最近幾天，深交所恢復了龍口聯合化學股份有限公司創業板IPO發行上市審核此前1月26日，因保薦人中德證券有限責任公司被中國證監會立案調查，深交所中止聯合化學發行上市審核

此次IPO，聯合化學擬募資3.98億元，其中3.11億元將投入年產8000噸有機顏料生產項目，其余資金將用于研發中心建設項目和補充流動資金不過，在下游油墨行業增速放緩，且依賴單一大客戶的情況下，聯合化學能否有效消化新增產能也是個未知數

除此之外，若聯合化學上市成功，其在券商任職的95后董事身價或將上億元，而身價過億的分析師這一話題也在市場上引發熱議。

95后券商分析師兼職董事，獲祖母受讓股權將身價上億

招股書顯示，聯合化學成立于2007年，由龍口陽光化學有限公司，周慶江出資設立截至目前，聯合化學的控股股東為陽光化學，持有57.1%的股份，而公司的實際控制人為李秀梅，其直接和間接控制聯合化學合計92.5%的股份

在聯合化學的董事名單中，有一位董事的身份格外不同招股書顯示，聯合化學董事會成員包括李秀梅，李璽田，馬承志，沈永嘉，姜欣其中，李秀梅與李璽田為姑侄關系

雖然是聯合化學的董事，但是李璽田并不在公司領薪，也可以說，這位95后董事目前志不在此。別為86億元，82億元和07億元，占當年度營業收入的比重分別為335%，29.91%和28.16%。。

李璽田出生于1995年，2020年10月畢業于香港城市大學應用社會學專業，碩士研究生學歷，2021年1月至今在安信證券股份有限公司投資銀行部任分析師2017年3月至今任聯合化學董事由此可以看出，李璽田學生時代就已經擔任了聯合化學的董事

值得一提的是，若聯合化學成功上市，保守估計這位95后分析師年紀輕輕就身家過億了目前，李璽田間接持有聯合化學27.41%的股權，持股數為1644.48萬股，需要指出的是，李璽田所持陽光化學股權系從其祖母張桂華處受讓所得，且李秀梅，李璽田不存在一致行動關系

不過，即將身價過億的分析師也要面臨魚和熊掌不可兼得的局面根據新《證券法》規定，證券公司從業人員在任期或法定限期內，不得直接或者以化名，借他人名義持有，買賣股票或者其他具有股權性質的證券

5成營收仰仗第一大客戶，回復問詢函中直言依賴

資料顯示，聯合化學的主營業務為偶氮類有機顏料，擠水基墨的研發，生產與銷售，主要產品為黃色，紅色，橙色偶氮有機顏料及擠水基墨，同時產品主要應用于油墨領域，少量應用于涂料，塑料等其他領域。這組數據說明客戶對公司的流動資金占用還是不算低的。

目前，聯合化學采用自產模式，根據客戶使用公司產品的方式不同，客戶可分為終端客戶和非終端客戶終端客戶主要為大中型油墨生產企業，如DIC株式會社，洋紫荊，杭華股份，科斯伍德等國內外主要油墨生產商，直接采購公司顏料產品用于油墨生產，非終端客戶主要分為貿易商和經銷商

2018年—2020年和2021年1—6月，聯合化學分別實現營業收入4.58億元，4.44億元，4.73億元，2.65億元，歸母凈利潤分別為2878.86萬元，3828.4萬元，5921.14萬元，3441.76萬元需要指出的是，聯合化學能保持業績不斷增長，其主要是依賴公司的前五大客戶，特別是第一大客戶DIC株式會社及其關聯方當然，過度依賴也造成了其應收賬款余額較高

報告期內，聯合化學向前五大客戶產生的銷售收入分別占當期營業收入的66.03%，65.5%，64.51%，62.1%其中，向DIC株式會社及其關聯方產生的銷售收入分別為2.07億元，2.01億元，2.06億元，1.2億元，分別占當期營業收入的45.36%，45.27%，43.73%，45.46%由此可以看出，聯合化學每年至少有6成的收入是來自前五大客戶，有近5成的收入是來自DIC株式會社及其關聯方

與此同時，報告期內，聯合化學的應收賬款余額分別為7316.79萬元，9067.36萬元，9338.72萬元，1億元而在上述應收賬款中，聯合化學對DIC株式會社的應收賬款余額分別占當期應收賬款余額的46.83%，49.85%，38.25%，46.97%，接近5成

也因此，深交所就聯合化學是否對DIC株式會社存在依賴等問題進行了問題而聯合化學也在回復函中直言不諱地表示，公司對DIC株式會社存在依賴，且并未與其簽訂長期供貨協議或其他有約束力的供貨條款，如果DIC株式會社需求發生重大變化或合作關系發生不利變化，將對公司業績和現金流量帶來較大不利影響

雖然聯合化學的業績呈現持續上升的趨勢，但是公司的產能利用率卻不穩定。

報告期內，聯合化學超九成收入來自偶氮顏料，其偶氮顏料產品主要包括黃色顏料，橙色顏料，紅色顏料而2018年至2020年，聯合化學的黃色，橙色偶氮顏料產能利用率分別為89.6%，81.11%，85.7%，紅色偶氮顏料的產能利用率分別為94.52%，82.65%，92.56%

值得注意的是，在此次年產8000噸的有機顏料生產項目中，聯合化學預計年新增偶氮顏料產能7100噸，其中黃色偶氮顏料產能4300噸，紅色偶氮顏料產能2800噸，其他有機顏料產能900噸對于總體產能利用率并不穩定的聯合化學來說，此次IPO公司又要募資擴產，公司能否消耗新增產能也是一個大問題

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