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此輪疫情貫穿整個4月，多點爆發，對國內供需和經濟實體預期造成極大沖擊可以說這次疫情對經濟的影響僅次于第一次

PMI數據作為4月份第一個公布的重要經濟數據，可以讓我們更好的一窺疫情沖擊下的整個經濟。

我們先來簡單概述一下4月份的PMI數據。4月份，制造業PMI指標整體走弱:

需求方面，4月制造業PMI新訂單指數為42.6%，前值為48.8%，比上月回落6.2個百分點，新出口訂單指數為41.6%，較前值47.2%回落5.6個百分點。

生產方面，4月份生產指數為44.4%，比上月回落5.1個百分點。

價格指數方面，4月份主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為64.2%和54.4%，分別比上月下降1.9和2.3個百分點，近期仍維持在較高水平。

此外，供應鏈壓力加劇，4月份供應商交貨時間指數為37.2%，比上月下降9.3個百分點，與此同時，企業生產經營活動預期也從3月份的55.7%降至4月份的53.3%。

接下來，我們進一步分析PMI分項指標。

這次疫情的特點是點多，面廣，暴發頻繁在這種情況下，各地防疫措施收緊，很多地方采取封城或半封城措施，對國內經濟造成全面沖擊

一是伴隨著部分地區管控收緊，國內供應鏈壓力凸顯一是疫情嚴重地區管控趨嚴，當地面臨運輸人員出行難，運輸車輛受限，運輸企業倒閉等困難其次，伴隨著疫情的蔓延，很多地方加大了對外來車輛和人員的檢查力度，跨區運輸的難度大大增加

從高頻數據也可以看出，本月與疫情前相比，出現了道路運輸受阻，園區物流運輸放緩，快遞量下降，集裝箱吞吐量尤其是內貿集裝箱吞吐量大幅下降等現象反映在PMI數據中，4月份供應商分布指數繼續下滑至37.2%，僅高于2020年2月份

運輸不暢進一步造成許多企業主要原材料和關鍵零部件供應困難，成品銷售不暢，庫存積壓這體現在PMI數據上，即企業產成品庫存指數從48.9%上升到50.3%

二是企業正常生產經營秩序受阻，生產壓力顯現一是被封區企業直接減產或停產，并沿產業鏈上下游進一步擴散，二是運輸受阻，企業間正常的商品交換受阻，對生產造成影響

比如，根據乘聯會的報告，4月份，東北，江蘇，浙江，上海等地主機廠和零部件供應商生產遭遇疫情，生產受阻可是，供不應求進一步影響了中國的整車生產和終端銷售，華中和華南的整車生產基地相繼停產反映在高頻數據上，汽車輪胎半鋼胎開工率從3月底的74.52%下降到4月底的67.39%

制造業PMI數據中，4月份生產指數降至44.4%。

三是在疫情沖擊下，實體需求下降，企業接單意愿也下降。

一方面，在一次次疫情下，線下消費場景缺失，居民線下消費意愿不足同時，部分居民收入減少，居民未來收入的不確定性增加，預防性儲蓄需求上升在這種情況下，實體需求開始回落

服務業尤其是線下服務業必然首當其沖，所以我們可以看到4月份服務業商務活動指數由上月的6.7%降至40.0%，其中服務業新訂單指數為36.0%，環比下降8.7%。

另一方面，企業也不愿意接單一是在疫情沖擊下，國內供應鏈產業鏈深受影響，運輸和生產經營的不確定性使得企業不愿盲目接單二是受疫情干擾的長三角，東北等地區是汽車，電子，醫藥等制造業的聚集區，是我國主要的出口行業當國內企業無法或不愿接單，海外生產逐漸修復，部分海外訂單開始向東南亞轉移

