事件:公司4月29日公告，2021年公司營業(yè)收入3.05億元，歸母凈利潤7000萬元，歸母凈利潤6600萬元，毛利率48.57%，凈利率22.88% 2022Q1公司營業(yè)收入3400萬元，占總額的58.53%，或者公司受客戶產(chǎn)品驗收進度影響，營業(yè)收入下降，從而影響全年業(yè)績業(yè)務方面:①飛機地面保障設備及工裝公司的地面保障設備主要有掛彈車，發(fā)動機安裝車，發(fā)動機運輸車，APU安裝車，千斤頂和液壓千斤頂控制箱等，產(chǎn)品廣泛匹配我空軍海軍現(xiàn)役和新一代戰(zhàn)斗機，轟炸機，運輸機公司設計生產(chǎn)的飛機工藝裝備主要包括為飛機裝配線配套的傳統(tǒng)工藝裝備和數(shù)字化裝配工藝裝備報告期內(nèi)，公司飛機地面保障設備及工裝業(yè)務營業(yè)收入為1.73億元，占比56.75%，毛利率為50.07%，較上年同期下降，主要原因是公司業(yè)務發(fā)展及保障設備產(chǎn)品結構動態(tài)變化同時，在其中的保障設備產(chǎn)品中，批產(chǎn)品的價格和毛利率相對穩(wěn)定，但試制產(chǎn)品會受到客戶具體技術指標要求的影響，導致試制投入發(fā)生相應變化，從而進一步影響飛機地面保障設備業(yè)務的整體經(jīng)營業(yè)績②飛機零件加工及部件裝配公司的飛機零件加工業(yè)務主要集中在飛機機身零件的加工，如前緣肋，中肋，隔框，橫梁，大梁，蓋板，薄壁零件等，并涵蓋了下游包括ARJ21，C919在內(nèi)的多種戰(zhàn)斗機，轟炸機和民用飛機型號公司的部件裝配業(yè)務主要包括機翼，尾翼，隨動門等各種軍用和民用飛機，如翼龍翼裝，云鷹尾，外翼，垂尾裝，蛟龍垂尾，水平尾裝等報告期內(nèi)，公司飛機零部件加工及部件組裝業(yè)務營業(yè)收入1.16億元，占總收入的37.98%，毛利率43.55%大幅提升受益于下游需求改善，產(chǎn)品結構變化，工藝優(yōu)化等多重因素，飛機零部件加工和部件組裝業(yè)務在收入規(guī)模和盈利能力方面表現(xiàn)突出費用方面，公司三項費用率11.40%，呈現(xiàn)小幅上升，其中銷售費用率2.76%，管理費用率8.37%，財務費用率0.27%，銷售費用率和管理費用率略有上升，新增貸款和票據(jù)貼現(xiàn)利息支出增加，財務費用略有增加從業(yè)人數(shù)有所增加公司R&D費用為0.08億元，較上年大幅下降，主要是公司根據(jù)客戶需求承接委托R&D項目，相關費用未計入R&D費用報告期內(nèi)，公司R&D投資總額為1，500萬元人民幣報告期末，公司存貨1.02億元由于下游客戶結算進度，發(fā)貨數(shù)量大幅增加此外，在產(chǎn)品和原材料占比較大一季報業(yè)績?nèi)嫦蚝茫型永m(xù)高增長態(tài)勢2022Q1公司營業(yè)收入0.34億元，歸屬于母公司凈利潤245.09萬元，均比上年增長一倍扣除歸屬于母公司的凈利潤后，扭虧為盈多元化，多層次的產(chǎn)品布局拓展了公司潛力公司形成了以飛機地面保障設備為核心，飛機試驗檢測設備，飛機工藝裝備，飛機零部件加工，飛機零部件裝配等多元化的產(chǎn)品結構，可以為客戶提供多樣化的產(chǎn)品和服務，從而為公司提供多個利潤增長點具體來說:①飛機地面保障設備重要供應商，成功填補國內(nèi)相關領域空白自2005年以來，該公司一直從事R&D和飛機地面支持設備的生產(chǎn)，并在飛機地面支持設備領域獲得了60多項相關專利在電液伺服控制，傳感器與檢測，基于PLC的液壓缸同步控制，多軸運動機構同步控制技術，輪式全方位運動控制，大型結構件焊接變形控制，機電一體化，六自由度運動姿態(tài)調(diào)整，智能吊裝，飛機裝配等方面積累了豐富的經(jīng)驗，形成了深厚的技術積累飛機地面保障設備是軍用飛機的重要保障設備現(xiàn)代地面保障裝備的特點是技術密集，需要長時間的積累和技術儲備，潛在競爭對手很難在短時間內(nèi)與先行者抗衡軍品市場還有先入為主的特點，即產(chǎn)品一旦裝備部隊，就不會輕易改變產(chǎn)品型號和供應商雖然有不斷的技術改進，但一般都是由原廠商完成因此，即使?jié)撛诟偁幷哌M入這一領域，也不會對軍品使用壽命中的第一個進入者產(chǎn)生很大影響該公司在這一領域有很強的先發(fā)優(yōu)勢同時，公司緊跟型號研發(fā)，不斷更新完善配套設備，推動產(chǎn)品向自動化，集成化，智能化方向發(fā)展，更好地滿足下游客戶的需求目前，公司參與研制生產(chǎn)了國內(nèi)首創(chuàng)的某型自動車廂拖車，成功填補了國內(nèi)相關領域的空白②工裝，零件加工，裝配業(yè)務協(xié)同發(fā)展，鞏固公司核心競爭力公司自2010年開始從事飛機零部件加工業(yè)務，自2013年開