5月海外CPI創(chuàng)下近40年新高，10年期美債利率重回3.2%左右海外流動性收緊壓力卷土重來，加劇成長股波動5月份國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)中長期貸款增速未能止跌上行，本輪a股反彈是超跌而非反轉(zhuǎn)，隨后從超跌反彈回到震蕩行情

海外方面，美國5月CPI再次超預(yù)期，持續(xù)高企的通脹再次加快了海外央行的緊縮步伐6月，美國進(jìn)入加息縮表時期近期市場對9月加息的預(yù)期大幅上升，歐洲央行也宣布從7月1日起停止購買凈資產(chǎn)，并在7月加息25個基點(diǎn)，伴隨著6月FOMC的臨近，全球股市仍面臨流動性收緊對估值的壓力

國內(nèi)方面，高頻數(shù)字反映疫情處于較低水平，進(jìn)一步降低的概率仍然較大5月份社會融資規(guī)模環(huán)比增速有所改善，反映出寬信貸政策發(fā)揮了一定作用5月份CPI同比2.1%，與4月份持平剔除食品和能源，CPI同比仍僅為0.9%，PPI同比下降至6.4%經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，PPI略有轉(zhuǎn)正，通脹對貨幣政策的影響仍處于較低水平5月份以美元計(jì)價的出口回升到3月份的水平，好轉(zhuǎn)的主要是除美日歐以外的其他國家近期發(fā)達(dá)國家進(jìn)口需求普遍下降，預(yù)計(jì)后續(xù)出口改善有限

市場策略和債券方面，利率債近期仍有寬貨幣帶來的波段性機(jī)會，但信用久期應(yīng)保持在較低水平，等待機(jī)會內(nèi)部信貸應(yīng)繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)債調(diào)倉，回避房地產(chǎn)，債務(wù)轉(zhuǎn)換要謹(jǐn)慎

a股方面，5月海外美國CPI創(chuàng)下近40年來新高，10年期美債利率重回3.2附近海外流動性收緊壓力卷土重來，加劇成長股波動5月份國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)中長期貸款增速未能止跌上行，本輪a股反彈是超跌而非反轉(zhuǎn)，隨后從超跌反彈回到震蕩行情由高到低切換配置，擇機(jī)實(shí)現(xiàn)成長股浮盈，保持通脹鏈?zhǔn)?煤炭/農(nóng)化/電力核心倉位，逐步增加種子食品等泛通脹鏈，以及純堿區(qū)域銀行倉位穩(wěn)定增長

港股方面，平臺經(jīng)濟(jì)監(jiān)管政策放松，人氣大幅回升，帶動恒生科技反彈目前港股科技板塊盈利仍處于歷史低位，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會有所好轉(zhuǎn)可是，增長和企業(yè)利潤的實(shí)際復(fù)蘇以及高通脹下海外超預(yù)期收緊的風(fēng)險(xiǎn)仍可能導(dǎo)致港股波動

原油方面，石油輸出國組織額外增產(chǎn)難以彌補(bǔ)俄羅斯原油禁運(yùn)缺口伴隨著疊加原油需求旺季來臨，原油供需格局繼續(xù)偏緊，低庫存下油價圍繞高中樞的高位波動仍將持續(xù)

黃金方面，海外滯脹環(huán)境對黃金較為有利，美聯(lián)儲緊縮周期的實(shí)際利率反彈可能會在一定程度上打壓黃金。

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