最近幾天，龍芯中科技術股份有限公司首發(fā)獲通過，中信證券為其保薦機構，擬募資35.12億元其中，12.58億元用于先進制程芯片研發(fā)及產業(yè)化項目，10.54億元用于高性能通用圖形處理器芯片及系統(tǒng)研發(fā)項目，12億元用于補充流動資金

若上市成功，公司將成為A股市場上首家國產CPU企業(yè)眾所周知，CPU是芯片里技術壁壘，生態(tài)壁壘幾乎最高的一個領域在全球計算機領域，CPU商用市場基本被Intel，AMD兩家占據(jù)其中，Intel依靠其強大的X86生態(tài)體系，在通用CPU市場占據(jù)領先地位，市場份額常年保持在80%左右，AMD近期追趕勢頭明顯，其他廠商整體市場份額不超過1%

值得關注的是，龍芯中科不僅立志在技術上實現(xiàn)趕超，還要將軟硬件企業(yè)吸引過來，建立一套獨立于大廠的生態(tài)體系在政策紅利加持下，龍芯中科能實現(xiàn)國產CPU破壁嗎

業(yè)務規(guī)模高速增長，盈利能力不穩(wěn)定

招股書顯示，龍芯中科成立于2010年，由中科院和北京市政府共同牽頭出資，主要目的是將中科院計算所研發(fā)的龍芯處理器市場化運作，后者已經問世20年，主要有龍芯1號小CPU，龍芯2號中CPU，以及 龍芯3號大CPU，系列產品在電子政務，能源，交通，金融，電信，教育等行業(yè)領域已獲得廣泛應用。

經過長期積累，龍芯中科業(yè)務規(guī)模持續(xù)高速增長2018至2020年，公司總資產規(guī)模分別為5.48億元，11.80億元，16.56億元，營業(yè)收入分別為1.93億元，4.86億元，10.82億元，資產規(guī)模與營收規(guī)模的復合增長率分別達到73.79%和136.66%同一時期，公司的凈利潤分別為775.31萬元，1.92億元，7223.74萬元龍芯中科2021年上半年營收為5.63億元，凈利潤為9016萬元，扣非后凈利為5255萬元

此外，龍芯中科預計2021年1—9月預計營收約7.75億元，同比增長約13%，預計凈利潤約1.15億元至1.35億元，同比增長750%—850%，主要系公司于2020年1—6月確認大額股份支付，實現(xiàn)扣非凈利約6000萬元至6500萬，較上年同期減少7000萬元至7500萬元，主要系公司加大新產品的研發(fā)投入力度。。

根據(jù)智通財經觀察，2018年至2020年，龍芯中科主營業(yè)務毛利率分別為62.55%，57.16%和48.68%，總體保持較高水平，但毛利率呈下降趨勢公司表示，主要是由于公司產品結構發(fā)生變化:2018 年產品以工控類芯片為主，毛利率較高，經過前兩代芯片產品的更新?lián)Q代，公司客戶群體逐步擴大，與信息化類客戶合作更加頻繁，近兩年伴隨著公司對信息化類市場的不斷開拓，龍芯3號系列芯片銷售占比大幅提高，由于該領域產品毛利率相對較低，使得公司整體毛利率下降

可見，盡管營收大幅增長，但龍芯中科仍需靠價廉優(yōu)勢開拓市場，導致其盈利能力并不穩(wěn)定。據(jù)介紹，龍芯中科自創(chuàng)立以來一直堅持走自主研發(fā)道路，該公司推出了自主指令系統(tǒng)LoongArch，可以通過”指令系統(tǒng)創(chuàng)新+二進制翻譯”的方式，高效運行其他平臺上的二進制應用程序。

信息化類芯片貢獻收入超七成，完善產業(yè)生態(tài)建設

龍芯中科的主營業(yè)務收入主要來自于芯片產品銷售與基礎軟硬件解決方案業(yè)務，并以芯片產品銷售業(yè)務為主其中，龍芯1號系列，龍芯2號系列主要面向工控類應用，龍芯3號系列主要面向信息化應用，最新產品是龍芯3A5000系列，單核性能提升50%，功耗降低30%，與國內采用引進技術的CPU相比在性能上優(yōu)勢明顯

分產品來看，龍芯中科目前基于信息系統(tǒng)和工控系統(tǒng)兩條主線開展產業(yè)生態(tài)建設，2020年信息化芯片銷售收入貢獻總營收比例超七成具體而言，2018—2020年，工控類芯片銷售收入分別為1.05億元，1.35億元，1.69億元，占總營收比例分別為54.25%，27.94%，15.66%，信息化類芯片銷售收入分別為5001.16萬元，2.54億元，7.91億元，貢獻總營收比例分別為25.95%，52.45%，73.12%信息化類芯片日益挑起龍芯中科的營收大梁

