投資亮點(diǎn)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.85億元，同比增長106.47%受益于動(dòng)力電池廠加速擴(kuò)產(chǎn)和大規(guī)模招標(biāo)，光伏，3C，智能物流行業(yè)景氣度持續(xù)，公司收入和訂單規(guī)模快速增長2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.37億元，同比增長71.32%，歸母凈利潤15.85億元，同比增長106.47%2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.26億元，同比增長142.41%，歸母凈利潤3.46億元，同比增長72.5%2021年新簽合同187億元，同比增長69.03%，創(chuàng)歷史新高，2022Q1公司存貨同比增長107%，合同負(fù)債同比增長69%公司手頭訂單充足，2022年全年業(yè)績?cè)鲩L是確定的2021年凈利率大幅上升，2022Q1的盈利能力面臨壓力，但預(yù)計(jì)全年將有所改善2021年毛利率34.05%，同比下降0.27pcts，主要是毛利率較低的智能物流系統(tǒng)占比上升，期間費(fèi)用率為16.89%，同比下降1.50個(gè)百分點(diǎn)，，凈利率15.79%，同比上升2.69個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力顯著提升2022Q1毛利率為30.80%，同比下降9.41個(gè)百分點(diǎn)，但與2021Q4基本持平，凈利率為11.84%，同比下降4.79個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.37個(gè)百分點(diǎn)我們判斷主要是一季度智能物流系統(tǒng)收入相對(duì)較高，受疫情影響訂單發(fā)貨確認(rèn)收入較慢，以及產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的前期成本展望全年，我們認(rèn)為公司仍將保持較強(qiáng)的盈利能力:1)電池廠擴(kuò)張速度明顯加快，鋰電池設(shè)備進(jìn)入賣方市場(chǎng)，2)此前公司大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致前期費(fèi)用增加，未來規(guī)模效應(yīng)將伴隨著收入確認(rèn)逐步體現(xiàn)，3)提高管理和經(jīng)營效率，人均產(chǎn)值有望進(jìn)一步提高下游持續(xù)高景氣，疊加盈利能力增強(qiáng)，凈利潤彈性增加，4)子公司泰坦運(yùn)營持續(xù)改善，智能物流系統(tǒng)毛利率有望提升全線實(shí)力的鋰電池設(shè)備龍頭，受益于下游加速擴(kuò)產(chǎn)供給側(cè)因素推動(dòng)新能源汽車大規(guī)模普及轉(zhuǎn)向內(nèi)生驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)2025年全球普及率為21%，對(duì)應(yīng)的動(dòng)力電池裝機(jī)容量為1189GWh中短期內(nèi)，基于動(dòng)力電池產(chǎn)能需求，預(yù)計(jì)2021—2025年鋰電池設(shè)備年均需求將超過1000億元在穩(wěn)定狀態(tài)下，我們估計(jì)每年僅產(chǎn)能折舊和更新需求就有望達(dá)到1000億元公司作為全球鋰電池設(shè)備龍頭，具備全線實(shí)力，與當(dāng)代Amperex Technology Co .，Limited，Northvolt等國內(nèi)外電池廠深度綁定，將持續(xù)受益于下游加速擴(kuò)產(chǎn)高額R&D投資繼續(xù)兌現(xiàn)，公司涂布機(jī)進(jìn)入電池龍頭企業(yè)，輥壓機(jī)實(shí)現(xiàn)批量供貨，覆膜機(jī)累計(jì)市場(chǎng)占有率超過50%平臺(tái)布局逐漸成型，打造第二條增長曲線在專用設(shè)備行業(yè)，鋰電池設(shè)備是為數(shù)不多的可以出現(xiàn)千億級(jí)大市值公司的領(lǐng)域公司以鋰電池設(shè)備為基礎(chǔ)，向平臺(tái)型非標(biāo)設(shè)備公司邁進(jìn):1)憑借技術(shù)，產(chǎn)品，客戶的協(xié)同效應(yīng)拓展新業(yè)務(wù)，2)憑借公司在規(guī)模，R&D，服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額迅速增加智能物流，3C，汽車智能生產(chǎn)線，氫能等進(jìn)展順利，平臺(tái)布局收到成效在光伏領(lǐng)域，拓普康的高效電池設(shè)備和高速系列焊機(jī)達(dá)到世界領(lǐng)先水平結(jié)合自主研發(fā)的MES系統(tǒng)，可以為光伏企業(yè)打造一個(gè)無人車間在氫能領(lǐng)域，公司在MEA制備，BPP生產(chǎn)線，PEM制備，電堆/系統(tǒng)測(cè)試活化，水電解電堆生產(chǎn)和測(cè)試設(shè)備等方面不斷取得突破，實(shí)現(xiàn)了從燃料電池制造到測(cè)試的一體化布局建議公司2022—24年實(shí)現(xiàn)營收165.00億元/220.32億元/288.39億元，凈利潤26.72億元/38.57億元/53.36億元，當(dāng)前市盈率24X/17X/12X，維持買入評(píng)級(jí)建議風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品和技術(shù)迭代小于預(yù)期，下游客戶產(chǎn)量擴(kuò)張小于預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張小于預(yù)期，新業(yè)務(wù)擴(kuò)張小于預(yù)期

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