1Q22業(yè)績符合預(yù)期，2Q22預(yù)測增長強(qiáng)勁歌爾公布1Q22一季報(bào):收入201.1億元，歸母凈利潤9億元，扣非凈利潤同比增長46.1%，與此前預(yù)測一致我們認(rèn)為，1Q22的高增長主要來自VR，游戲機(jī)等智能硬件業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長同時(shí)，公司公布了1H22預(yù)測預(yù)計(jì)歸母凈利潤20.8—24.2億元，同比增長20—40%，對(duì)應(yīng)2Q22凈利潤11.8—15.2億元，同比增長54—99%，扣非凈利潤同比增長64—110%我們認(rèn)為，2022年Quest 2 Pro，PS5等新產(chǎn)品的推出，將帶動(dòng)VR和游戲主機(jī)的銷售收入繼續(xù)高速增長長期來看，伴隨著VRAR滲透率的不斷提高，以及公司在游戲機(jī)，手表等產(chǎn)品線的發(fā)力，公司將保持強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭維持22/23/24年EPS至1.73/2.16/2.66元考慮歌爾作為VR核心供應(yīng)商的領(lǐng)先地位，給予22年40倍PE，維持69元目標(biāo)價(jià)，買入2Q22預(yù)測強(qiáng)勁，VR和游戲主機(jī)業(yè)務(wù)推動(dòng)收入增長和盈利能力提升盡管面臨充滿挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境，1Q22的智能硬件收入同比增長125%，顯示出強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭但由于毛利率較低的智能硬件代工業(yè)務(wù)收入占比上升，公司毛利率同比下降0.84pp至13.7%根據(jù)2Q22預(yù)測，公司扣非凈利潤同比增長64—110%我們認(rèn)為，2Q22生產(chǎn)效率的提升及其聲學(xué)，光學(xué)等核心零部件的深入布局，也將帶來公司盈利能力的同比提升展望未來，PSVR2和Quest Pro等新產(chǎn)品的發(fā)布可能會(huì)支撐2H22西部假期季VR出貨量50%以上的快速增長深度布局，ARVR時(shí)代的核心利益根據(jù)Digitimes等消息，2022年即將發(fā)布的Quest 2 Pro產(chǎn)品將更新為miniLED顯示屏，煎餅方案，相機(jī)追蹤模式或?qū)⑸?jí)，單機(jī)價(jià)值可能會(huì)有所提升與此同時(shí)，蘋果WWDC 2022年發(fā)布的iOS16也將有用于頭戴設(shè)備和手機(jī)交互的軟件應(yīng)用，蘋果頭戴新品將于23年秋季前發(fā)布我們相信，伴隨著VR新產(chǎn)品的不斷升級(jí)，以及科技巨頭的持續(xù)投入，未來五年，ARVR產(chǎn)品的滲透率將會(huì)持續(xù)提升作為行業(yè)最早的玩家，全球最大的代工廠，歌爾在整機(jī)，煎餅解決方案，聲學(xué)，振動(dòng)反饋等領(lǐng)域積累頗豐，或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)核心受益者，其未來增長勢(shì)頭值得期待維持目標(biāo)價(jià)69元，買入評(píng)級(jí)由于公司智能硬件業(yè)務(wù)帶來的數(shù)倍空間，我們維持公司22/23/24年凈利潤59.2元/73.7元/90.9億元根據(jù)Wind共識(shí)，預(yù)計(jì)為公司22年P(guān)E中值的20倍，給予22年預(yù)期PE的40倍，維持目標(biāo)價(jià)69.0元，維持買入風(fēng)險(xiǎn):TWS/VR/AR需求不及預(yù)期，大規(guī)模生產(chǎn)攀升，原材料價(jià)格上漲降低利潤率

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