事件:宇通科技發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.5億元，同比增長(zhǎng)25.97%，歸母凈利潤(rùn)10.17億元，同比下降9.19%，扣非后凈利潤(rùn)9.08億元，同比下降7.78%其中，2021Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.95億元，同比增長(zhǎng)8.73%，歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比下降24.60%，扣非后凈利潤(rùn)3.24億元，同比下降13.61%此外，2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.51億元，同比增長(zhǎng)26.02%，歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)32.68%，扣非后凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)26.18%傳統(tǒng)消費(fèi)電子業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)輝煌，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)全面構(gòu)建分產(chǎn)品來(lái)看，2021年，公司精品紙包裝，包裝配套產(chǎn)品，環(huán)保紙塑產(chǎn)品收入為113.84/25.05/6.91億元，同比增長(zhǎng)24.98%/25.01%/62.07%公司在深耕消費(fèi)電子封裝市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，不斷拓展新興細(xì)分市場(chǎng)，新業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)1)酒包業(yè)務(wù)方面，2021年酒包業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，公司通過(guò)建設(shè)智能生產(chǎn)線和綜合信息平臺(tái)，將部分生產(chǎn)線效率提升50%2022年，伴隨著瀘州智能新工廠的建立，淮安新工廠的建設(shè)投產(chǎn)，白酒包裝業(yè)務(wù)有望基本實(shí)現(xiàn)全國(guó)白酒行業(yè)的整體布局，開(kāi)創(chuàng)質(zhì)與量并重的新局面2)關(guān)于環(huán)保包裝，2021年，公司成立宇通環(huán)保研究院，全面開(kāi)展綠色新材料前沿技術(shù)研發(fā)同時(shí)，公司在原有的六大環(huán)保包裝產(chǎn)品及原料基地的基礎(chǔ)上，在濰坊新設(shè)了一個(gè)環(huán)保包裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地，完善生產(chǎn)和配送的布局3)化妝品包裝方面，公司聚焦重點(diǎn)品牌客戶(hù)，高端化妝品品牌客戶(hù)開(kāi)發(fā)取得重要進(jìn)展為了不斷加強(qiáng)化妝品包裝的特殊制造服務(wù)能力，公司布局了化妝品包裝專(zhuān)用車(chē)間，組建了化妝品包裝專(zhuān)職服務(wù)團(tuán)隊(duì)，并引進(jìn)了化妝品包裝行業(yè)的尖端印刷設(shè)備，以及專(zhuān)業(yè)，高速的印后自動(dòng)化設(shè)備，有助于進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額許昌智能工廠已大規(guī)模投產(chǎn)，印刷包裝數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺(tái)不斷開(kāi)發(fā)2021年，許昌智慧工廠已正式大規(guī)模投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)商流，信息流，物流一體化公司數(shù)字化供應(yīng)鏈模式的探索逐漸深入，初具規(guī)模2021年相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)70%左右數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺(tái)打通了從前端需求到柔性制造的全鏈路，鏈接了3000多家印刷包裝供應(yīng)商，服務(wù)了良品鋪?zhàn)?，盒馬鮮生，拼多多等眾多品牌客戶(hù)，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的印刷包裝數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺(tái)同時(shí)，公司試點(diǎn)輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)園，聯(lián)動(dòng)行業(yè)優(yōu)質(zhì)制造資源，充分利用公司成熟的技術(shù)實(shí)力和管理水平，為上下游產(chǎn)業(yè)賦能目前，試點(diǎn)地區(qū)包括廣東惠州，貴州遵義，上海和江蘇鹽城等，今后將繼續(xù)推進(jìn)工業(yè)園區(qū)建設(shè)盈利能力短期承壓，成本控制表現(xiàn)良好盈利能力方面，21年公司綜合毛利率為21.54%，同比下降5.29pct，主要受疫情和21Q4開(kāi)工率下降影響2022Q1公司綜合毛利率20.81%，同比下降3.07pct期間費(fèi)用方面，21年期間費(fèi)用率為13.10%，同比下降2.49個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別為2.45%/5.48%/3.95%/1.22%，—0.29/—1.00/—0.26/—0.93個(gè)百分點(diǎn)2022Q1公司期間費(fèi)用率為12.86%，同比下降3.80個(gè)百分點(diǎn)綜合影響下，公司21年凈利率為7.19%，下降2.54個(gè)百分點(diǎn)，同比，2022Q1公司凈利率為6.72%，同比上升0.18個(gè)百分點(diǎn)伴隨著毛利相對(duì)較高的新業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司整體盈利能力有望進(jìn)一步提升現(xiàn)金流方面，公司21年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額11.68億元，同比增長(zhǎng)16.40%2022Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為3.68億元，同比增長(zhǎng)2755.40%，主要系上年同期支付員工持股計(jì)劃所致投資建議:宇通科技深耕紙包裝行業(yè)多年，在大包裝戰(zhàn)略布局上持續(xù)發(fā)力酒包，煙包，化妝品包裝等新品類(lèi)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)伴隨著智能化生產(chǎn)線的逐步投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)我們預(yù)計(jì)宇通科技2022年至2024年?duì)I業(yè)收入分別為180.45，218.76和258.29億元，同比增長(zhǎng)21.51%，21.23%和18.07%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)14.72，17.98，22.16億元，同比增長(zhǎng)44.71%，22.15%，23.25%，對(duì)應(yīng)PE為15.6倍，12.8倍，10.4倍，給予買(mǎi)入—A的投資評(píng)級(jí).風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)和新客戶(hù)沒(méi)有按預(yù)期發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

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