截至11月4日收盤，文燦股份暫居佛山上市公司總市值第四位公司簡介一欄所列的諸多獎(jiǎng)項(xiàng)，似乎在向所有投來目光的人講述這家深耕汽車鋁合金精密壓鑄領(lǐng)域的公司的輝煌過去

日前，文燦股份披露定增消息——公司擬通過非公開發(fā)行股票募集不超過35億元扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用和用于補(bǔ)充流動的資金后，將主要投資安徽，重慶，佛山的新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目該公司上市四年多來的首個(gè)定增方案瞬間吸引了外界的目光

該項(xiàng)目固定產(chǎn)能的消化能力受到質(zhì)疑。

文燦股份公布定增方案后不久，華西證券和信達(dá)證券在給定的研報(bào)中提到，募資將幫助文燦股份擴(kuò)大生產(chǎn)，進(jìn)而鞏固其在集成壓鑄領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢。

但市場不乏質(zhì)疑:文燦股份新增產(chǎn)能未必能有效消化質(zhì)疑的主要原因是新能源汽車銷量增速有下滑趨勢此前新能源零售額飆升在銀十踩下剎車:乘聯(lián)會預(yù)測，受頭部廠商季節(jié)性影響，10月新能源零售額預(yù)計(jì)為55萬輛雖然同比增長73.5%，但環(huán)比下降10%

較高的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)傳遞更多的信號早在金九時(shí)期，除了比亞迪，特斯拉等頭部車企，小鵬，吉氪，歐拉，威馬的連鎖銷量都有不同程度的下滑10月前兩周，兩家頭部車企也出現(xiàn)保額下滑跡象:比亞迪和特斯拉的保額分別約為6.3萬輛和3942輛，較9月大幅下降

作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的參與者，文燦股份似乎并沒有感受到寒意"公司仍看好新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的未來發(fā)展."文燦股份證券部工作人員在回答記者關(guān)于公司新能源汽車相關(guān)訂單在手情況的問題時(shí)，這樣回答

文燦股份認(rèn)為，此次增持是必要的在募集資金可行性分析報(bào)告中，公司突出了兩個(gè)方面:有助于合理布局區(qū)域產(chǎn)能，滿足新能源汽車發(fā)展帶來的市場需求

從募投項(xiàng)目的資金分布來看，安徽，重慶，佛山的項(xiàng)目投資額相差無幾三地項(xiàng)目主要功能包括輻射周邊客戶，實(shí)現(xiàn)就近配套

但從支持新能源車廠和主機(jī)廠的角度來看，安徽，佛山項(xiàng)目或許能達(dá)到服務(wù)蔚來，比亞迪等當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)車企的目的，但重慶項(xiàng)目未來的大客戶信息還是在她的吉他后面把半張臉藏著不讓我們看到面對記者關(guān)于重慶周邊大客戶的提問，前述工作人員只是不停地說:重慶在中國汽車行業(yè)意義重大可行性報(bào)告中也出現(xiàn)了類似的討論文燦股份在解釋選擇重慶的原因時(shí)表示:重慶是西部地區(qū)汽車產(chǎn)業(yè)集群的中心城市，聚集了優(yōu)質(zhì)的整車制造產(chǎn)業(yè)資源

擴(kuò)大生產(chǎn)主要是為了配套附近的設(shè)施，更好地服務(wù)賽勒斯等重慶的客戶文燦股份重慶客戶的身份，似乎已經(jīng)在華西證券的研究報(bào)告中得到解答——賽勒斯但這并沒有得到文燦工作人員的證實(shí)在公司的招股書和之前的財(cái)報(bào)中，塞利斯一直沒有出現(xiàn)

不過賽勒斯集團(tuán)通過10月18日的一則新聞從側(cè)面證實(shí)了這一點(diǎn)根據(jù)消息顯示，賽勒斯與文燦簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定雙方將在新能源汽車方面建立戰(zhàn)略合作關(guān)系根據(jù)力獅最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，10月新能源汽車銷售15597輛，同比增長213.44%

研發(fā)支出和人員比例數(shù)據(jù)落后于競爭對手。

市場質(zhì)疑文燦股份產(chǎn)能或無法消化的另一個(gè)原因是，主機(jī)廠正在進(jìn)入集成壓鑄領(lǐng)域。

伴隨著汽車尤其是新能源汽車輕量化需求的不斷增加，整體壓鑄應(yīng)運(yùn)而生日前，a股集成壓鑄概念繼續(xù)上漲，文燦股份當(dāng)日收漲7.46%"新能源汽車相關(guān)的集成壓鑄是公司目前布局的重點(diǎn)."文燦股份證券部工作人員告訴記者

完整的壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游設(shè)備制造商，材料供應(yīng)商，模具制造商，中游壓鑄制造商和下游主機(jī)制造商文燦股份是產(chǎn)業(yè)鏈中游的代表企業(yè)現(xiàn)在的主機(jī)廠似乎都急于做壓鑄

蔚來此前宣布成功驗(yàn)證并開發(fā)出可用于制造大型壓鑄件的無熱材料，小鵬武漢工廠規(guī)劃了一體化壓鑄車間，將引進(jìn)多條超大型壓鑄島和自動化生產(chǎn)線，繼高機(jī)研發(fā)出超大型鑄件用低碳鋁合金材料后，又宣布國內(nèi)首臺7200噸超大型壓鑄機(jī)正在研發(fā)一體化超大型壓鑄機(jī)體后艙，正式量產(chǎn)下線，大眾，沃爾沃等國外車企也宣布將在后續(xù)項(xiàng)目中引入一體化壓鑄工藝，更不用說已經(jīng)在超級工廠密集布局一體化壓鑄設(shè)備的特斯拉了。

