摘要

中藥顆粒是由單片中藥制成的顆粒，在中藥處方中提供中藥飲片以外的劑型選擇中藥顆粒劑是單味中藥飲片的加工品，是將中藥飲片加水和輔料經煎煮，濃縮，干燥制成與中藥飲片相比，患者無需煎服，直接沖泡服用，方便快捷中藥配方顆粒具有悠久的發展歷史2001年，我國正式將中藥配方顆粒納入中藥飲片管理范疇，開始了中藥配方顆粒的試驗期

試點期間，中藥顆粒保持了較高的增長速度，在飲片中的滲透率不斷提高中藥顆粒行業主營收入從2006年的2.28億元增長到2020年的約255億元，年均增長40%我們分析主要有以下原因:1)在支付端，配方顆粒有25%的藥物加成，不占藥物比例，相對于中成藥有明顯優勢，2)供給側，2016年中藥配方顆粒管理辦法《征求意見稿》發布后，部分省級試點企業獲得各省，市，自治區批準，促進了各省配方顆粒供給側的增長，3)需求端，消費者對便利性的需求配方顆粒在飲片中的滲透率在不斷提高2019年配方顆粒行業主營收入占飲片的27%左右(醫院端銷售市場)配方有中藥材深加工工藝，且試點期間生產企業相對較少，行業集中度高，行業毛利率維持在60%—80%，由于配方顆粒需要學術推廣，且部分為代理銷售模式，費用率較高，行業凈利潤率在20%左右

2021年2月，《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》發布，標志著中藥配方顆粒試點工作結束，國家標準實施，迎來中藥配方顆粒全面放開的發展期我們從以下幾個方面分析國標的實施將對配方顆粒行業產生重要影響:1)醫保支持省份的增加和銷售終端的放開，促進配方顆粒行業的擴張預計2025年中藥配方顆粒行業市場空間有望達到500—600億元國標實施后，鼓勵配方顆粒納入醫保，多個省份將配方顆粒加入醫保，或擴大配方顆粒醫保范圍，此外，配方顆粒的銷售終端從二級以上中醫院擴大到所有醫療機構，銷售終端的增加將有效促進行業的擴張預計2025年中藥配方顆粒行業市場空間有望達到500—600億元2)生產和使用標準的提高使得配方顆粒的運營成本上升，國家標準使得配方顆粒的當量發生變化，使得相同飲片處方下配方顆粒的用量發生變化，此外，伴隨著生產標準的提高，配方顆粒的運營成本增加，預計運營成本增加約85%3)配方顆粒漲價為了平衡國標實施帶來的配方顆粒運營成本的增加，企業也在協商漲價目前在部分醫院終端，配方顆粒已經實施漲價4)配方顆粒集中收集，國標的實施使配方顆粒的生產標準統一，并逐漸使配方顆粒的入口價格趨于統一，這將促進集中收集的發生日前，全國跨省中藥(藥材)采購聯盟宣布啟動首次聯采工作，聯采范圍涵蓋中藥飲片(含配方顆粒)及其他類型

配方顆?？缡′N售國標和備案制度的實施，長期來看有利于配方顆粒行業的市場化發展配方試行期間，部分地區對省級試點企業形成了一定程度的地方保護，對國家級試點企業和其他省級試點企業的省內銷售形成了一定的障礙國標發布后，配方顆粒的銷售必須符合國標，沒有國標的品種需要符合省標同時，跨省銷售的應當備案短期來看，在國標實施的過渡期內，配方顆粒的國標和省標品種不全面，會使各省的配方顆粒小企業有機會生產銷售其他配方顆粒，仍會有地方保護長期來看，伴隨著配方顆粒國家標準覆蓋面的加大，配方顆粒行業有利于加強市場化發展

龍頭企業具有原產地，技術，資源，規模等優勢，并且看好強者，不變我國有配方顆粒的全國經銷，有自己的經銷體系，在新國標實施的過渡期內仍有全國銷售優勢同時擁有GACP藥材種植基地，飲片加工能力，全產業鏈優勢，看好中藥長期發展空間康仁堂所有成分中藥顆粒質量標準全產業鏈監控，具有產品末端優勢，看好紅日藥業國標后的發展空間華潤三九作為國家配方顆粒試點企業，也積累了全國產銷優勢，看好華潤三九配方顆粒業務的拓展空間神威藥業多年來積極布局中藥配方顆粒產業神威藥業作為河北，云南兩省第一家中藥配方顆粒試點企業，全國第六大配方顆粒生產企業，在全國市場開拓的契機下，將向形成全國網絡的目標發展，因此看好神威藥業配方顆粒的發展空間

關注重點公司及盈利預測:國標實施后，鼓勵配方顆粒納入醫保，配方顆粒銷售終端由二級以上中醫醫院擴大至所有醫療機構，將有效促進行業擴張，給予中藥配方顆粒推薦評級建議重點關注中藥，紅日藥業，華潤三九

風險提示:1)集中采購降價超預期，2)藥品加成政策變化的風險，3)原材料漲幅超預期，4)市場競爭加劇，5)疫情擾動影響行業發展，6)飲片透皮量小于預期，7)關注公司未來業績的不確定性。

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