2021年，公司實現營收527.29億元，同比增長+1.98%，歸母凈利潤26.12億元，同比增長+8.12%，歸母凈利潤22.01億元，同比增長+4.17%2022Q1實現收入148.03億元，同比增長+23.44%，歸母凈利潤5.03億元，同比下降22.87%，扣非后歸母凈利潤6.33億元，同比下降5.51%公司半導體和產品集成業務積極拓展新品類，打開更多增長空間，維持買入評級集成產品承壓，半導體高增長，2021年整體保持穩定2021年，公司實現營收527.29億元，同比增長+1.98%，歸母凈利潤26.12億元，同比增長+8.12%，歸母凈利潤22.01億元，同比增長+4.17%其中，21Q4實現收入140.83億元，同比增長+5.36%，歸母凈利潤5.7億元，同比增長+264.85%，扣非后歸母凈利潤2.68億元，同比增長+376%營收方面，2021年公司產品集成業務營收—7.16%至386.85億元，半導體業務營收+39.54%至138.03億元成本，公司2021年毛利率同比+0.96pct至16.17%，其中產品集成業務毛利率同比—3.14 pct，半導體業務毛利率同比+11.55 pct費用方面，公司2021年銷售/管理/R&D/財務費用率同比分別為—0.6/+1.4/+0.8/—0.9pct半導體業務:受益于新能源需求，保持增長趨勢2021年，公司半導體業務收入138.03億元，同比增長+39.54%，凈利潤26.32億元，同比增長+166.31%毛利率37.17%，同比上升+11.55%，凈利率19.07%，同比上升+9.65個百分點在產品漲價的大背景下，公司加大R&D，優化產品結構，加強高毛利率產品的產能和料號拓展，包括邏輯，仿真，功率Mos等，成為半導體業務利潤增長的重要驅動力產品價格方面，公司積極加強與汽車客戶，工業客戶，消費電子客戶更緊密的合作關系，自2021年以來進行了多次提價此外，公司2021年半導體業務研發投入8.37億元，進一步加大了中高壓MOSFET，化合物半導體產品SiC和GaN產品，IGBT和模擬產品的研發投入，相關產品布局正在有序推進產品集成業務:在階段性壓力下，新品類拓展順利2021年，公司產品集成業務收入386.85億元，同比增長—7.16%，毛利率8.71%，凈利潤1.84億元2021年上游漲價趨勢明顯，公司產品集成業務承壓，為加快非手機業務布局，公司持續加大投入，導致利潤進一步承壓同時，公司推動產品集成業務從消費向工業，AIoT和汽車電子拓展，進一步加大R&D在新客戶拓展方面的投入，不斷推出平板，筆記本，AIoT，服務器和汽車電子等非手機品類的新產品，為產品集成業務的長期穩定增長奠定了堅實基礎2022年第一季度所有業務部門仍將保持2021年的趨勢2022Q1實現收入148.03億元，同比增長+23.44%，歸母凈利潤5.03億元，同比下降22.87%，扣非后歸母凈利潤6.33億元，同比下降5.51%1)半導體業務22Q1收入37億元，同比增長+9.62%，毛利42.94%，凈利潤8.54億元，同比增長+41.18%，22Q1產品集成業務量收入103.34億元，同比增長+20%，毛利率9.44%，凈虧損4000萬元手機ODM業務進展順利，虧損的主要原因是非手機業務在項目研發，試產等前期仍有相關費用，未來將伴隨著項目的量產貢獻收益，3)CCM業務22Q1凈虧損0.39億元(含歸母部分0.27億元)風險因素:公司業務整合不及預期，行業競爭加劇，上游原材料價格上漲投資建議:考慮到公司為長期發展加大短期投資，我們下調2022/23年EPS預測至3.04/4.13元(原預測為3.93/5.23元)，上調2024年EPS預測至5.37元參考可比公司估值(電力板塊22年PE約35倍，消費電子板塊22年PE 10 ~ 20倍)，基于2022年PE=30倍，給予公司目標價91元，維持買入評級

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