2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.2億元，同比增長(zhǎng)—16.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.9億元，同比增長(zhǎng)+11.3%扣非歸母凈利潤(rùn)9.8億元，同比增長(zhǎng)+58.7%2022Q1實(shí)現(xiàn)收入2.8億元，同比增長(zhǎng)+14.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)+30.4%，歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)+28.8%私募股權(quán)投資業(yè)務(wù):基金和直投項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，投資收益大幅增長(zhǎng)2021年私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)收入2.9億元，同比增長(zhǎng)—11.9%我們判斷主要是前期多收了管理費(fèi)，2021年部分返還，后續(xù)有望恢復(fù)正常2021年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益3.5億元，同比增長(zhǎng)+85.0%，主要是公司管理的兩只基金的投資收益1)和諧金鴻:2021年基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.0億元，公司持股10.01%，公司獲得投資收益1.3億元，2)和諧金宇:2021年基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.7億元，公司持股15%，公司獲得投資收益2.6億元其余合并虧損約5000萬(wàn)元，主要是公司非重大投資項(xiàng)目所致如果剔除這部分影響，2021年歸母凈利潤(rùn)應(yīng)為10.4億元左右，同比增長(zhǎng)+17%2021年，公司公允價(jià)值變動(dòng)3.5億元，同比增長(zhǎng)+340.9%本公司投資的第三方基金資產(chǎn)的收益計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益本次資產(chǎn)增值包括:1)智慧出行基金資產(chǎn)增值3.2億元，2)和諧成長(zhǎng)三期基金資產(chǎn)增加3，000萬(wàn)元水泥業(yè)務(wù):公司收入和占比逐漸下降，公司逐漸以私募股權(quán)投資為主水泥業(yè)務(wù)收入9.3億元，同比增長(zhǎng)—18.3%，占總收入的76.0%，同比增長(zhǎng)—1.3%公司于2021年12月變更名稱(chēng)和主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，私募股權(quán)投資成為主營(yíng)業(yè)務(wù)我們認(rèn)為水泥板塊未來(lái)將平穩(wěn)運(yùn)行，未來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比將繼續(xù)下降2022Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抵御市場(chǎng)低迷:企業(yè)資金和直投項(xiàng)目退出收益進(jìn)一步釋放22Q1公司實(shí)現(xiàn)投資收益4.2億元，主要是資金回籠和直投項(xiàng)目的投資收益(公司此前公告退出直投項(xiàng)目智能賬戶(hù)部分，獲得投資收益約2.5億元)，公允價(jià)值變動(dòng)損失1.8億元，我們判斷主要是第三方基金的資產(chǎn)估值較低所致例如，由Smart Travel Fund投資的Xpeng Motors Q1公司的股價(jià)下跌了約40%如果不考慮這部分影響，2022Q1的性能會(huì)更高我們判斷，未來(lái)伴隨著基金抓住估值上升的機(jī)會(huì)退出項(xiàng)目，收益將進(jìn)一步釋放投資建議:公司目前管理資金和直投項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入收獲期，投資收益和業(yè)績(jī)回報(bào)有望進(jìn)一步釋放，同時(shí)我們判斷后續(xù)有望募集第二只基金，管理費(fèi)收入也將增加我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022—2024年公司凈利潤(rùn)為14.8/22.1/34.5億元(之前預(yù)計(jì)2022—2023年為14.7/21.9億元)，同比增速分別為+49.2%/+50.1%/+55.9%維持之前的估值判斷，給予私募板塊20倍PE，水泥板塊6倍PE考慮到公司私募業(yè)務(wù)逐漸凸顯，預(yù)計(jì)2022年私募和水泥業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)分別為13.6億元和1.1億元(此前預(yù)計(jì)分別為11.6億元和3.1億元)因此給予公司2022年整體估值279.4億元，目標(biāo)價(jià)由32.92元上調(diào)至36.60元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):公司歷史股價(jià)波動(dòng)較大，基金直投項(xiàng)目投資收益小于預(yù)期，新基金沒(méi)有達(dá)到預(yù)期

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