事件:公司發布21年年報，全年營收14.09億元，同比增長15.4%，歸母凈利潤6.8億，同比增長18.2%，扣非后凈利潤6.25億，同比增長17.7%歸屬于母公司的凈利潤落在業績預告中值，符合市場預期此外，公司2021年度分配預案擬派10 12元，預計現金分配2.75億元公司發布22年一季報，1Q22實現營業收入3.88億，同比增長19.3%，歸母凈利潤1.72億，同比增長6.1%，扣非后凈利潤1.65億元，同比增長5.8%歸母凈利潤落在業績預告中值公司發布22年財務預算指標，預計22年實現營收15.5—16.9億，扣除未歸母凈利潤6.9—7.5億投資要點:IPTV基礎業務穩步推進，增值業務實現付費率和ARPU雙升1)截止Q1，全國IPTV用戶3.6億，同比凈增3517萬，明顯高于20年同期凈增2555萬(MIIT)，截至21年底，全省IPTV用戶數同比增長379萬戶，明顯高于20年同期凈增249萬戶(廣東通信)21年來，新媒體股份有限公司基礎IPTV用戶穩步增長至1958萬(yoy+6.4%)，基礎IPTV業務貢獻7.35億(yoy+4.8%)高基數下增速有所放緩，但仍是公司的基本表現2)2)IPTV增值服務21年實現營收3.46億(同比+17.3%)公司引入優質頭部內容，精細化運營打造優質內容，有效提升了喜悅TV會員付費率和ARPUOTT視聽業務發展迅速，積極拓展內容版權業務1)21年OTT業務貢獻收入1.9億(yoy+21.4%)，云視聽用戶達到2.46億(yoy+17%)，其中云視聽小電視用戶增速近50%我們認為，伴隨著愛奇藝，芒果，騰訊等長視頻平臺的提價，憑借云視聽系列的差異化內容優勢，OTT付費率和ARPPU仍有提升空間2)公司持續完善全產業鏈布局，向全國市場輸出優質內容21年推出國樂盛典第二季，技驚四座第四季等，內容版權業務收入達1.18億(yoy+117%)，有望成為未來增長的新動能1Q22加大內容投入和推廣，現金流良好Q1公司加大宣傳力度，銷售費用率同比上升1.9pct至4.0%，管理費用率和R&D費用率同比小幅下降增加公司內容投入和推廣，導致凈利率同比下降5.4%至44.2%Q1的凈現金流為3.5億英鎊，高于凈利潤水平，延續了良好的表現調整盈利預測，維持買入評級根據業務發展節奏，我們將22—23年的營收預測調整為16.25/18.23億(原預測為18.06/20.87億)，將24年的預測加至20.41億，調整后歸母凈利潤預測為732/8.14億元(原預測為794/8.81億元)，新24年預測為9.21億元現在的價格是22—24年PE的11/10/9X考慮到公司穩定增長，性價比高，維持買入評級風險提示:政策監管變化風險，調整合伙人比例，版權投入的效果不如預期

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