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一個增長超1.5萬億的賽道:以工銀瑞信為例，看如何打造更穩(wěn)的固收+。

21世紀資本研究院固收+名牌庫系列

在極端結構性行情的影響下，不少明星基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)一般，權益基金整體收益水平也難較過去兩年。

在這個背景下，表現(xiàn)更加穩(wěn)健的固收+基金成了今年市場的熱門。

21世紀資本研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年，固收+基金最新規(guī)模已經(jīng)超過3.5萬億，創(chuàng)下歷史新高。

相較今年年初1.97萬億的規(guī)模，年內固收+基金規(guī)模增長超過1.5萬億，增幅78%。

伴隨著資管新規(guī)過渡期即將收官，理財產(chǎn)品面臨全面凈值化轉型，疊加當前市場利率持續(xù)走低以及結構性分化行情明顯等多重因素疊加影響，具有凈值化管理及專業(yè)投資優(yōu)勢的公募基金，逐漸成為居民財富配置的主流選擇之一，固收+基金也越來越受到市場關注。

更穩(wěn)的固收+

固收+是一種投資策略，是以固收為本，即以這種投資策略來運作的基金，往往大部分資產(chǎn)投資于債權等固定收益類資產(chǎn)，力爭穩(wěn)定的基礎票息收益。根據(jù)蘭斯微10月1日發(fā)行的《非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告書》，本次發(fā)行價格上調580元/股，配售數(shù)量為21，660，231股，ra總金額。

+則是指這類基金產(chǎn)品的管理人會尋找多種策略來爭取增厚基金產(chǎn)品整體收益，典型策略包括把一定比例的資產(chǎn)投資于股票，可轉債等風險資產(chǎn)。

+的既有收益，也有風險。

但固收+基金整體上追求的是絕對收益，具有較嚴格的回撤和波動性控制要求，要求基金經(jīng)理在穩(wěn)健性和收益性之間取得很好的平衡。

按照產(chǎn)品類型來看，目前市場上固收+產(chǎn)品多指含權債基，包括混合債券型一級基金，混合債券型二級基金，偏債混合型基金。

從業(yè)績上來看，在今年市場震蕩加劇的背景下，固收+基金整體表現(xiàn)穩(wěn)健，90%以上取得了正收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至12月27日，全市場偏債混合型基金，混合債券型一級基金，混合債券型二級基金的平均回報分別為3.85%，7.28%和6.42%，平均最大回撤分別為—3.14%，—2.56%，—4.03%。

相較而言，今年以來截至12月27日，股票型基金的平均回報為4.77%，不及混合債券型一級基金和混合債券型二級基金，股票型基金的平均最大回撤達到—16.54%，遠超固收+基金。

事實上，固收+基金之所以能夠成為當下熱門品種，關鍵在于其所具備的穩(wěn)定性，解決了低風險偏好投資者所最關注的痛點。

拉長時間來看，固收+基金不僅在短期，中長期也保持了較穩(wěn)健的表現(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，固收+基金過去一年，三年，五年乃至十年的平均最大回撤，平均年化波動率均低于5%，且兩大風險指標均明顯優(yōu)于同期滬深300指數(shù)的表現(xiàn)

頭部機構持續(xù)布局

從頭部公募基金動作來看，多家基金公司都在積極布局固收+基金。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，公募固收+產(chǎn)品規(guī)模最大的基金公司是易方達基金，有3617億的體量，南方基金的固收+規(guī)模超過千億，廣發(fā)基金，招商基金固收+規(guī)模接近千億，緊隨其后。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，不少頭部機構針對固收+基金的布局逐步走向完善。

有基金公司針對固收+基金布局了不同持有期，不同風險梯度的產(chǎn)品線，產(chǎn)品矩陣策略豐富，風格清晰，產(chǎn)品特色鮮明。

老牌銀行系基金公司工銀瑞信基金也在固收+產(chǎn)品布局上逐步完善，且持續(xù)打造精品。

相較而言，銀行系基金公司在固收領域優(yōu)勢更加明顯作為規(guī)模最大的銀行系基金公司，工銀瑞信旗下王牌固收團隊實力鍛造了不少優(yōu)質固收+產(chǎn)品

從業(yè)績表現(xiàn)來看，工銀瑞信基金旗下固收+產(chǎn)品穩(wěn)定性明顯優(yōu)于同類，涌現(xiàn)多只績優(yōu)長跑基金如工銀雙利債券和工銀產(chǎn)業(yè)債作為工銀瑞信基金較早成立的固收+精品，風險控制和超額回報能力已成為固收+的典范

