4 月22 日，招商銀行發(fā)布2022 年一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入919.90億元，YoY +8.5%，歸母凈利潤360.22 億元，YoY+12.5% 基本面穩(wěn)健有支撐，營收盈利增速差收窄2022 年一季度，招商銀行營收，撥備前利潤，歸母凈利潤同比增速分別為8.5%，8.7%，12.5%，增速較2021 分別下降5.5，5.8，10.7pct公司前瞻審慎增提損失準(zhǔn)備影響下，信用成本同比上升0.32pct 至0.81%，營收盈利增速差收窄至4.0pct 利息凈收入保持較高增速，規(guī)模擴(kuò)張逐步回歸常態(tài)，凈息差季環(huán)比提升3bp1)資產(chǎn)端擴(kuò)張量穩(wěn)價(jià)穩(wěn)，貸款占比自2019 年以來大體平穩(wěn)招商銀行1Q 生息資產(chǎn)，貸款同比增速分別為8.8%，8.4%，增速較上年末分別下降1.7，2.4pct，貸款占比較上年末提升0.59pct 至61.8%，2019 年以來貸款占比大體平穩(wěn)一季度新增信貸結(jié)構(gòu)上，對(duì)公，零售大致2.3:11Q 貸款收益率季環(huán)比提升1bp至4.68%2)核心負(fù)債獲取能力強(qiáng)，存款增速季環(huán)比1.9pct 至14.6%截至1Q 末，活期存款占比較上年末下降2.7pct 至63.7%，零售存款占比較上年末提升0.4pct 至36.5%負(fù)債成本上，計(jì)息負(fù)債成本率季環(huán)比下降1bp 至1.58%，存款成本率季環(huán)比提升5bp 至1.46%存款的量價(jià)變化，或與理財(cái)凈值波動(dòng)加劇背景下，部分零售客戶AUM 由理財(cái)向大額存單等存款類競品遷徙有關(guān) 非息收入階段性放緩，零售客戶數(shù)穩(wěn)步增長夯實(shí)財(cái)富業(yè)務(wù)基石招商銀行1Q 非息收入同比增長6.5%，其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長5.5%受資本市場相對(duì)低迷影響，財(cái)富管理收入同比減少11.1%我們認(rèn)為客群是零售業(yè)務(wù)核心競爭力，招商銀行零售客戶數(shù)在高基數(shù)情況下仍保持了較好增長態(tài)勢，且客群結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，為大財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)雖然代銷業(yè)務(wù)會(huì)受資本市場階段性變化而有起落，但中長期來看，財(cái)富管理業(yè)務(wù)賽道具有巨大空間 不良率仍位于1%下方，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控受到房地產(chǎn)貸款新生成不良增多，疫情影響下零售客戶風(fēng)險(xiǎn)增加等因素影響，不良率較上季末提升3bp 至0.94%，但絕對(duì)水平依然較低房地產(chǎn)相關(guān)細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，涉房類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控 盈利預(yù)測，估值與評(píng)級(jí):招商銀行作為零售標(biāo)桿銀行，具有較強(qiáng)的客群經(jīng)營能力，最近幾年來，伴隨著大財(cái)富管理業(yè)務(wù)不斷深入推進(jìn)，盈利能力強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)近期關(guān)于領(lǐng)導(dǎo)層人事變動(dòng)的消息引致股價(jià)階段性承壓我們認(rèn)為短期事件性沖擊，不影響公司戰(zhàn)略定力及穩(wěn)健經(jīng)營預(yù)期3.0 模式下，公司從經(jīng)營銀行資產(chǎn)負(fù)債表 轉(zhuǎn)變到同時(shí)經(jīng)營客戶資產(chǎn)負(fù)債表，聚焦客戶價(jià)值創(chuàng)造提升經(jīng)營績效，有望進(jìn)一步打開未來盈利增長空間維持2022—24 年EPS 預(yù)測分別為5.74 元/6.70 元/7.72 元，對(duì)應(yīng)PB 估值分別為1.28，1.12 和0.97，維持買入評(píng)級(jí) 風(fēng)險(xiǎn)提示:如果疫情加劇宏觀經(jīng)濟(jì)壓力，銀行信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量或承壓

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