業績簡評:當代安培科技股份有限公司發布2012年第一季度報告，實現營收468.8億元，季度環比—14.6%，同比+154%，實現凈利潤14.9億元，環比—81.8%，同比—23.7%，扣非凈利潤9.8億元，環比—85.7%，同比—41.4%Q1經營業績分析面臨壓力，主要是由于原材料成本風險敞口等因素4Q21—1Q22，碳酸鋰價格從10萬元漲到50萬元伴隨著公司國內客戶金屬定價傳導機制Q1逐步落地，碳酸鋰的大幅上漲造成Q1成本傳導風險暴露，導致成本端壓力大幅上升，毛利率下降此外，新的固定資產折舊，存貨減值和衍生產品損失進一步給Q1的業績帶來壓力Q1是壓力最大的時刻，而Q2的盈利能力有望恢復從1Q22開始，由于金屬定價的補償機制，電池企業定價改為上季度成本+加工費在Q2，電池環節的金屬定價成本是碳酸鋰，在Q1均價40—50萬元考慮到Q2碳酸鋰價格穩定，我們預計包括公司在內的電池廠Q2毛利率有望回升Q1的庫存環比大幅增加，庫存充足1Q22公司存貨616億元，環比+53.2%，同比+258.1%，主要是業務規模增加，海外出貨量增加，在途商品增加等根據貨物價值，這些貨物已經儲存了一個季度以上產業鏈話語權依然強大1Q22，公司應收賬款266.7億元，環比+5.7%，同比+22.8%，應付1，479.2億元，季度環比+38%，同比+259%應付賬款增幅明顯高于應收賬款，議價能力依然較強建議Q1投資為阻斷行業原材料價格風險暴露階段，Q2電池企業盈利模式改為成本加成模式，毛利率有望在行業內得到修復Q1低于預期或形成買點繼續推薦預計22/23/24，公司歸屬于母凈利潤267/383/533億元，對應PE37/26/19x，維持買入評級建議風險新能源汽車銷量不及預期，公司產能擴張不及預期，電池安全事故

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