不過，文燦股份并不擔(dān)心主機(jī)廠的急切壓鑄制造資金投入大，回報(bào)周期長，周轉(zhuǎn)率低，未來可能會有更多的主機(jī)廠選擇外包加工的模式前述工作人員告訴記者

中信證券指出，應(yīng)從短期和長期兩個(gè)角度看待一體化壓鑄的中游格局短期內(nèi)主機(jī)廠需求較重，會親自或與零件廠合作參與壓鑄制造，長期來看，供給能力提升后，外采是主流趨勢

對于市場質(zhì)疑公司是代工廠，護(hù)城河不深，文燦股份工作人員直言:從汽車產(chǎn)業(yè)鏈的分工來看，我們確實(shí)是代工廠但同時(shí)對方表示，目前公司有一定的技術(shù)積累，在代工方面還是很有吸引力的在大多數(shù)機(jī)構(gòu)看來，一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈中的設(shè)備端，材料端，制造端都有一定的技術(shù)壁壘和資金門檻

為了證明訂單的充裕，上述工作人員還透露，公司在三地推進(jìn)相關(guān)項(xiàng)目，其實(shí)是基于已經(jīng)在手的訂單華西證券也在研報(bào)中判斷，文燦目前手中的訂單應(yīng)該比較充裕

但是，有一個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注文燦股份的研發(fā)支出占比最近幾年來不斷下降:這一數(shù)字從2018年的4.42%降至2021年的2.92%根據(jù)公司2022年三季報(bào)披露的R&D費(fèi)用，這一比例已降至2.84%

相比之下，國內(nèi)壓鑄行業(yè)龍頭企業(yè)廣東宏圖的研發(fā)支出從2018年的4.52%逐步上升到2021年的4.69%另一家可比公司徐升股份2021年的數(shù)據(jù)為4.28%從R&D人員占比來看，2021年文燦股份占比9.4%，低于徐升股份的14.93%和廣東宏圖股份的16.53%

公司目前的員工基數(shù)比較大，R&D人員的比例也和各公司的統(tǒng)計(jì)口徑有關(guān)文燦股份的工作人員解釋道至于記者提問2020年R&D人員驟減是否與公司收購法國安百里集團(tuán)有關(guān)，對方?jīng)]有正面回答，只是說:公司一直很重視研發(fā)

毛利率波動傳遞利潤擔(dān)憂。

銷售毛利率數(shù)據(jù)顯示，文燦股份的這一數(shù)據(jù)已經(jīng)從2018年的27.53%下降到2021年的18.5%凈利率方面，公司從12.72%下降到2021年的不到3%

文燦股份在2021年年報(bào)中解釋毛利率下降的原因時(shí)，提到了兩個(gè)方面:全球芯材短缺導(dǎo)致部分客戶訂單下降，主要原材料鋁錠采購成本上升綜合考慮當(dāng)前的國際環(huán)境和市場因素，公司的毛利率將保持在一個(gè)相對穩(wěn)定的狀態(tài)對于未來如何保持持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，文燦股份工作人員表示，但由于我們的行業(yè)地位，有很多因素不是公司能決定的

由于處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，文燦股份受到下游訂單和上游材料價(jià)格的影響此外，公司還需要向力勁科技這樣的母機(jī)廠商購買壓鑄機(jī)壓鑄機(jī)絕對是整體壓鑄領(lǐng)域的佼佼者

與此同時(shí)，有媒體指出，主機(jī)廠和利潤下滑的主機(jī)廠迫切需要削減成本，從而將壓力轉(zhuǎn)移給零部件供應(yīng)商早在2020年，豐田就要求部分零部件供應(yīng)商降價(jià)最近幾天，特斯拉還宣布，特斯拉在中國大陸銷售的ModelY和Model3降價(jià)高達(dá)3.7萬元

市場聲音認(rèn)為，特斯拉降價(jià)將帶動國內(nèi)新能源汽車市場的降價(jià)對此，中國汽車流通協(xié)會專家委員會專家認(rèn)為，從產(chǎn)銷規(guī)模來看，國內(nèi)車企跟風(fēng)的可能性不大

拋開車企降價(jià)，受上下游制約等因素，整體壓鑄的良品率可能也是像文燦這樣的壓鑄廠成本高的原因。

一體化壓鑄是個(gè)燙手山芋，產(chǎn)品良品率太低，產(chǎn)能很難上來某頭部新能源車企內(nèi)部工程師表示，尤其是大型鑄件，生產(chǎn)難度太高與沖壓件相比，大型鑄件的生產(chǎn)節(jié)奏要慢很多沖壓件一小時(shí)能生產(chǎn)70件左右，鑄件一小時(shí)能生產(chǎn)20件

但在主機(jī)廠的積極推動下，一體化壓鑄似乎是新能源汽車行業(yè)的大勢所趨像文燦這樣的中游壓鑄制造企業(yè)如果不能及時(shí)突破瓶頸，可能只能被市場淘汰文燦股份能否借助此次募資項(xiàng)目，抓住一體化壓鑄發(fā)展初期的重要機(jī)遇，將會及時(shí)給出答案

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