事件描述　　華測檢測發布2021 年報和2022Q1 季報2021 年公司實現營收43.29 億元，同比增21.3%，歸母凈利潤7.46 億元，同比增29.2%，2021Q4 營收13.19 億元，同比增8.2%，歸母凈利潤1.93 億元，同比增7.4%　　2022Q1 公司實現營收9.08 億元，同比增19.2%，歸母凈利潤1.20 億元，同比增19.8%，扣非業績1.04 億元，同比增49.0%業績符合預期　　事件評論　　2021 年公司貢獻高質量成長1)營收端:公司營收同比增21.3%，其中醫藥及醫學營收YoY+78.1%，主因公司投資建設新的藥品檢測實驗室，新建天津/青島/云南/北京/蘇州等醫學實驗室，生命科學營收YoY+17.1%，其中環境檢測營收增中有升，食品檢測中的化妝品功效測試和寵物食品檢測表現突出，工業品測試營收YoY+15.4%，計量校準/建工檢測/船舶領域能力強化，消費品測試營收YoY+23.3%，增速回升，源于新能源汽車檢測需求增加，公司車載電子可靠性和汽車電子EMC 獲得各知名車廠和電子零部件供應商認可，貿易保障營收YoY+19.6%，源于新能源及5G 相關可靠性測試需求增加及獲得深圳海關進出口貨物及環境消毒資質2021 年人均產值提升至40.9 萬元2)利潤端:2021年毛利率50.8%，同比增0.87pct，期間費用率同比降1.18pct，而信用減值損失0.36 億元(2020 年為0.20 億元)，凈利率17.6%，同比提升1.12pct，盈利能力繼續提升　　2022Q1 營收及凈利潤增速符合預期在Q1 部分地區疫情擾動下，公司營收仍實現19.2%的增速，且扣非歸母凈利潤高增49.0%(2021Q1 有追加投資實現非同一控制下企業合并取得投資收益約585 萬元)，扣非凈利率同比提升2.30pct 至11.46%一季度毛利率同比降1.73pct 至48.2%，推測與疫情導致部分實驗室產能利用率降低有關，受疫情影響，公司回款放慢，導致經營活動現金流凈額同比略有惡化，但無需擔憂全年回款風險　　內生外延共振，精益管理提效未來公司仍將加大醫藥及醫學服務，新材料測試，半導體芯片，軌道交通，新能源汽車等領域的投資，從資質獲取，技術實力，客戶認可，人才團隊等方面均有實質性的進展，部署未來中長期的主要增長點戰略并購方面，2021 年并購德國易馬和南通邁格安檢測(汽車檢測)，灝圖(化妝品及食品檢測)，吉林安信(食品檢測)，國信天元(數據中心檢測認證)，上海復深藍(軟件及信息服務)等，同時公司還將在國際并購方面關注與公司有協同效應的大消費品領域，加快國際化進程2022 年公司將繼續推進精益文化在集團落地生根，重點關注收入，利潤，利潤率，人員增長，人均產出等關鍵指標，通過自動化，數字化等方式提升實驗室效率　　盈利預測與估值:我們認為公司有望成為中國版的SGS 這一長期邏輯并未改變，Q1 業績符合預期，股價有望迎來修復行情預計公司2022—2024 年營收52.50/63.56/76.83 億元， 同比增21.3%/21.1%/20.9% ， 歸母凈利潤9.12/11.28/13.94 億元， 同比增22.2%/23.8%/23.6%，對應PE 估值38.7x/31.3/25.3x維持買入評級　　風險提示　　1，局部地區疫情爆發導致實驗室產能利用率不足風險，2，行業競爭加劇導致毛利率下降風險

攜程發布的《2021年國慶假期出游總結報告》顯示，夏季旅游經歷了大起大落之后，國慶期間各地迎來了補償性出游熱潮，國內知名景區數量連續幾天達到高峰。局部降溫和多變的氣候并沒有影響人們整體的出行熱情。南方部分省市歷史高溫再次刺激了秋季的暑假項目，游客年輕化趨勢也帶來了玩法的多重創新。

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