàn)3767.7萬元，同比+10.3%，扣除不履行3162萬元，同比+1.3%我們認(rèn)為，伴隨著未來高端新產(chǎn)品的推出，公司盈利能力有望得到恢復(fù)Q1的收入增長(zhǎng)迅速:帥豐Q1的收入增長(zhǎng)了20%+，高于行業(yè)的增長(zhǎng)速度奧維數(shù)據(jù)顯示，Q1集成灶行業(yè)零售額同比+19.5%，公司行業(yè)地位得到提升結(jié)合行業(yè)線上數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為帥豐的營(yíng)收增長(zhǎng)主要來自銷量的貢獻(xiàn)Q1盈利能力下降:根據(jù)公告，帥豐2022Q1凈利潤(rùn)率為19.7%，同比下降—2.3%主要原因如下:1)成本價(jià)格明顯上漲，Q1毛利率與銷售費(fèi)用率同比相差—1.1個(gè)百分點(diǎn)未來幾個(gè)季度，公司將通過推出高端集成灶來提高盈利能力從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，帥豐發(fā)展高端品類有利于打造品牌形象，提高盈利能力2)由于員工加薪及支付股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，Q1管理費(fèi)率同比+1.8厘，3) R&D投資增加，Q1 R&D費(fèi)用率同比+4.0%就全年而言，我們預(yù)計(jì)公司的R&D費(fèi)用率將保持穩(wěn)定Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增加:公告顯示，帥豐Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2585.2萬元，去年同期為294.9萬元，現(xiàn)金流大幅增加，主要是公司收回的銀行承兌匯票保證金增加Q1收到的其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金同比增加4，446.7萬元展望2022Q2，我們預(yù)計(jì)該因素仍將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的增長(zhǎng)起到推動(dòng)作用投資建議:帥豐電器是中國(guó)集成灶主導(dǎo)品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，公司也在拓展新的品類我們預(yù)計(jì)帥豐2022—2023年EPS分別為1.58/2.00元(考慮轉(zhuǎn)股)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)31.60元，對(duì)應(yīng)2022年20倍PE，維持買入—A的投資評(píng)級(jí).風(fēng)險(xiǎn):原材料價(jià)格大幅上漲，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化

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