始研發(fā)生產(chǎn)飛機工藝裝備和飛機零部件裝配業(yè)務工裝業(yè)務方面，憑借多年在工裝設計制造領域積累的經(jīng)驗，公司形成了自己的工裝設計制造能力具體產(chǎn)品主要包括為飛機裝配線配套的傳統(tǒng)工藝裝備和數(shù)字化裝配工藝裝備目前已為各型飛機提供各類工裝數(shù)百套，包括某型戰(zhàn)機機身數(shù)字化裝配系統(tǒng)，某型運輸機起落架安裝位置數(shù)字化測量及姿態(tài)調(diào)整系統(tǒng)等零件加工業(yè)務方面，公司飛機零件加工業(yè)務主要集中在機身零件的加工制造，如前緣肋，中肋，隔框，橫梁，大梁，蓋板，薄壁零件等，并涵蓋了下游包括ARJ21，C919在內(nèi)的多種戰(zhàn)斗機，轟炸機和民用飛機型號在總裝業(yè)務方面，公司總裝業(yè)務涵蓋多種軍用，民用和無人機型號，包括翼龍，云鷹，梟龍，ARJ21等目前，各種型號大部件的裝配生產(chǎn)已達100余架次，涉及飛機機翼，垂尾，尾翼等部件的裝配飛機部件裝配業(yè)務門檻較高，需要操作人員的裝配技能，工藝規(guī)劃和質(zhì)量檢驗能力2013年起，公司逐步進入零部件組裝業(yè)務目前已建立業(yè)務團隊，共100余人基于其在航空工裝和零部件加工領域多年的R&D優(yōu)勢，掌握了多項關鍵技術，包括復合材料結構裝配和大型部件裝配精加工，在部件裝配領域處于領先地位總體而言，公司依托自身的技術積累和成熟穩(wěn)定的業(yè)務團隊，通過飛機工裝，零件加工，裝配業(yè)務的協(xié)同發(fā)展，完成了工裝零件裝配配套水平的提升引進外部優(yōu)勢資源，打造多元化多層次產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢公司立足航空領域，最初以飛機地面保障設備業(yè)務為主，逐步切入飛機零部件加工，工裝和部件組裝業(yè)務目前形成多業(yè)務并行發(fā)展的業(yè)務布局，公司積極引進外部優(yōu)勢資源與航空工業(yè)集團，航天科工集團等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)科研院所，中電54所等開展了深入的R&D合作在研究項目方面，主要包括某型飛機起落架，某型飛機武器掛架，某型偵察吊艙和天一—1無人機項目其中，在研的天翼一號無人機主要集中在導航領域，設計起飛重量120kg，續(xù)航時間4—8小時伴隨著上述研究項目的有序推進，公司在航空領域的產(chǎn)品線有望進一步拓展，未來有望成為新的利潤增長點募投項目穩(wěn)步推進，產(chǎn)能提升謀長遠發(fā)展公司航空裝備及旋翼機制造項目總投資5.5億元，建設期兩年截至2021年12月31日，項目資金投資進度為14.99%在穩(wěn)步推進中，項目建成后預計年總收入/利潤增加4.5億元/1.44億元在公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)快速增長的背景下，現(xiàn)有產(chǎn)能難以滿足生產(chǎn)經(jīng)營要求本次募投項目預計新增設備160套通過增加設備投資和工廠擴建，將有助于公司的飛機零部件制造，工藝裝備，飛機配套設備等核心業(yè)務能力進一步滿足業(yè)務發(fā)展需求投資建議:①公司緊跟型號研發(fā)，不斷更新完善支撐設備，推動產(chǎn)品向自動化，集成化，智能化發(fā)展，填補國內(nèi)相關領域空白，②工裝，零件加工，裝配業(yè)務協(xié)調(diào)發(fā)展在模具業(yè)務方面，公司已經(jīng)形成了自己的模具設計和制造能力目前已為各種車型提供上百套工裝在零部件加工業(yè)務方面，實現(xiàn)了各種型號和零部件的加工制造目前已經(jīng)建立了總數(shù)超過100人的業(yè)務團隊，掌握了多項關鍵點，即使在行業(yè)內(nèi)處于領先地位③公司積極引進外部優(yōu)勢資源，與航空工業(yè)集團，航天科工集團下屬單位，中電54所等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)科研院所開展深度R&D合作航空領域產(chǎn)品線有望進一步拓展，未來有望成為新的利潤增長點基于以上觀點，我們預計公司2022年至2024年營業(yè)收入分別為3.96億元，5.07億元和6.43億元，歸母凈利潤分別為0.88億元，1.11億元和1.4億元，每股收益分別為1.147元，1.439元和1.816元我們給予買入評級，針對風險:產(chǎn)品項目研發(fā)進度不及預期，宏觀環(huán)境不景氣，公司產(chǎn)品下游市場拓展不及預期

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