事件公司發布2022年第一季度報告報告期內實現營業收入20.07億元，同比增長17.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.45億元，同比增長0.81%，扣非后凈利潤3.31億元，同比下降1.6%經營性凈現金流+2.91億元，同比下降35.95%簡評主要單品快速增長，終端網點滲透率持續提升1)產品方面，董鵬特飲產品收入19.07億元，同比增長+15.9%，占比95.4%，其他飲料收入0.93億元，同比增長+50.5%，占比4.6%2)按銷售模式分，分銷/直銷/網絡銷售/其他銷售分別實現營收18.12/1.51/0.28/0.08萬元，同比增長+16.9%/+11.4%/+102.8%/+16.34%3)分地區，廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/直銷收入分別為+7.1%/+34.8%/+35.2%/+18.1%/+15.6%/+102.8%/+11.1%截至報告期末，公司銷售網絡覆蓋全國約216萬家終端門店，較2021年12月31日增加7萬家原材料漲價導致毛利率和凈利潤率下降由于白糖，PET等原材料價格上漲，毛利率下降3.1個百分點至43.2%Q1公司增加了廣告和冰柜投放費用，銷售費用率上升0.5個百分點至16.8%，管理費用率上升0.3個百分點至3.5%受毛利率和費用率下降影響，凈利潤率下降2.8pcts至17.2%PET原料的高水平可能會繼續影響毛利率，重點關注公司在省外的擴張和產品結構的持續優化目前PET價格處于高位，或將繼續上漲，毛利率的巨大壓力短時間內難以緩解目前公司在省外拓展順利，終端數量持續增加去年新品董鵬0糖特飲，低糖咖啡飲品董鵬大咖搖一搖拿鐵，奢能今年開始在省外銷售，產品結構進一步優化預測及投資建議:國內功能飲料的競爭格局已發生巨大變化，董鵬有望進一步穩固第二梯隊的龍頭地位同時看好公司大單品500ml金瓶的未來成長性，其極高的性價比和差異化將使其成為市場開拓的有力抓手公司在全國范圍內仍處于穩步擴張的過程中，還有提升滲透率的增長空間華東和華中地區的擴張是積極的考慮到今年PET原料對利潤的巨大壓力，我們下調公司2022年至2024年凈利潤分別為13.6/17.8/22.4億元，是PE的36/28/22倍公司是飲料板塊的高增長標的，維持買入評級風險:功能飲料行業競爭加劇，新產品開發進度緩慢，過度依賴單一產品，新增產能進度低于預期，省外擴張低于預期

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