以工銀雙利債券和工銀產(chǎn)業(yè)債為例，數(shù)據(jù)顯示，工銀雙利債券成立于2010年8月，在逾11年的運作中展現(xiàn)了強大的穩(wěn)健運作能力，成立以來最大回撤僅為5.05%，Sharpe達1.54%，均在同期可比的二級債基中居第一，年化波動率為3.71%，居同類前五，三項指標均顯著優(yōu)于同類平均表現(xiàn)。

另一只產(chǎn)品工銀產(chǎn)業(yè)債則成立于2013年3月，至今運作超8年，期間最大回撤僅7.36%，年化波動率為4.04%，Sharpe為1.46%，同樣遠遠優(yōu)于同類平均水平，投資穩(wěn)定性和風險收益性價比優(yōu)越。

事實上，固收+是多資產(chǎn)配置的產(chǎn)品，考驗了機構資產(chǎn)配置能力，股票投研能力，債券投研能力等多維度的投研能力和水平相比較單純的權益類產(chǎn)品，固收+對于回撤幅度的控制更加苛刻，因此對機構能力的要求也更高

回撤控制得比較好，主要源于對大類資產(chǎn)相對價值的把握，以及個股和券種上的精選，在市場股債切換過程中，始終力爭中長期回報具體歸因分析，通過股債大類資產(chǎn)配置擇時，獲得β收益，這部分約占超額收益貢獻的三分之一，而三分之二是來自精選個股和對一些券種收益率曲線形態(tài)的把握，獲得的α收益 工銀產(chǎn)業(yè)債基金經(jīng)理何秀紅表示

穩(wěn)定團隊締造長跑佳績

工銀瑞信基金固收+產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，離不開公司多年締造的，穩(wěn)定性高的王牌固收團隊。

根據(jù)消息顯示，工銀瑞信基金的王牌固收團隊匯聚了杜海濤，歐陽凱，何秀紅，趙健，郭雪松等深受認可的固收+投資大咖，團隊凝聚力高，梯隊建設完善，又有張洋，陳涵等中生代，新生代基金經(jīng)理涌現(xiàn)。

整體來看，工銀瑞信固收團隊老中新三代實力傳承，成為工銀瑞信固收團隊實現(xiàn)長期，可持續(xù)業(yè)績的重要保障力量我們非常重視傳幫帶，老帶新的安排，公司內部會安排有經(jīng)驗的研究員或投資經(jīng)理對新人多一些支持和幫助，幫助他們更好更快地成長工銀瑞信相關人士介紹

此外，工銀瑞信基金十分注重對人才的人性化管理，充分理解和信任員工，給予基金經(jīng)理一定的容錯空間，提升對專業(yè)人才的容錯率如此，員工對公司的認同感和凝聚力也會不斷增強，員工隊伍尤其是投研核心隊伍都十分穩(wěn)定根據(jù)消息顯示，工銀瑞信基金投研人員平均司齡五年，其中投資人員平均司齡超六年，均顯著高于行業(yè)平均水平

從工銀瑞信基金固收+整體業(yè)績表現(xiàn)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日，近三年工銀瑞信基金旗下17只固收+基金區(qū)間回報逾15%，9只逾30%，工銀可轉債，工銀可轉債優(yōu)選近三年回報率分別達66.42%，60.62%，工銀雙債增強區(qū)間收益率達47.9%。

而同期，貨幣基金，純債基金平均收益率分別為6.82%，12.27%。

拉長時間線至近十年看，固收+基金更展現(xiàn)出+的優(yōu)勢，平均收益率達97.35%，區(qū)間貨幣基金，純債基金收益率分別為37.05%，61.07%。

工銀瑞信基金旗下則有三只固收+基金區(qū)間實現(xiàn)了翻倍收益，工銀添頤，工銀雙利債券，工銀四季收益區(qū)間收益率分別達154.27%，114.48%和101.17%。

從成立以來業(yè)績來看，工銀瑞信旗下固收+基金成立以來總回報均實現(xiàn)了正收益，平均年化收益率達6.79%，16只年化回報逾7%領軍人物杜海濤管理的工銀添頤，作為長跑逾10年的老牌固收+基金，曾五獲金牛獎，2011年8月成立以來總回報為174.4%，超越業(yè)績基準達83.97%，年化回報達到10.04%，五年期陣營中的工銀可轉債，工銀銀和利，成立以來年化回報均逾9%，工銀新得益年化回報逾8%，三年期陣營中的工銀可轉債成立以來平均年化回報達14.97%，工銀聚福同樣取得了9.85%的年化回報

海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，工銀瑞信固收類基金近三年收益率為17.65%，在固收類大型基金公司中排名前五，近十年收益率達111.51%，在固收類大型基金公司中排名前三，連續(xù)12年均有固定收益類基金獲得金牛獎。

今年以來，工銀瑞信基金固收規(guī)模也穩(wěn)步增加截至9月末，工銀瑞信固收類基金規(guī)模為5271億元，位居行業(yè)前十

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