事件描述:亞世創(chuàng)能發(fā)布2021年年報(bào)及2022年一季報(bào):2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.15億元，同比增長34.5%，歸屬于凈利潤—5.44億元，扣非凈利潤—6.48億元，2022Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.88億元，同比下降18.8%，歸屬凈利潤—0.38億元，扣非凈利潤—0.47億元，均同比增虧全年賽事增長持續(xù)兌現(xiàn)，去年下半年以來增速有所回落全年公司繼續(xù)兌現(xiàn)增長，實(shí)現(xiàn)營收增速34.5%，其中工程涂料同比增長24.9%，家裝涂料同比增長63.5%，建筑節(jié)能材料板塊實(shí)現(xiàn)營收增速35.7%，防水材料實(shí)現(xiàn)總營收2.12億但去年下半年以來，由于外部融資壓力和頭部房企風(fēng)險(xiǎn)暴露，公司增速有所回落，2021Q4和2022Q1營收同比分別下降9.03%和18.77%影響因素包括資金壓力下房地產(chǎn)建設(shè)節(jié)奏緩慢，公司在風(fēng)險(xiǎn)防范下的主動(dòng)控制，部分大房企的收入規(guī)模，當(dāng)?shù)匾咔槁拥仍牧蟽r(jià)格高企壓制了毛利率，漲價(jià)效應(yīng)在2022Q1顯現(xiàn)2021年以來，大宗商品價(jià)格大幅上漲，公司成本端承壓乳液，鈦白粉，聚苯乙烯顆粒，樹脂的平均價(jià)格都大幅上漲公司2021年毛利率同比下降8.5pct，其中功能性建筑涂料毛利率同比下降11.5pct伴隨著原材料價(jià)格的持續(xù)大幅上漲，公司也采取了漲價(jià)來應(yīng)對從2021Q3開始，整體趨勢是逐季增長，2022Q1提價(jià)效應(yīng)初步顯現(xiàn)，最終使得2022Q1的毛利率在原材料價(jià)格上漲的背景下，仍同比增長4.1pct人員和渠道持續(xù)擴(kuò)張，期間費(fèi)用率上升2021年，公司實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率23.4%，同比上升4.4%銷售，管理，R&D和財(cái)務(wù)的費(fèi)用率分別變化了2.6%，1.1%，0.2%和0.9%銷售及管理費(fèi)率大幅上升，主要是由于對應(yīng)人員大幅增加在這兩項(xiàng)支出中，工資和差旅費(fèi)的增加也是支出增加的主要部分2022Q1公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率43.9%，同比上升8.7個(gè)百分點(diǎn)銷售，管理，R&D和財(cái)務(wù)的費(fèi)用率分別變化了4.4，0.4，2.2和1.7個(gè)百分點(diǎn)，或與收入同比下降導(dǎo)致攤銷增加有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)房企壞賬計(jì)提進(jìn)一步影響最終利潤由于部分大型房企風(fēng)險(xiǎn)暴露，公司對部分客戶的應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，其他應(yīng)收款，部分未償還房款等單獨(dú)計(jì)提，涉及恒大，華夏幸福，藍(lán)光發(fā)展，R&F地產(chǎn)等房企，最后，全年涉及的信用減值損失金額為7.82億元，去年同期為1.09億元多次減值損失導(dǎo)致全年大幅虧損多重因素疊加下依然承壓，等待政策加碼下彈性的釋放在房地產(chǎn)需求，客戶經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格，疫情影響等多重壓力下，公司當(dāng)前經(jīng)營仍面臨壓力考慮到政策向數(shù)據(jù)的傳導(dǎo)需要時(shí)間，而原材料價(jià)格短期內(nèi)仍可能處于高位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)這種壓力仍將持續(xù)但未來如果地產(chǎn)底部在政策加碼下修復(fù)，原材料價(jià)格高位回調(diào)，疊加公司價(jià)格上漲將逐步落地，毛利率將逐步修復(fù)，公司在板塊整體復(fù)蘇過程中可能表現(xiàn)出較大彈性預(yù)計(jì)2022年業(yè)績2.5億元，對應(yīng)15倍估值，維持買入評級風(fēng)險(xiǎn)1原材料價(jià)格大幅上漲，2.房地產(chǎn)需求的復(fù)蘇低于預(yù)期

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