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此次申請在創業板上市，公司計劃募集資金3.78億元，用于年產8萬噸高效全速溶生物混合飼料產品生產基地建設項目，以及補充流動資金。

IPO日報注意到，五糧泰最近幾年來業績有所波動的同時毛利率下滑明顯，且在產能利用率未飽和的情況下仍要募資擴產。

業績波動

據介紹，五糧泰成立于2010年，自成立以來主要從事生物混合飼料的研發，生產和銷售，現有六安，巢湖兩大生產基地，目前年產銷規模3萬噸以上。

公司主營產品為生物混合飼料，這一產品是由玉米，豆粕，大豆油，碎米，玉米蛋白粉，魚粉，米糠，益生菌菌種，酶制劑，乳化劑等飼料原料和添加劑混合之后的發酵產物，因此采購的原材料主要包括玉米，豆粕，大豆油，魚粉等原料。發動機主軸承蓋單價不高。

申報稿顯示，2018年至2020年及2021年上半年，公司實現營業收入1.81億元，1.72億元，2.43億元，1.94億元，對應凈利潤分別為3197.89萬元，2571.84萬元，6093.81萬元，2866.42萬元。

從業績上來看，五糧泰2019年的營業收入和凈利潤均較此前同期有所下滑。。

至于當期下滑的原因，公司指出，2019年受非洲豬瘟疫情影響，當年末全國能繁母豬存欄量較2018年末下降31.56%，公司下游客戶的豬飼料銷售業務受到不同程度的不利影響，相應采購公司產品減少。該產品2017年至2019年在泰翔的平均售價分別為553元/套，568元/套，503元/套。

截至招股書簽署日，公司的控股股東為安徽漢泰生物科技投資有限公司，實際控制人為程茂基，程勐萬里。

2019年1月至今，漢泰投資在公司的持股比例為53.47%且一直為第一大股東本次發行前，程茂基持有控股股東漢泰投資50.11%股權，程勐萬里持有漢泰投資19.45%股權，同時，程茂基直接持有公司26.52%股份，程勐萬里直接持有公司0.58%的股份，兩人系父子關系，合計持股公司64.29%，為共同實際控制人

公司創始人程茂基畢業于內蒙古農業大學動物營養與飼料科學專業，歷任安徽正陽關農場肉雞公司技術員，西安禽隴禽業總公司種雞廠廠長，副總經理，安徽農業大學動物科技學院教授，合肥市科茂隆生物工程有限公司總工程師等職務，2010年創立了五糧泰，至今擔任公司董事長一職。

至于其子程勐萬里，其畢業于密西根州立大學動物營養專業，2013年11月入職公司擔任銷售經理，現任公司董事，副總經理。

毛利率下滑

除了業績有所波動外，IPO日報注意到，公司最近幾年來的毛利率不斷下滑。

報告期內，五糧泰的主營業務毛利率分別為42.18%，40.44%，34.28%，25.95%。同時，泰翔的客戶高度集中，其對大眾集團的銷售收入占其營業收入的99%以上。

公司解釋稱，由于報告期內受大宗原料玉米，豆粕等價格上漲因素影響，公司主營業務毛利率呈現逐漸下降的趨勢，此外，自2020年起，公司執行新收入準則，將銷售環節中銷售方應承擔的產品發貨相關的運輸費用計入營業成本，這也是導致公司毛利率下降的因素。

上文提到，公司主要原材料是玉米，豆粕，大豆油，魚粉等原料，報告期內的直接材料成本占主營業務成本的比例均在70%以上受天氣，市場經濟，新冠肺炎疫情等不確定因素影響，公司原材料采購單價總體呈現出波動上升的趨勢，特別是在2020年及2021年上半年，其原材料中的玉米，豆粕，大豆油，玉米蛋白粉，麥芽糊精采購單價均呈現較大幅度的上漲

原材料上漲的另一邊，五糧泰的產品銷售價格卻有小幅下滑2018年至2020年及2021年上半年，公司的生物混合飼料產品的銷售單價由7316.13元/噸小幅下滑至7034.1元/噸公司表示，未來若出現下游行業需求的持續下滑以及市場競爭加劇，或公司采購成本上升，公司可能會面臨毛利率繼續下降的風險

此外，報告期內，公司對前五名客戶的銷售收入占比分別為70.22%，75.92%，71.01%，70.92%，客戶集中度相對較高公司前五名客戶中，唐人神，禾豐股份，大北農，溫氏股份為國內上市的大型飼料企業及生豬養殖集團

募資擴產

申報稿顯示，在此次上市募集資金用途中，公司計劃拿出約3.48億元，用于投入年產8萬噸高效全速溶生物混合飼料產品生產基地建設項目的建設。近年來，主要軸承蓋業務占泰翔總收入的95%以上。

具體來看，這一項目計劃新建I號干燥主車間，I號發酵主車間，II號干燥主車間，II號發酵主車間，食品加工車間，冷卻塔，原料冷藏庫，原料庫房，成品庫房及輔助工程與配套設施，共計建筑面積63，215.6㎡，新增主要生產設備395臺項目建成后年可生產生物混合飼料8萬噸

申報稿指出，上述項目建設期2年，運營期為8年，運營期內預計可實現年均營業收入4.29億元，年均凈利潤9323萬元，項目的稅后內部報酬率為21.87%，稅后靜態投資回收期約為6.42年。

募資擴產的背后，公司現在的產能情況如何。

根據消息顯示，報告期內，五糧泰的設計產能分別為6.77億噸，6.77億噸，6.77億噸，3.39億噸，產能利用率分別為40.03%，36.46%，47.67%，85.46%公司表示，2019年的產能利用率較低系受豬瘟疫情影響，生豬存欄量出現較大幅度下滑伴隨著豬瘟疫情逐步得到有效的控制，公司的產能利用率逐步得到提升

2021年上半年，公司業務訂單量持續增長，公司五糧肽系列產能已達滿負荷運轉本次募投項目是公司結合下游客群需求，生物飼料行業發展趨勢，生物飼料產品市場空間情況，提前布局建設技術能力更先進，生產效率更高的生產環境及設施，有利于公司在未來生物飼料領域取得領先性優勢對于這一擴產的計劃，五糧泰表示

但不難看出，公司在2018年至2020年間產能利用率還未超50%，2021年上半年雖有所增長，但產能利用率尚未達到飽和狀態在這一情況下，未來大規模擴產，新增產能如何消化

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