事件:公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季度報(bào)告2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.81億元，同比增長(zhǎng)18.58%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.05億元，同比下降48.06%2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.14億元，同比增長(zhǎng)18.66%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)5.04%點(diǎn)評(píng):21年?duì)I收規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，盈利能力面臨嚴(yán)峻壓力20年來(lái)，公司拓展新業(yè)務(wù)，向高端產(chǎn)品延伸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.81億元，增長(zhǎng)18.58%多重因素下，盈利能力受到制約，21年毛利率下滑11pct至19.17%，歸母凈利潤(rùn)下滑48.06%至5.05億元:1)新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈緊張，客戶部分終端產(chǎn)品需求減弱，2)原材料價(jià)格快速上漲，公司成本端也受到一定影響，3)公司主動(dòng)降低部分競(jìng)爭(zhēng)激烈，附加值低的成熟產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致Q4毛利率由12.87pct降至12.88%22Q1營(yíng)收凈利潤(rùn)在逆境中實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，成熟業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，新業(yè)務(wù)持續(xù)放量22Q1，在疫情，地緣政治等國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻形勢(shì)對(duì)業(yè)務(wù)造成一定沖擊的情況下，公司仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，營(yíng)收19.14億元，同比增長(zhǎng)18.66%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)5.04%22Q1公司的成熟業(yè)務(wù)如天線，無(wú)線充電，EMI/EMC等均穩(wěn)步增長(zhǎng)，而高精密連接器，電阻器，汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)持續(xù)放量，新產(chǎn)品毛利率逐步提升持續(xù)的R&D投資，精細(xì)化管理和穩(wěn)定的費(fèi)用控制2011年和22Q1的R&D費(fèi)用分別為6.28億/1.53億元，同比分別增長(zhǎng)7.11%/ 20.35%截至2021年12月31日，公司已申請(qǐng)專利2060項(xiàng)，2021年，新申請(qǐng)專利477項(xiàng)，其中5G天線專利148項(xiàng)，LCP專利16項(xiàng)，無(wú)源元件專利18項(xiàng)，UWB專利11項(xiàng)，WPC專利79項(xiàng)，BTB連接器專利16項(xiàng)R&D人員數(shù)量增長(zhǎng)18.09%至2702人，R&D人員比例增長(zhǎng)1.44%至23.24%此外，公司2021/22Q1三期費(fèi)率分別為3.98%/ 4.07%，較20年和21Q1下降2.33pct/0.79pct其中，21年管理費(fèi)用下降35.04%，主要是公司優(yōu)化管理流程，股權(quán)激勵(lì)失敗，導(dǎo)致計(jì)提的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用轉(zhuǎn)回新興業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，創(chuàng)造未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)2021年，公司加大了新業(yè)務(wù)(LCP，高精度連接器，超寬帶，無(wú)源元件，汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品等)的R&D投資和市場(chǎng)拓展)，新業(yè)務(wù)收入規(guī)模快速擴(kuò)大2021年?duì)I收規(guī)模約為12億元，占總營(yíng)收的比重越來(lái)越大，毛利率也在逐步提升1.高精連接器業(yè)務(wù)依靠?jī)?yōu)勢(shì)技術(shù)搶占高端細(xì)分市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)快速放量BTB連接器方面，公司超小間距BTB連接器技術(shù)領(lǐng)先，打破海外廠商壟斷，實(shí)現(xiàn)向國(guó)內(nèi)外知名技術(shù)廠商批量供貨它已經(jīng)與北美的主要客戶合作，并有望在未來(lái)取得進(jìn)一步突破2.在LCP和模組業(yè)務(wù)方面，公司不斷加強(qiáng)垂直整合能力，切入國(guó)際大客戶的供應(yīng)鏈公司不斷強(qiáng)化LCP材料—> LCP天線—> LCP模塊一站式能力2021年，公司LCP高頻FCCL順利通過(guò)美國(guó)UL認(rèn)證，將有助于公司LCP產(chǎn)品打開(kāi)市場(chǎng)3.無(wú)源元件業(yè)務(wù)方面，公司以高端定位為目標(biāo)，構(gòu)建國(guó)際化R&D體系，努力推進(jìn)高端元件國(guó)產(chǎn)化2021年，公司加快電阻器產(chǎn)品的擴(kuò)張?jiān)贛LCC領(lǐng)域，公司全資子公司信維通信(益陽(yáng))有限公司于2021年8月簽署合作協(xié)議信威電子科技(益陽(yáng))有限公司注冊(cè)20億元，推動(dòng)MLCC項(xiàng)目實(shí)施，打造高端MLCC產(chǎn)品基地4.汽車(chē)互聯(lián)業(yè)務(wù)方面，公司正在加大汽車(chē)客戶及其業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)，已獲得大眾，東風(fēng)本田，廣汽本田，一汽紅旗，一汽奔騰，奔馳等汽車(chē)廠商的供貨資格目前從事相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，與特斯拉，華為，小米，豐田，日產(chǎn)，長(zhǎng)安等十幾家汽車(chē)廠商進(jìn)行了業(yè)務(wù)和項(xiàng)目接觸，為公司未來(lái)2—3年汽車(chē)互聯(lián)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)2021年，公司獲得東風(fēng)本田，廣汽本田優(yōu)秀供應(yīng)商榮譽(yù)盈利預(yù)測(cè)，估值和評(píng)級(jí):考慮到智能機(jī)行業(yè)的疲軟，我們將信威通信2022—2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)調(diào)整為8.5億(業(yè)績(jī)調(diào)整比例為—26.85%，下同)，10.31億(—29.90%)，將2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)12.50億，分別對(duì)應(yīng)22—24PE的16x鑒于天線，無(wú)線充電，EMI/EMC等成熟業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，LCP，BTB，UWB，無(wú)源元件，汽車(chē)互聯(lián)等新業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始逐漸增加，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示:手機(jī)出貨不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)生宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

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