2021和1Q22的結(jié)果符合市場預期公司公布2021年及1Q22業(yè)績:2021年，公司實現(xiàn)營收20.0億元，同比增長+46.3%，歸母凈利潤3.2億元，同比增長+35.6%，符合市場預期1Q22，公司實現(xiàn)收入5.2億元，同比增長+42.1%，歸母凈利潤8024萬元，同比增長+24.3%，符合市場預期發(fā)展趨勢碘造影劑業(yè)務穩(wěn)步增長2021年，公司造影劑系列實現(xiàn)收入17.4億元，主要原因:1)造影劑原料銷量穩(wěn)定增長，2)中標后，碘海醇注射液和碘海醇注射液的用量增加2021年，上海史泰利實現(xiàn)營收2.19億元，凈利潤—3400萬元我們認為上海史泰利今年有望扭虧為盈Q121/2q21/3q21/4q21/1q22，公司毛利率分別為44.3%/41.6%/35.3%/32.2%/31.3%利潤率下滑主要是因為以碘為代表的原材料漲價我們預計，未來伴隨著公司部分長單轉(zhuǎn)化為短單，公司成本轉(zhuǎn)移能力有望逐步提升碘造影劑的核心競爭力不斷增強公司年報顯示，2021年公司在R&D投資1.3億元，其中原料藥投資1億元，主要用于現(xiàn)有產(chǎn)品的雜質(zhì)研究和控制，工藝質(zhì)量改進和優(yōu)化，碘回收工藝創(chuàng)新我們認為公司憑借對碘造影劑的深度投入，有望繼續(xù)鞏固行業(yè)領先地位籌備進入放量階段，CDMO加速布局上海斯塔利項目進度92%，公司兩大產(chǎn)品碘醇，碘克沙醇去年進入集中生產(chǎn)，并開始放量公司計劃繼續(xù)完成碘伏注射液，碘伏注射液，釓葡胺注射液和釓布曲醇注射液的R&D和注冊工作CDMO業(yè)務方面，江西思泰利項目進度87%，公司正在加速布局利潤和估值考慮到上海疫情對公司物流，生產(chǎn)和銷售的影響，我們下調(diào)公司2022/2023年EPS 9.8%/6.6%至2.06/2.82元，目前股價是2022/2023年PE的20/15倍我們維持公司跑贏行業(yè)評級，下調(diào)公司目標價24.8%至51.56元(基于可比公司2022年PE估值方法)，對應2022/2023年25/18倍PE，較當前股價有23.6%的上漲空間有風險的原材料漲價導致成本上升，毛利率面臨壓力，藏品過度降價導致公司制劑毛利率下降，市場競爭加劇，導致公司碘造影劑業(yè)務份額下降，商譽減值

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