《投資時報》研究員 李沐陽

受新冠肺炎疫情沖擊，中國旅游業長期遭受巨大影響在疫情防控常態化背景下，旅游業為應對生存壓力紛紛開啟上市路，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司就是其中之一

近期，青都旅游向深圳證券交易所遞交了招股說明書本次IPO，該公司擬公開發行人民幣普通股不超過5000萬股，擬募集資金3.46億元，用于青城前山觀光車采購，悟道青城文化演藝綜合項目以及補充流動資金，其中悟道青城文化演藝綜合項目擬投入募集資金2.2億元

查閱青都旅游招股書，《投資時報》研究員注意到，2018年，2019年，2020年以及2021年1—6月，青都旅游的主營業務收入和歸母凈利潤呈現大幅下降的趨勢尤其是2020年受疫情影響，營收和凈利潤相較于2019年直接折半同時，青都旅游業務區域集中，規模較小，結構單一，已隱現業績天花板

針對以上情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至青都旅游相關部門，截至發稿尚未得到公司回復。

營收凈利潤雙降

青都旅游前身天乙影視成立于1999年，主要從事廣告業務2016年，公司主營業務變更為索道，觀光車運營業務，同時繼續經營廣告業務，并通過對外出租方式運營相關物業租賃資產等非主營業務為聚焦主營業務發展，公司2019年底關停廣告業務

目前，青都旅游主要依托青城山—都江堰風景名勝區豐富的旅游資源為游客提供索道，觀光車服務，而旅游業高度依賴人員流動和聚集2020年全球及我國旅游人次分別為72.78億人次，28.79億人次，分別同比下降40.88%，52.06%，對旅游業產生極大的沖擊，直接影響到行業發展，青都旅游同樣難以幸免

招股書數據顯示，報告期各期，青都旅游主營業務收入分別為1.08億元，1.10億元，5038.45萬元及3689.22萬元，占營業收入的比例均超過85%可以看出，新冠肺炎疫情對旅游行業形成較為劇烈的沖擊，青都旅游營業收入整體呈現快速下降趨勢，尤其是2020年及2021年1—6月，主營業務收入下降幅度分別為54%和26.78%同時，報告期內公司歸母凈利潤分別為4931.45萬元，6039.09萬元，2735.87萬元及2771.00萬元，2020年同比下降54.45%，2021年上半年歸母凈利潤不及2019年一半

近期全球新冠疫情起伏反復，病毒頻繁變異，特別是德爾塔，奧密克戎等變種毒株相繼出現，使得疫情發展的不確定性進一步增加，全球疫情防控形勢依然嚴峻復雜國內多地亦出現本土病例，對旅游業的正常經營活動的沖擊一直在持續

對此，青都旅游在招股書中表示，如果此次新冠疫情持續蔓延或發展趨勢發生重大不利變化，將對公司經營和業績造成較為持續的不利影響。并且，2018年~2020年，三七互娛的銷售費用分別為347億元，737億元，813億元，同期對應的研發投入僅為38億元，8.20億元，113億元。。

青都旅游報告期內各主營業務收入及占比

盈利空間有限

查閱青都旅游招股書，《投資時報》研究員注意到，青都旅游業務存在區域集中，規模較小，結構單一的情況，隱現業績天花板。不過，對比來看，今年上半年三七互娛的銷售費用是研發投入的7倍。

首先，青都旅游未來發展與青城前山景區的游客接待量具有較強的相關性青城山—都江堰風景名勝區包括青城前山景區，青城后山景區，都江堰景區等7個景區，目前青城前山景區旅游資源開發已較為成熟，景區游客承載量難以增長，導致公司現有業務增長潛力存在上限

其次，青都旅游主要收入來自為游客提供索道，觀光車服務，相關服務收費標準的確定和調整均需政府主管部門審批，公司不能自行調高收費標準近些年，國家有意降低服務價格來提高居民的旅游消費意愿，促進旅游綜合消費能級提升由于業務結構單一，調低收費標準等政策的實行將會大幅降低青都旅游的營業收入和凈利潤

值得注意的是，青都旅游的索道及旅游觀光車業務均需取得特許經營權，目前特許經營期限分別至2036年9月和2024年9月尤其是旅游觀光車業務，期限僅剩兩年半，如果青都旅游主營業務仍保持不變，一旦特許經營權到期后無法續期，公司將很難繼續維持正常經營

也許正是由于考慮到上述情況，青都旅游開始拓展業務進行轉型本次IPO募集資金將投入2.2億元用于旅游演藝業務即悟道青城項目，占募資總額的63.66%

青都旅游認為，悟道青城項目能夠將公司主營業務擴展至以旅游演藝為核心的文旅綜合體項目運營領域，延伸了公司的業務鏈條，有利于發揮各業務板塊的協同效應，構建旅游+文化多元化發展的業務格局，加快公司轉型升級。

可是，旅游演藝業務相較于索道，觀光車運營業務專業性和技術性要求均較高，對于公司的人力，物力及財力要求更高，公司還需要進一步加強在內容創作，運營管理，營銷推廣等方面的經驗和人才儲備項目處于起步階段，青都旅游如何保障該業務后續的正常經營以及業務的盈利能力仍需持續觀察

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