本報告簡介:

二季度疫情影響明顯，5—6月量價恢復良好，呈現逆勢盈利疫情不會改變利潤回升的趨勢預計單季業績增速前高后低，全年業績增長確認，維持增持

摘要:

快遞量:二季度觸底，逐月回升，6月同比增長超5%二季度疫情影響明顯，線上消費疲軟，全國物流不暢快遞量同比下降1.7%，明顯低于1—2月近20%的同比增速其中，除大云因當地疫情導致份額短期下滑外，頭部企業受益于份額提升，表現優于行業伴隨著疫情好轉，6月份行業快遞量恢復到同比增長5.4%其中，童淵快遞6月份貨量同比增長5.6%，預計中通的增速也高于行業，大云同比下降1.7%，降幅較5月明顯收窄預計大云份額將繼續修復近期快遞量持續穩步回升，預計下半年頭部企業將恢復兩位數增速

快遞價格:疫情下價格策略堅定，預計下半年樞紐保持穩定二季度頭部企業價格策略堅定，單票收入穩中有升其中，6月單場門票收入環比小幅上漲，童淵上漲0.06元，大云上漲0.08元市場繼續擔心疫情會導致新一輪價格戰事實上，頭部企業的利潤恢復目標是堅定的，價格策略保持穩定預計下半年單票收入中樞將繼續保持穩定

業績:逆勢，顯示盈利單季增速前高后低，全年增長是一定的疫情不改盈利修復趨勢在疫情的重大影響下，童淵預計第二季度仍將實現凈利潤9億元，同比增長227%，凈利率僅較一季度小幅下降0.6個百分點，顯示出盈利能力逆勢回升全年利潤回升得到確認，業績同比增長肯定得到改善考慮到2021年盈利能力前低后高的基數影響，預計2022年單季業績同比增速將前高后低，全年仍將實現明顯增長

快遞行業中長期觀點:競爭階段放緩，長期自然集中行業監管信號持續釋放，內生網絡需求穩定2022年，行業競爭將放緩從長期來看，市場擔心政府管制可能會阻礙行業市場競爭和長期集中我們認為目前的監管更加理性和克制，旨在保證行業回歸良性競爭快遞行業具有顯著的規模經濟，長期來看將繼續自然集中階段休養生息有助于修復加盟商的長期信心和資本支出意愿，龍頭企業的長期崛起仍將可期

投資策略:市場復蘇或催化樂觀預期，維持增持評級自2021年8月底起，郭俊交通提出增持行業監管下，頭部非龍頭企業排名風險降低，基本面持續改善催化第一波估值修復2022年行業競爭將逐漸放緩，疫情的短期影響不會改變盈利能力修復的趨勢近期快遞市場穩步持續回暖，有望繼續催化頭部企業利潤回暖確定性的樂觀預期維持ZTO快遞，大云，YTO快遞增持評級，受益順豐控股

風險提示消費下行風險，監管干預過度，電子商務資本行為

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