根據(jù)智通財經觀察，龍芯中科信息化類芯片的營收規(guī)模與日俱增背后，銷售單價卻逐步下滑2018年至2020年，公司信息化銷量分別為8.22萬顆，48.19萬顆，158.71萬顆，銷售量大幅提升，以面向桌面，服務器應用的龍芯3號系列芯片以及相應橋片產品為主同一時期，銷售均價分別為608.61元/顆，526.90元/顆，498.20元/顆，銷售價格降幅明顯以量換價，導致龍芯中科的拳頭產品——信息化類芯片的毛利率呈下降態(tài)勢2018年至2020年，該產品的毛利率分別為45.04%，50.11%，44.18%

從市場地位來看，在關鍵信息基礎設施自主化領域主要有6家國產CPU廠商參與競爭，包括:龍芯中科，電科申泰，華為海思，飛騰信息，海光信息，上海兆芯等在工控系統(tǒng)自主化市場和信息系統(tǒng)自主化市場，龍芯中科均處于市場前列可是，在商用領域，全球計算機領域，CPU商用市場基本被Intel，AMD兩家占據(jù)，其他廠商整體市場份額不超過1%

經過長期積累，龍芯中科基本完成技術補課，通用處理器性能已經逼近商用領域市場主流產品水平，操作系統(tǒng)已經趨于成熟穩(wěn)定，將在進一步迭代優(yōu)化后，走向商用領域開放市場。

尤其在生態(tài)體系建設上，全球IT領域，英特爾與微軟形成了Wintel生態(tài)體系，AR公司與谷歌形成了AA生態(tài)體系自成立以來，龍芯中科致力于打造獨立于上述兩套生態(tài)的自主生態(tài)體系目前，公司正式發(fā)布了自主指令系統(tǒng)架構Loongson Architecture，簡稱為LoongArch，已經通過了國內第三方知名知識產權評估機構的評估

LoongArch包括基礎架構部分，以及向量擴展LSX，高級向量擴展LASX，虛擬化LVZ，二進制翻譯LBT等擴展部分，總共接近2000條指令，同時不包含龍芯此前使用的MIPS指令系統(tǒng)LoongArch具有完全自主，技術先進，兼容生態(tài)三個方面的特點，它還可以同時兼容MIPS，ARM，x86等其他指令集，對MIPS指令的翻譯效率是100%，對ARM可以達到90%

基于自主指令系統(tǒng)，龍芯中科致力于打造自主軟件生態(tài)體系，其將在操作系統(tǒng)方面加大投入基于Loongnix和LoongOS系統(tǒng)持續(xù)改進優(yōu)化，完善兼顧兼容性和自主性的編程框架，通過二進制翻譯等技術來支持更多的應用軟件，加大性能分析和優(yōu)化力度，大幅提升用戶體驗并與生態(tài)體系內成員，開發(fā)者，用戶一起構建自主，開放的生態(tài)體系

總之，龍芯中科在技術水平上步步逼近，操作系統(tǒng)也逐漸趨于成熟，受到國家產業(yè)政策的扶持，或加速實現(xiàn)國產替代化，市場空間被進一步放大。

國內增量市場龐大，CPU國產替代化進程加速

最近幾年來，受益于新興產業(yè)的高速建設，中國集成電路產業(yè)規(guī)模成逐年遞增態(tài)勢，2012年—2020年市場規(guī)模復合增長率達16.81%細分來開，龍芯中科所處的CPU領域是智能化的核心部件，被廣泛運用于工控系統(tǒng)當中

CPU的重要領域包括桌面和服務器，2015年—2018年全球出貨量增速緩慢下降，但2019年后有所回升，2020年較前五年有較不錯的增長中國仍是全球最大的CPU消費市場，但市場份額不足5%，伴隨著國產替代化進程加快，CPU在中國還存在較大的增量市場

整體而言，中國仍長期是最大CPU消費市場，下游需求旺盛但由于海外頭部企業(yè)強勢壟斷，導致國內相關領域企業(yè)占比市場份額較小在政策紅利下，中國CPU國產替代化進程加速，加上CPU 進入后摩爾定律時期升級速度趨緩，國產CPU性能與國際主流水平逐步縮小，存在趕超的可能

在云計算，人工智能，5G等新技術的發(fā)展，將對傳統(tǒng)計算需求形成巨大挑戰(zhàn)，并創(chuàng)造出新的計算技術需求除了X86和國內廣泛使用的ARM架構之外，開源指令系統(tǒng)未來也將成為重要選項龍芯中科需積極追趕頭部企業(yè)，構成軟件生態(tài)和產業(yè)體系的壁壘，才有可能打破壟斷，搶占市場更多份額

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