PMI數據中，新訂單指數降至42.6%，新出口訂單指數降至41.6%。

在供需疲軟的情況下，企業對原材料和員工的需求也有所下降，采購量指數下降5.2個百分點至43.5%，員工指數下降1.4個百分點至47.2%。

同時，一再出現的疫情也進一步打壓了企業對未來的預期可以看到，4月份企業生產經營活動預期也下降了2.4個百分點，為53.3%

另外需要注意的是，4月份國內物價指數高位震蕩一是海外地緣政治沖突加劇，部分商品供應受阻，二是國內供應鏈不暢，部分商品供需錯配，推高價格，在基建發展預期下，部分商品需求旺盛

PMI數據中，石油，煤炭及其他燃料加工，黑色金屬冶煉和壓延加工業，有色金屬冶煉和壓延加工業等上游行業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別超過70.0%和60.0%。

整體來看，4月份的經濟和2020年2月份非常相似突發的疫情對經濟造成了全方位的沖擊，當月經濟數據觸底

但我們也相信，就像去年一樣，面對疫情的外部沖擊，國內政策積極，疫情得到有效快速控制后，國內經濟將迎來強勁反彈。

一是我國疫情出現拐點，全國每日新增人數持續下降得益于國內的動態出清政策，目前，全國新診斷和無癥狀病例總數已從4月22日的高點連續下降疫情最嚴重的上海也宣布多個區實現社會出清

當國內疫情得到有效控制后，疫情帶來的影響將逐漸減弱，后續國內產業鏈供應鏈秩序有望逐步恢復，經濟主體預期有望逐步改善。

二是供應鏈逐步修復4月下旬，部分地區已經開始有針對性地復工，復產，復運例如，自4月20日起，上海666家重點白名單企業再次開工或被保證開工隨后4月27日，上海也推動快遞物流復運，生活生產進一步修復

從圖2中，我們也可以看到陸路運輸物流正在慢慢改善4月末整車貨運物流指數恢復至3月末的98.2%

4月29日的政治局會議也強調:要堅持全國一盤棋，保障交通物流暢通，保障重點產業鏈供應鏈，防疫企業，關鍵基礎設施正常運行后續政策會統籌考慮疫情防控和經濟增長，減少抗疫對供應鏈的擾動

第三，政策發力，基建跟進將對經濟形成重要支撐4月，政治局會議明確，努力實現全年經濟社會發展預期目標，并再次強調全力擴大內需，發揮有效投資的關鍵作用，加強土地，能源利用，環境影響評價等保障，全面加強基礎設施建設

我們預計在相機調控和更多增量政策下，后續基建仍將是主要投資方向，基建對經濟發展的引領作用仍值得期待同時，4月份的PMI數據也顯示，在疫情的沖擊下，基建的韌性并不低統計局數據顯示，土木工程和建筑業商務活動指數為61.0%，連續兩個月處于高景氣區間，新訂單指數為52.3%，仍處于擴張區間

第四，供應鏈壓力對出口的影響是暫時的伴隨著供應鏈的修復，出口有望保持一定的韌性

目前國內對中國出口的擔憂不僅僅是海外需求的下降，還有很重要的一點:國內供應鏈的壓力和海外產能的修復，會加速國內部分訂單向海外的轉移。

但一方面，伴隨著疫情得到有效控制，國內供應鏈正在逐步修復，疫情給出口企業生產經營帶來的壓力正在逐步得到有效緩解。

另一方面也要看到，受疫情影響的出口行業主要是汽車，電子，醫藥制造業但這些行業主要是高端制造業，具有資本支出大，生產線建立時間長，配套設施多，磨合時間長等特點海外訂單粘性強，短期震蕩很難造成明顯的訂單轉移這也可以從特斯拉再次在中國增加產能上看出來

第五，政策積極刺激消費內需是推動經濟行穩致遠的最堅實基礎，政治局會議再次強調消費要在經濟周期中發揮主導作用

目前上層已經出臺了相關政策，比如對受疫情影響嚴重的行業，中小微企業和個體工商戶實施一攬子救助政策，比如北京，云南，海南等地通過發放消費券促進消費我們可以預計，疫情后部分居民消費需求的釋放將對經濟產生推動作用

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