工程訂單高速增長，草種業(yè)國內(nèi)龍頭公司21 年新簽工程訂單45.80 億元，同增362.48%，新簽其他訂單0.24 億元公司22 年新簽《通遼市科爾沁沙地綜合治理項目》，《科爾沁山水林田湖草沙一體化保護和修復(fù)工程》，合同金額分別為14.61 億元，5.23 億元公司在手訂單充足，支撐業(yè)績長期增長公司現(xiàn)存在執(zhí)行的PPP 項目31 個，其中25 個已經(jīng)進入運營期在種業(yè)方面，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢，位居全球草種業(yè)主要創(chuàng)新主體排行榜第六名目前累計審定國家及自治區(qū)草品種25 個，獲國家植物新品種權(quán)6 項　　營收大幅增長，毛利率大幅提升2021 年度實現(xiàn)收入29.11 億元，同增14.54%其中，子公司蒙草種業(yè)營收0.82 億元內(nèi)蒙古外地區(qū)營業(yè)收入10.01億元，同增106.85%，主因公司向蒙外擴展，未來預(yù)計占比加大21 年毛利率39.32%，同增4.17 個百分點，其中，自然生態(tài)系統(tǒng)保護管理毛利率39.18%，同增4.41 個百分點，主因進入運營期PPP 項目增多，成本較低的養(yǎng)護業(yè)務(wù)增加，如果進入運營期的PPP 項目數(shù)量進一步增加，毛利率有望繼續(xù)提高　　費用率顯著下降，凈利潤高速增長21 年期間費用率11.42%，同比下降8.76個百分點主因營收大幅增長帶來規(guī)模效應(yīng)其中銷售費用率1.54%，同比下降0.93 個百分點，管理費用率4.90%，同比下降1.16 個百分點，研發(fā)費用率4.09%，同比下降0.75 個百分點，財務(wù)費用率0.9%，同比下降5.92 個百分點，主因進入運營期PPP 項目增多，利息收入增加21 年投資收益—2.04億元，主因子公司浙江普天園林大量虧損，預(yù)計22 年將大幅好轉(zhuǎn)21 年資產(chǎn)和信用減值損失合計1.63 億元，較同期減少0.16 億元綜合起來，21 年度實現(xiàn)歸母凈利潤3.09 億元，同增33.22%，在2021 年業(yè)績預(yù)告下限　　現(xiàn)金流迅速好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負債率保持穩(wěn)定21 年收現(xiàn)比0.8274，同比上升5.54個百分點，付現(xiàn)比0.8371，同比下降40.5 個百分點，主因商品勞務(wù)支付現(xiàn)金減少綜合起來，經(jīng)營凈現(xiàn)金流入5.80 億元，較去年同期多流入10.17 億元，主因公司加大催收力度，21 年現(xiàn)金回款24.09 億元，占營業(yè)收入82.76%　　投資活動凈流出0.40 億元，較去年同期少流出0.36 億元資產(chǎn)負債率為64.04%，基本穩(wěn)定　　投資建議:公司為種業(yè)龍頭，經(jīng)營情況良好，運營期PPP 項目增加導(dǎo)致毛利率提高，降本增效成果顯著，現(xiàn)金流情況良好預(yù)計公司2022—2024 年EPS 分別為0.26，0.33，0.42 元/股，對應(yīng)PE 為15.7，12.1，9.6 倍，維持強烈推薦—A評級

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